又一年中报季结束，多家上市券商在半年报中晒出了研究业务的发展成果，其中，“千篇”研报数量成为多家大型券商研究所的“标配”，而路演服务、联合调研、电话会议等动辄千次的数据也反映券商研究的竞争“白热化”。

另一方面，公募基金费率改革逐步推进，卖方研究的市场格局或将生变。面对监管的持续从严和行业竞争压力的提升，多家券商研究也在探索多元评价方式，由单一的卖方研究服务模式进一步向综合研究转型。

千篇研报成头部券商标配 探索多元客户服务

衡量券商研究“成色”的指标很多，但研报、路演等数据往往能直观反映出研究所的“忙碌”程度。从上市券商半年报来看，头部券商“卷研报”的情况仍在继续。

例如，中信证券上半年共发布报告5215篇，其中，向欧洲、美国、亚太等市场提供国际化报告1149篇，较去年同期翻倍；中金公司上半年共发表中外文研究报告8800余篇；华泰证券上半年发布研究报告4650篇，组织研究路演服务16890场、专题电话会议392场。

国泰君安称，报告期内共完成研究报告4135篇，举办电话会议906场，开展对机构客户路演21044人次。

中信建投介绍，上半年共完成各类研究报告3174篇，各类研究服务数量同比上升9%，上市公司服务数量同比上升24%，调研数量同比增长890%，会议数量同比增长249%。

上半年招商证券发布研究报告3677篇，其中包含702篇深度报告，组织研究路演服务17641场，联合调研844次，举办线上会议1239场。

此外，明确列出上半年研报数量的上市券商还有光大证券（2829篇）、浙商证券（2755篇）、国信证券（2672篇）、中泰证券（2012篇）、方正证券（1700余篇）、东北证券（1553篇）、东方证券（1446篇）、华安证券（1500余篇）。

除了研报数量外，分仓佣金收入、交易量、新增客户数量等指标也是券商研究所“晒成绩”的重点内容。记者发现，在公募服务格局基本稳定之后，业内多家券商研究所将目标转向非公募客户，如私募、保险、银行理财等。

国海证券称，上半年研究业务实现席位交易量同比上升81%，交易量市占率提升39个BP，佣金收入同比增长74%；新增非公募客户33家。

东方证券表示，上半年研究所实现佣金收入2.87亿元。其中，公募佣金收入2.65亿元，公募基金交易量市占率2.55%；新增公募客户1家，私募、保险、券商自营等客户15家，全面覆盖新成立的银行理财子公司。

公募降佣影响压顶 券商探索多元评价

随着机构资金加速入市，国内市场机构化趋势逐渐显现，传统研究业务的竞争日趋激烈。另一方面，公募基金费率改革逐步推进，券商研究所“以研究换取佣金”的传统收入模式将受到明显影响，卖方研究的市场格局或将生变。

面对监管的持续从严和行业竞争压力的提升，多家券商研究也在探索多元评价方式，推动对内协同和对外服务双轮驱动，由单一的卖方研究服务模式进一步向综合研究转型。

天风证券表示，其研究所以对产业资源的整合能力及产业投资机遇和趋势洞悉作为核心竞争力，在资本与实业之间搭建桥梁，为各级市场主体提供研究咨询、挖掘投资机会等服务。

海通证券称，以研究驱动机构业务发展及投行业务拓展，强化集团内部协同，加强对分支机构、营业部客户服务支持力度；积极发挥产业研究专业优势，在长沙、上海、合肥等地与地方政府和产业园区共同举办行业论坛，通过研究产业发展趋势和政策动态跟踪，为政府、园区、战略客户等提供产业信息支持、专业智囊服务，以提升公司影响力。

除投行业务外，助理财富管理也是研究所开展业务协同的重点领域。例如，浙商证券成立财富管理研究中心，借助专业的研究力量，赋能业务转型发展，同时，启动“浙商研究赋能财富联盟”工作，与银行、银行理财子、公募基金、私募基金等近百家机构初步达成战略合作意向，打造合作生态。

编辑/范辉