民企债券融资又有新突破。9月11日，吉利控股在上交所成功发行科技创新公司债券，这也是首单被纳入公司债券基准做市品种的民企债券。

这一项目的背后，反映出监管部门出台的民企债券融资支持机制持续落地。不过，虽然监管部门支持民企债券融资的力度在不断增强，但民企债券融资仍然存在发行规模较低、分层化的特征。

为更好推进民企债券融资业务，机构人士建议，对民企给予一定政策倾斜，帮助民企开拓更多融资渠道；对于资质一般的民企，可通过创建高收益债平台、优化债券违约处置方案、推广“央地合作增信”、引入CRMW（信用风险缓释凭证）等方式给予融资支持。

首单民企基准做市债券落地

吉利控股本期科创债发行规模为20亿元，期限3年，票面利率3.54%。作为民企债券融资支持机制的首批示范项目之一，本期吉利控股科创债的成功发行，为后续这一机制作用的持续发挥奠定了良好开局。

这一机制的背后，是中国证监会陆续推出的一系列支持民企发展的措施，包括推动科技创新公司债发行、开展支持民企融资的专项支持计划、创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持等。

2023年前6个月，上交所民营企业申报规模增长109%，安踏体育等优质民营企业首次申报公司债，吉利集团、小米通讯、三一租赁、正泰集团、京东集团等多家优质民营企业在上交所成功发行公司债券、资产证券化或公募REITs产品实现融资，形成了良好示范效应。

市场资深人士告诉上海证券报记者，近年来，多家央地国企、民企对申报公司债都跃跃欲试，更多大额高等级信用债被纳入基准做市信用债池子当中将是大势所趋。该人士称，将吉利控股及其所代表的民营企业债券纳入交易所基准做市信用债券范围，最重要的意义是吸引更多投资机构关注并参与投资，逐渐形成更加公允的民企债券信用利差，并通过持续做市来缩小这一利差。

民企债市融资的低迷与分层

当前，民企债券融资支持机制建设虽已取得初步成效，但民企债券发行规模仍有待提升。

据中证鹏元资信评估股份有限公司（下称“中证鹏元”）统计，今年8月，民企在交易所发行公司债的规模为37亿元，同比、环比分别下降41%和38%；国企在交易所发行公司债的规模为3999.6亿元，同比、环比分别上升23%和21%。

拉长时间周期看，2023年1至8月份，民企在交易所的公司债发行规模为287亿元，同比下降49%，占交易所公司债发行规模总额的1.1%；国企在交易所的公司债发行规模约为2.62万亿元，同比上升29%。

为何民企债券发行仍然相对低迷？东吴证券固收首席分析师李勇认为：首先，相较国企，民企信用评级较低，投资者更愿意选择更安全且流动性更高的标的；其次，许多民企缺乏健全的信用记录，信用风险成为制约其在债券市场获得低成本融资的主要因素；最后，透明度和信息披露的缺乏可能使得民企融资更加困难。

民企债券融资存在较为明显的分层现象，高精尖或战略产业领域的优质民营企业更易在债券市场获得融资。统计数据显示，8月民企交易所公司债发行主体中，AAA级占比为100%；1至8月份AAA级、AA+级和AA级主体评级占比分别为70%、25%和5%。

为弱资质民企债市融资提供更多便利

近年来，金融行业持续提升服务民营经济的能力，对民企债券融资的支持力度日益增强。

2018年，中国人民银行牵头设计信贷、债券、股权“三支箭”政策组合。其中的“第二支箭”就是民营企业债券融资支持工具，且“第二支箭”在2022年11月得到了延期并扩容。最新数据显示，自2022年11月政策延期并扩容以来，“第二支箭”已累计支持18家民营企业发行超330亿元债务融资工具。

交易所债券市场方面，2018年至今，中国证券金融股份有限公司在中国人民银行的再贷款支持下，通过创设信用保护工具大力支持民营企业发债融资，共为34家民营企业的42只债券提供信用保护，助力债券融资超过330亿元。

当下，如何进一步推进民营企业债券融资？李勇建议：对民企而言，首要任务是实施信用风险管理措施，同时通过提供更多企业信息以增加投资者的信任。此外，可以考虑内外部增信渠道；对于政府而言，应给予一定的政策倾斜，同时积极帮助民企开拓其他融资渠道。

针对弱资质的民企，应该采取怎样的进一步支持举措？川财证券首席经济学家陈雳表示：第一，推广“央地合作增信”模式，以全国+地方金融机构的多重增信，分散资质一般的民企的信用风险；第二，发展高收益债市场，吸引风险承受能力强的投资者进入，同时监督参与民企做好信息披露，提高投资者安全感；第三，优化民企债券违约后的处置方案，确保违约债券能够依法有序进行司法救济。

华福证券固收首席分析师李清荷建议：一方面，引入CRMW、CLN（信用联结凭证）、担保增信、交易型增信等多种方式，为符合条件的民营企业发债融资提供增信支持，提升发行成功率；另一方面，推动金融机构提供专业化的债券融资服务，为民营企业提供个性化、差异化的债券融资服务。

编辑/范辉