自首批5只产品获批成立至今，增强策略ETF产品已迎来两周年。

两年间，基金公司频频出手布局，相关产品发行数量持续增长，跟踪标的也由首批沪深300、中证500，逐步扩充到中证1000、创业板指、科创50、科创创业50、中证800、中证2000等主流宽基指数上。

从业绩表现来看，近八成产品成立以来获得正超额收益。不过从规模数据来看整体增幅不太明显，且几乎所有的产品都面临着缩水的问题。

多位业内人士表示，增强策略ETF具有管理费率低、流动性好以及透明度高等特点，通常来说对市场更具吸引力。近年来基金公司为了丰富产品线、满足多元化需求等原因持续布局。尽管短期来看，投资者对于这类创新型ETF产品认知度偏低，但考虑到我国资本市场当前仍是有效性有限市场，增强策略ETF未来仍会有较好的发展空间。

近八成获超额收益

最高超9%

Wind数据显示，截至12月1日，市场增强策略ETF产品数达25只。业绩表现上，有19只产品成立以来超额收益为正，占比近八成，成立以来平均超额回报达2%，其中招商中证1000增强策略ETF回报最高达9.41%。同时，在年内震荡的行情中，亦有近八成产品获得正超额收益，平均超额回报达1.89%，并有多只产品超额回报超6%。

“ETF市场竞争日趋激烈，迫使基金公司不断进行创新，增强策略ETF作为相对小众的品种受到了基金公司的重视。”谈及增强策略ETF市场变化，上海证券基金评价研究中心高级基金分析师孙桂平表示，2022年、2023年这类产品发行数量持续增加，跟踪指数也从首批增强ETF的沪深300、中证500扩充到中证1000、创业板指、科创50、科创创业50、中证800等主流宽基指数上。

对于公募基金布局该类型ETF的原因，孙桂平分析，一是基于未来指数增强策略ETF市场发展潜力，分享行业发展红利；二是可以丰富基金公司的产品线，满足更加多元化的市场需求，提升公司竞争力；三是与被动指数ETF业绩相差不大，具有先发优势相比，“长期来看，增强策略ETF最终还是要凭借其稳定的超额收益获取能力来赢得市场认可，所有基金公司都有同等机会。”

汇成基金研究中心认为，今年以来，以量化方式运作的指数增强策略在市场上表现出较为稳定的超额收益能力。同时，增强策略ETF本身与ETF运作方式类似，具有管理费率低、流动性好以及透明度高等特点，所以部分基金公司认为此类型产品对市场更具吸引力。

“从历史业绩上来看，80%以上的增强策略ETF自成立以来能够获得正向超额。增强策略ETF产品当前的管理费率主要集中在0.5%-1%区间，也明显优于1%-1.5%的指数增强型基金管理费率。同时，增强策略ETF灵活度更高，买入后T+1日就可以卖出，在相关交易所网站上也能够清楚了解增强策略ETF当前持仓情况。”汇成基金表示。

基煜基金认为，首先，随着投资者对更为复杂和灵活的投资策略的需求增加，增强策略ETF产品能够提供更多的投资选择，满足不同风险偏好和收益预期的投资者需求。其次，增强策略ETF一方面可以把握细分主题或风格的Beta，另一方面有了主动管理（含量化）带来的Alpha增强，吸引投资者寻找相对市场指数更为优越的投资机会。

短期认知度偏低

未来发展空间广阔

两年来，尽管基金公司频频布局，增强策略ETF产品数量不断增加，但从整体规模增速来看仍较为缓慢。

Wind数据显示，截至12月1日，增强策略ETF产品合计规模达63.56亿元，2021年底则为58亿元，增幅不到一成。而与募集规模相比，排除12月1日最新成立的一只产品，其余悉数出现缩水，平均缩水幅度达75%。

对此，汇成基金研究中心直言，首先，与头部指数增强型基金业绩表现上的差异，可能是增强策略ETF的规模增长缓慢的原因之一。虽然多数增强ETF产品能够提供较为不错的超额收益，但是受限于持仓披露机制和产品合同规定，增强策略ETF与头部指数增强型基金还是存在一定业绩表现上的差异。例如跟踪沪深300和中证500的产品差异在3.5%左右，而跟踪中证1000的产品差异在2%左右。增强ETF持仓透明，策略更容易被市场参与者跟踪，从而间接牺牲策略的有效性。此外，增强策略ETF产品的跟踪误差会被要求在6.5%以内，而指数增强型基金的跟踪误差会被要求在8%以内，所以一些增强策略ETF会通过牺牲部分的超额收益以换取更好的跟踪误差。

“其次，投资久期的不匹配可能也是另外一个造成增强策略ETF规模增长缓慢的原因。”汇成基金表示，虽然增强策略ETF能够在中长期提供较为优秀的超额收益，但并不能保证每日都能提供超额收益。据统计，全市场增强策略ETF相较于对标的指数ETF的日度胜率的中位数约为53.7%。对于部分市场参与者来说，增强策略带来的阶段性损失，可能违背其短期择时的投资需求。

“此外，根据最新披露数据，增强策略ETF的合计管理规模中位数约为2.47亿元。部分产品规模不足1亿元，导致机构客户较难参其中，这也是可能的原因之一。”汇成基金补充道。

基煜基金认为有两方面原因，一是增强策略ETF通常采用更为复杂的投资策略，执行难度相对较高，需要更为专业的团队来管理，这可能导致产品的发展速度相对较慢。二是由于增强策略ETF涉及的投资策略相对复杂，投资者对其理解可能存在一定的难度，需要更多的投资者教育和市场宣传来提高认知度。

上海证券孙桂平表示，虽然从增强策略ETF的上市后的收益来看，2023年6月份之前上市的ETF中接近80%的ETF取得了超越跟踪指数的收益，平均累计超额收益率为2.96%。但是产品跟踪指数都明显下跌，平均累计收益率为-16.30%，可能一定程度上影响了投资者对增强型ETF的投资热情，导致上市后规模出现了明显缩水。此外，作为创新型ETF，也可能反映出投资者对增强策略ETF缺乏深入了解，对该类型产品的认可程度仍然偏低。

“不过，从海外发展趋势来看，虽然主动管理ETF占全体ETF规模仍然偏小，但保持了相对旺盛的生命力，并且随着市场发展，新型半透明型ETF已经出现，不断迎合市场需求。”孙桂平表示，增强策略ETF作为我国创新型ETF，虽然当前发展状况不及市场预期，但是考虑到我国资本市场当前仍是有效性有限市场，主动管理股票型基金仍可以获取可观的超额收益，将主动管理能力和投资便捷性结合在一起的主动管理ETF未来仍具有广阔发展空间。

基煜基金认为，增强策略ETF在逐步完善产品和提高投资者教育水平的同时，有望在未来发展中找到更广阔的市场空间。具体来看，一是通过更先进的算法和数据分析工具，提高策略的执行效果，从而吸引更多投资者；二是加强投资者教育，提高市场透明度，降低投资门槛，促使更多投资者参与。

汇成基金也表示看好增强ETF的未来发展空间，“对投资者来讲，增强ETF既有ETF的交易便利性，又能享受到基金公司管理带来的收益增强效果。如果能够清晰的向投资者传递增强策略ETF的特点，使得投资者与增强策略ETF投资目标的久期相互匹配，那么增强策略ETF仍有比较好的发展空间。”

编辑/樊宏伟