12月27日，手游股集体反弹。截至午间收盘，腾讯控股（00700.HK）股价报收290.2港元，涨幅接近6%，直指收复300港元整数关口。

“目前来看，12月22日抄底腾讯“是一个明智的选择。”一位基金经理说。

然而，几家欢喜几家愁。分析人士告诉第一财经，此前已有资金提前做空腾讯。记者梳理材料发现，12月21日、22日和27日，超过1800万港元的资金，布局了腾讯期权主力看跌合约，成交量则超2万张。截至发稿，该期权合约仍有2.06万张未平仓。

这也表明，一旦腾讯股价在近两个交易日涨超299.45港元，上述做空资金可能将血本无归。腾讯股价在300港元波动之际，多空之争进入高潮。

看跌期权成交量提前放大

12月22日，针对网游的征求意见稿发布，午后A股、港股游戏板块集体大跌。港股方面，腾讯控股收跌12.35%，盘中最低跌至263.6港元/股；网易收跌24.6%。

当日晚间，网络流传的一条视频称，征求意见稿发布前的21日，有人提前布局了腾讯的看空期权并爆赚30倍。

第一财经记者登录某交易软件查询后发现，港股22日成交量最大的四只期权合约，均与腾讯有关。但其中三只为看涨期权，仅TCH 231228 300.00 P 为看跌期权。而这只期权合约在21日、22日成交量突然放大。

22日成交量最大的12只期权产品

“TCH 231228 300.00 P”是“在2023年12月28日，以300港元交割的看跌期权”，假如腾讯28日跌破300港元，则持有该期权可能赚钱。

但这并不是一件容易的事情。

12月21日，腾讯收盘价为312.6港元，当时买入上述看跌期权，如果想从中赚钱，需要腾讯股价在未来不多的几个交易日内，出现4.2%以上的下跌。

因此，上述产品彼时属于一张深度虚值期权，即“内资价值”是负的（“内在价值=300-312.6=-12.6港元”），由于期权费还有0.55港元/张，则腾讯控股需要下跌至300-0.55=299.45港元以下，投资者才能赚钱。

而从11月6日起，腾讯控股股价一直在300港元以上，故“TCH 231228 300.00 P”前几日成交量一直未放大。18日、19日和20日，该期权成交量和成交额分别为1294张和26.37万港元、3481张和66万港元、3670张和26万港元。

12月15日至21日，该期权分别报收1.58港元、1.90港元、1.20港元、0.8港元和0.55港元。

12月21日，在腾讯股价并未巨幅波动的大背景下（当日仅下跌0.51%），“TCH 231228 300.00 P”突然出现多笔交易，重仓下注腾讯在28日跌破300港元。

当天该期权成交62.59万港元，成交7130张，相较前几日成交有所放大。从分时走势来看，21日当天有数个节点成交量突然放大，且建仓成本均在一元以下。

“TCH 231228 300.00 P”21日价格及交易量走势

受网游征求意见稿影响，腾讯控股股价在22日出现较大幅度下跌，对应的主力看跌期权合约、即“TCH 231228 300.00 P”却出现了最高近43.8倍、收盘时高达33.6倍涨幅的巨大波动。

这意味着，若在前一天布局了该看跌期权合约，并在22日通过转手卖出的方式获利了结，收益率可能超过3000%。

记者梳理发现，22日当天上述期权合约共计成交1569.36万元，成交量达1.22万张。

“TCH 231228 300.00 P”12月22日价格走势

股价逼近300元，做空者面临危机

12月25日、26日，港股因圣诞节休市。27日开市后，腾讯股价明显上扬。截至午间收盘，腾讯控股（00700.HK）股价报收290.2港元，涨幅近6%，直指收复300港元失地。

分析人士认为，腾讯股价回暖与多个因素有关。

首先是回购。腾讯22日公告称，当日回购359万股，回购价格在263.8港元-317港元之间，回购成本10亿港元。近期，腾讯大量回购公司股份，11月20日至今，几乎每个交易日都回购股份，期内合计已回购95.09亿元。

此外，针对国家新闻出版署12月22日发布的“网络游戏管理办法(草案征求意见稿)”，中国音数协游戏工委内部人士称，既然是征求意见稿，表明目前阶段各界均可畅所欲言，以使其切实可行，更为完善。国家新闻出版署有关负责人也表示，对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善。

随着腾讯股价上涨，看跌期权价格直线跳水。截至午间收盘，“TCH 231228 300.00 P”报收10.8港元，相较22日收盘价下挫60.56%。

27日早盘，上述期权合约共计成交933张、交易金额为142.74万港元，且大部分时间段成交额惨淡，成交主要集中在开盘。

具体来看，上午9点32分、33分、35分和36分，分别成交了110张、154张、50张和63张。此后几个时间点成交量基本都在个位数徘徊，直到临近收盘11：51分成交了81张。

一位期货从业者向记者介绍，目前入局将于28日交割的腾讯看跌期权投资者，均属于“末日轮”玩家。他们在赌腾讯截至28日股价不会超过299.45港元，这样该合约就有盈利空间。

所谓港股“末日轮”，通常是指临近到期，尤其是距离到期日不足一周的港股期权。无论对错，到期自动结算。

“大资金一般宁愿抢正股股价反弹，也不愿赌做空期货合约，因为后者一旦爆仓前期投入将血本无归。所以往往期货产品末日轮成交量不大。”上述从业者表示。

他同时表示，小概率情况下，当价格向有利方向剧烈波动时、期货合约价格很容易出现几十乃至上百倍的涨幅。比如近期碳酸锂期货即出现了“末日轮”交易放大、价格暴涨的现象。

上述“资金提前布局腾讯看空期权”视频发布后一日，即有技术分析人员表示，21日“TCH 231228 300.00 P”成交量放大就是“末日轮”期权炒家所为：

“从网络视频宣称内容来看，12月21日第一笔652张看跌合约价值仅仅6.43万港元。后面陆续入场的3006张看跌期权对应本金也仅仅只有26万元。如此少的投入更像是港股市场‘末日轮’期权炒家，而不是先知先觉的资本提前布局。”

不过上述期货从业者对这种观点再度提出反对意见，结合实操经验，他表示自己所在机构赌“末日轮”时，不会重仓数千张仓位。

但无论是否有人提前布局，一个不争的事实是，在近三个交易日中，超1800万港元已投入到腾讯的主力看跌期权合约中，他们在赌腾讯的“300点保卫战”究竟能否胜利，而答案只有交给时间来揭晓。

编辑/樊宏伟