9月1日，中国证监会发布公告，指导上交所、深交所、北交所制定发布程序化交易监管系列规则。同日，三大交易所公布相关细则。

业内人士认为，监管新规发布后，限制高频交易成行业共识，国内量化交易有望步入阳光化发展时代。

市场激辩量化是否“助涨助跌”

近期，A股市场震荡运行，量化交易站上舆论的风口浪尖。投资者对量化的质疑主要包括两点：一是量化是否增加了市场流动性；二是量化是否“助涨助跌”，加剧市场波动。

量化交易是否给中小市值股增强了流动性？招商证券任瞳团队分析称，小市值股票是量化交易的“主场”。以头部量化私募的业绩为例，当前私募覆盖较多的3个宽基指数的指增产品分别是中证500指增、中证1000指增和沪深300指增。

任瞳团队认为，量化交易能在小市值股票池中“大放异彩”有三大原因：一是量价类因子赚取的是市场短期失效的钱，而小市值股票的交易更活跃，机构参与度低；二是量化投资借助计算机模型，以尽可能捕捉市场上的交易机会，投资广度具有优势；三是小市值指数成分公司行业分散，构建策略会更稳健。

市场对量化交易的质疑还在于其是否“助涨助跌”，尤其是在极致分化的行情下，量化借助杠杆资金交易，或放大了市场涨跌幅。

创金合信基金首席量化投资官董梁表示：“量化交易在全市场成交占比大概在20%至30%左右。一些短线量化资金会根据短期趋势来交易，有可能造成‘助涨助跌’，不过这部分资金并不是量化资金的主力。量化主力产品指增基金基本上以接近满仓的仓位来运行。”

他认为，绝大多数量化资金关注股票的内在价值，比如指数增强产品。“只有一些做短线的量化资金才会不考虑基本面，以交易策略为主要获利手段。”他说。

早有量化机构主动“降频”

股票程序化交易监管规则正式发布后，三大交易所发布公告表示，重点监控最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到2万笔以上的交易行为。

有业内人士认为，该限制主要针对的是高频交易。在一定程度上，程序化的高频交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有积极作用。

部分量化私募告诉上海证券报记者，监管层对高频量化的差异安排，对多数量化机构影响不大。“自2021年9月起，监管方面就与多家量化基金有过多次积极沟通，建立了信息登记和通报机制。之后不少高频量化都降低交易频率，改为中低频，只有小部分规模较小的私募还持有高频策略。”

博普科技董事长肖向光认为，新规对量化交易进行了明确的数值性规范，有助于相关市场参与者积极配合监管指引、切实有效地进行自我交易行为核查及必要的自我调整。

“我们还在进一步了解具体细则。”世纪前沿资产创始人吴敌表示，目前，公司产品基本符合每秒300笔和一天2万笔申报的标准，此次发布的执行细则不会对公司产品运行产生负面影响。“监管机构有基于防范风险的考虑，在特定环境下，就程序化交易提出更多的信息和数据要求，是非常合理的。”吴敌说。

华南一家私募机构认为，量化交易监管新规的落地，有助于去伪存真，打击利用程序化交易工具进行违规交易的行为，保护正规的量化投资机构进行正常投资运作。对正规的量化投资者而言，未来会更加审慎地进行投资与交易，在获取正常收益的同时，也要防范交易对市场产生的风险与不良影响。

加强监管有助于规范发展

多位业内人士也表示，使用更先进的工具是全球各类金融市场发展的一种趋势。作为市场的重要力量之一，量化投资将采用更科学、更理性、更专业、更合规的方式进行投资与交易，为金融市场带来投资资金，助力促进合理定价。

“量化投资发展到现在，完全依靠价量信息与高频T+0交易来获利的空间越来越小，大部分量化基金更多地依赖基本面与公开信息等数据进行科学的统计计算与严格的风险控制，从而形成投资组合，再结合拆单算法交易系统，在避免影响股价大幅波动的情况下完成中低频交易。”深圳某头部量化私募董事长表示。

上述人士认为，程序化交易报告制度和相关监管安排，均指向程序化交易的行为，并没有专门针对量化投资。量化交易是一种中性的投资方式。在监管方正规备案的量化基金，会按合同与合规要求，严格禁止退市预警类股票与高风险股票的买卖。

董梁认为，量化交易是建立在大数据分析，基于统计建模、回溯测试和风险管理的投资方式，具有很强的逻辑性和可验证性。近年来人工智能、机器学习技术突飞猛进，为量化交易提供了强大的技术支持。

另有多家机构认为，对量化交易的监管将提振行业信心。中信证券认为，量化交易的高壁垒和不透明，不可避免地会影响市场传统交易者的心态，甚至影响其交易动作和策略。监管层在近期加强了程序化交易的监管和信息报送，未来或缓解这部分投资者的焦虑。

编辑/樊宏伟