今年以来A股主要指数陷入调整，上证综指上周最低跌至2666.33点，两市日均成交金额下降至约7600亿元。不过，北向资金全周净买入99.38亿元，是自去年7月底后再次出现连续两周净流入。

对于上周A股市场的进一步下探，机构分析认为，这与国内经济基本面以及外部地缘扰动关系都不大，主要仍受交易因素影响。短期来看，春节前后因长假因素影响，市场或仍有波动，但中长期来看，A股市场风险偏好和情绪已经处在历史底部区域。随着后续稳增长政策效果显现和经济预期重回上行，市场交易情绪有望逐步回暖。

交易因素扰动或是市场调整主因

对于上周市场的再度下行，中信证券表示，开年以来市场快速深调，绝对收益资金止损压力持续释放。但当前国内经济基本面稳健，A股市场再次陷入流动性循环连锁负反馈的过程中，与国内经济基本面以及外部地缘扰动关系都不大，交易生态或是主因。

浙商证券同样认为，上周市场连续调整，而近期基本面景气预期并未出现明显边际回落，最新公布的1月PMI数据环比还出现了逆季节性走强。因此，主导市场走势的可能更多源自短期内市场情绪降温，风险偏好回落。

在申万宏源证券看来，短期市场毫无疑问处于历史级别的高性价比区域，但当前市场最突出的问题在于大盘整体性价比已高，而筹码结构并未出清，特别是定价景气赛道和科技主题的筹码未出清。相对收益资金的高仓位，引发了其他投资者的博弈行为。因此，在短期市场风格偏价值和高股息的情况下，筹码结构问题改善较缓，稳定资本市场预期的政策仍有必要持续催化。

此外，上证综指月线6连阴后，投资者担忧股权质押和两融等资金层面的风险。对此，海通证券解释称，A股市场质押股权市值规模为2.6万亿元，占A股总市值的3.2%，而在2018年10月质押股权市值规模超过4万亿元，占总市值比重超过8%，相较而言当前A股股权质押规模比例不高。杠杆资金方面，目前A股融资余额和交易占市场比重同样相对较低。市场资金交易层面引发的风险并不大。

宏观政策发力有望催化行情转暖

本周，A股市场将迎来春节长假前最后一个交易周。浙商证券表示，向后看，春节前市场景气预期或难出现明显上行催化，未来一段时间指数或将维持筑底走势。而节后需重点关注春节期间消费数据及节后开工数据是否能够带来新的投资线索。

华西证券同样认为，春节长假即将来临，会使得市场风险偏好短期难有明显逆转，需耐心等待稳增长政策效果显现和经济预期重回上行。

海通证券表示，从市盈率、破净率、风险溢价、股债收益比等多个指标来看，A股市场风险偏好和情绪已经处在历史底部区域。今年以来一系列积极政策密集出台，从宏观金融政策到资本市场，再到地产、地方化债、区域和产业政策等，有望使得宏微观基本面逐渐转暖，资金面后续也有望出现积极变化。

中金公司的观点是，当前市场估值、成交等情绪指标仍处于历史偏底部区间，投资者入市意愿偏弱，增量资金有限。但考虑到近期稳增长、稳市场、稳预期的政策正陆续出台和落地，政策面的积极变化有助于短期流动性风险的化解及投资者信心的提振，后续市场仍具备继续修复的动能。

中金公司认为，虽然春节前后因长假因素影响市场短期或仍有波动，但对A股中期表现不必过分悲观。建议投资者短期结合政策变化关注受益领域，注重景气回升和红利资产的攻守结合。

央企红利行情仍是节前主线

配置上，华西证券表示，近期国内稳增长政策频出，其中央企红利板块是政策密集催化的方向。建议投资者关注央企估值重塑的三条思路：持续稳定分红的标的、战略性重组和新央企组建的投资机遇、市场化增持和回购带来的估值回升。

国泰君安证券认为，市场磨底阶段“中字头”大盘股和高分红稳定风格表现更优，建议投资者将低风险特征资产作为底仓配置。具体来看，低估值、高股息的运营商、高速公路、资源品（石化、煤炭等）等细分领域值得关注。

中信证券建议当前继续重点关注优质的红利蓝筹股。

长江证券认为，从资产配置和交易视角来看，当前红利资产交易并不算拥挤，高股息资产仍是震荡行情的避风港。建议投资者优选预期股息率高且低估值的行业，如家纺、交通运输综合服务商、服装、油气仓储和销售等领域。

编辑/樊宏伟