上周，A股延续震荡整理走势，主要宽基指数集体调整，上证指数累计下跌0.44%，创业板指下跌2.45%。但从本周机构观点来看，市场仍有较多积极因素在不断积累：美元指数和美债收益率近期持续回落，国内稳增长政策继续发力，经济基本面改善预期逐渐升温，人民币汇率出现持续升值。短期来看，市场各项利好因素积聚，A股流动性环境有望进一步改善，岁末年初的反弹行情可期。

人民币汇率强势反弹为资本市场带来利好

机构观点认为，近期人民币汇率强势反弹，有望对国内资本市场带来利好。

华福证券表示，上周人民币汇率继续走强，美元兑人民币离岸汇率由7.22降至7.15附近，11月以来累计下调超1900基点，跌幅超2%。人民币汇率近期走强，一方面源于美元持续走弱，本轮美联储加息周期大概率结束，目前市场普遍预期美联储或于2024年年中开启降息；另一方面则是受益于国内经济预期提振。

中金公司表示，从月初至今的走势看，外部环境的变化或是人民币汇率回升的重要原因。随着在岸人民币汇率升破7.17，人民币汇率实现了在岸、离岸和中间价的“三价合一”。此后，预计行情的随机性将有所加大，人民币汇率或进入双向波动的阶段，但本轮人民币汇率的回升行情很可能还没有结束。往年底看，季节性结汇、出口回暖、美元指数进一步下行等多个因素仍将对人民币汇率形成支撑。

华福证券认为，往后看，尽管短期可能略有波动，但美元走弱的大趋势不变，叠加稳增长政策落地下国内经济预期有望持续提升，对应人民币汇率后续趋稳，有望对国内资本市场构成利好。

岁末年初行情值得关注

本轮自10月24日启动的上涨行情，其背景是A股调整已显著，估值、资产比价指标处历史低位。但本轮反弹行情并未出现投资者期待的凌厉涨势，后续能否持续反弹成为市场关心的话题。

海通证券认为，本轮上涨行情走得“略显纠结”是受权益市场资金存量格局延续所致。但是，当前A股估值仍在底部，海内外积极因素正在出现，历史规律显示A股每年通常会出现岁末年初行情，因此本轮估值修复行情或尚未结束。

光大证券同样建议关注岁末年初行情。该机构表示，由于年初流动性相对充裕，叠加对于政策的乐观预期，投资者乐观情绪相对高涨，多方面因素支撑下，每年春季，A股几乎都会存在一波不错的行情。

光大证券认为今年的岁末年初投资机会同样值得期待。除了季节性规律，当前政策仍较为积极，各类稳增长政策频频出台，而随着政策效力的逐渐显现，未来经济数据也有望逐渐向好。此外，美联储加息周期已经结束，海外流动性未来也有望改善。多方面利好因素共同作用，或将助力A股市场稳步回升并提前开启春季躁动行情，岁末年初的投资机会值得投资者关注。

中信证券表示，2023年，A股市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期；2024年，市场信心将重聚，投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律，预计上半年弹性更大。该机构认为国内经济活力再现，A股盈利周期稳步回升，是市场信心重聚的根本基础。同时，海外美元加息周期结束，国内货币政策空间打开，将有力催化市场信心重聚。

市场风格均衡化有望继续演绎

临近年底，近期关于市场风格的讨论也有所增加。海通证券通过回顾历史数据认为，历史上年底市场结构出现再平衡概率较大。今年既要重视可能风格再平衡的大金融及医药方向，又要重视政策和技术双轮驱动的科技板块。

在申万宏源证券看来，未来A股岁末年初行情驱动力或出现转换，后续稳增长政策加码仍可以期待，这将构成岁末年初行情的重要动力，因此领涨板块相对应也将出现 “高低切”。从性价比修复的位置看，短期顺周期方向还有上涨空间。中期来看，新产业趋势的不断出现是必然趋势，华为产业链还有较多看点；此外，分红预期稳定的高股息资产值得关注。

中银国际证券同样看好市场风格均衡化的进一步演绎，这一方面体现在日历效应作用下，价值风格在年末可能会更为占优，另一方面则体现在市场大小盘风格均衡化的演绎。

中银国际证券提及，上周在政策预期、内外流动性缓和等因素的共同催化下，小盘、微盘股表现突出。今年以来，小盘风格出现两轮明显的走强，分别在一季度以及9月至今。这两轮小盘风格的走强，其背后都伴随着市场对于信用预期的回暖，以及相对宽松的流动性环境相配合。当前来看，随着信用环境快速回暖，市场大小盘风格的均衡化开始逐步演绎。明年市场风格上，小盘股的相对优势仍有望延续。

编辑/樊宏伟