21日晚，诺辉健康披露2023年中期业绩公告称，公司上半年营业收入实现8.2亿元人民币，首次实现过去12个月经常性盈利，扭亏为盈，较之前预期目标提前一年实现盈亏平衡。

在当晚长达一个半小时的中报媒体沟通会上，诺辉健康高层针对此前一份由Capital Watch出具的“做空报告”提及的业绩的真实性、应收款项、销售费用“极不正常的激增情况”进行回应。

常卫清贡献六成收入

根据中期业绩公告，诺辉健康上半年营业收入达8.2亿元，同比增长264.6%；经调整净利润为6130万元，2022年同期经调整净亏损为1.06亿元。

诺辉健康成立于2015年，专注于高发癌症的居家早筛，2021年登陆港交所。目前，公司已经上市的主要产品为常卫清、噗噗管和幽幽管。

截至目前，常卫清是国家药监局唯一批准的消化道癌症筛查产品。2023年上半年，常卫清在中国内地实现收入4.9亿元，为诺辉健康贡献60%的销售收入，收入同比增长566.2%，医院渠道成为常卫清占比最大的收入来源；2023年上半年，常卫清收入确认量约为42.9万份，同比增长354.1%。

诺辉健康在中期业绩公告中表示，常卫清销售收入的增加来自销量及确认收入的有力增长，及单次检测收入的显著提高。单次检测收入的提升得益于医院和触达消费者的头部渠道占比提高；销量提升则进一步强化了生产和检测的规模效应，降低了单次检测的成本。

对于近期医疗反腐政策对常卫清进院的影响，诺辉健康董事长兼CEO朱叶青在媒体沟通会上坦言，目前常卫清进院放量较快的是医院的体检科，其依赖常卫清进入体检套餐的销量，是自然流量，和医生推荐没有关系。对于还没有进院的常卫清，目前进院节奏可能受影响，(已经)进院的(常卫清)在未来6-12个月甚至更长时间内，对公司收入不会有太大贡献。

“我们严格按照医院的进院流程走，宁肯慢一点，也要做到稳一点。医疗反复对于癌症早筛行业短期影响有限，长期是利好，会进一步加快合规产品进院。”朱叶青表示。

拟三年内销售费用率降至40%

16日，前述做空报告称，诺辉健康每一年都在通过各种方式及渠道进行压货，待其体外循环操作至产品过了有效期后，下一年度即可变成公司销售财务数据中的确认收入，并称从诺辉健康应收款项、销售及市场开支等极不正常的激增情况，可以得出基本判断。

2023年中期业绩报告数据显示，今年上半年，诺辉健康销售费用达到5.71亿元，占营业收入的比例为69.4%；2022年上半年，诺辉健康的销售费用与销售费用率分别为1.95亿元与86%。

诺辉健康表示，销售及市场开支主要包括员工成本、促销开支、差旅开支及其他。2023年上半年，公司销售费用同比增加191.4%，该增幅主要由于员工成本及促销开支增加所致。

对于2023年上半年销售费用的支出，朱叶青在媒体沟通会上解释称，销售费用包括人员费用、市场教育的费用。在他看来，作为早筛赛道中的先行者，能够分担理念教育费用的各方并不多。

而在2020年至2022年，诺辉健康的销售费用分别为6512.3万元、2.71亿元与5.39亿元，销售费用率分别为92.3%、127.2%与70.5%。不难看出，近年来，诺辉健康的销售费用率超50%，且销售费用于2021年超过当期营业收入。

诺辉健康首席财务官高煜在媒体沟通会上表示，市场销售费用率随着放量直线下降，公司已经做到了。他解释称，市场销售费用的投入往往是先置的，如招聘销售团队、进行医院开发、学术会议教育等，在未来会慢慢转化为收入。随着公司收入规模的增加，销售费用率一定会迅速下降，但金额还会上升。

“我们的目标是，2025年销售费用率降到40%。”高煜称。

应收账款亦是各方关注的重点。截至2023年上半年，诺辉健康贸易应收款项为9.67亿元，2022年年底才5.54亿元，2023年上半年应收款超过同期营业收入规模。贸易及其他应收款项减值亏损为2175万元，较去年同期增加186.8%。2023年中期业绩公告显示，该增幅主要由于应收账款增加所致。

而在2020年至2022年，诺辉健康的应收账款连年攀升，分别达到3621万元、1.15亿元和5.84亿元。

针对Capitalwatch所称应收款规模及可收回性的相关质疑，朱叶青在媒体沟通会上也解释称，常卫清的收入确认以完成检测服务为主，并全部经过外部审计师的审计/审阅。

朱叶青进一步表示，投资者在分析解构诺辉健康时，不能从单一的渠道推算公司整体的收入。事实上，医院渠道、消费医疗渠道、体检机构渠道的商业模式各不相同。对于常卫清来说，从任何渠道卖给消费者，消费者必须取样且通过快递寄到实验室，实验室对样本进行检测并出具检测报告后，才能确认收入。一般好的渠道是90天以内，大部分渠道是90-180天，甚至还有合作伙伴或者医院是180-360天才结算。

朱叶青提及，民营体检渠道则较为特殊，由于体检机构的收入确认特点，如公司产品在企业团检模式下作为体检套餐的一部分被销售，只要消费者用了套餐中的任意一个体检项目，体检中心便能确认该套餐收入，但用户还没有把样本寄给实验室，此时诺辉健康和体检中心结算的只是耗材费用，在产品到期前公司都没有确认收入。而如果后续消费者没有使用诺辉健康产品导致过期，这部分最终才会被认定为过期收入。

“从过去几个半年来看，当期的实际回款总是比上期应收账款要大，说明上期产生的应收总能在当期收回来。保证下一期把这一期大部分的钱收回来，这个商业模式基本没有问题。”朱叶青认为，公司现有的现金流支撑未来三五年增长是没有问题的，公司在今年上半年实现经营性转正，在未来12个月-18个月争取实现现金流转正，到时所有担心的问题都不再存在。

另外，对于上述报告的指控，在21日的业绩沟通会上，朱叶青回应称，在过去几天里，公司发现那份报告没有直接跟做空机构有关联，也没有在任何的公开媒体发布，甚至没有任何落款和联系人，只是在非公开媒体发布了调查报告。公司一定会采取进一步的法律措施，但以后对于这一类没有任何来源的报告将不再作回应。

编辑/樊宏伟