近日，上市险企陆续披露上半年保费收入，整体情况稳健向好。数据显示，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险上半年保费收入合计为1.7万亿元，同比增长7.5%。从券商近期发布的保险行业中期策略报告与下半年投资策略报告来看，保险行业下半年复苏步伐颇受关注。

保险板块估值有望持续修复

保险板块今年以来震荡微涨，申万保险二级行业指数在2022年10月底创出阶段低点后反弹，截至今年7月17日，该指数今年以来涨超3%。个股方面，新华保险、中国太保、中国人保走势较强，年初至7月17日的涨幅分别为33.2%、19.6%和15.5%。兴业证券认为，板块估值修复源自资产负债两端全面复苏。负债端在队伍规模降幅收窄、储蓄业务需求回暖和银保渠道快速增长带动下，险企新单和新业务价值增速呈持续改善趋势；资产端权益市场随经济复苏景气度提升，叠加新的会计准则影响，投资收益预期向好。

从国家金融监督管理总局发布的保险业经营情况看，今年前五个月，保险业累计实现原保险保费收入26763亿元，相较于去年同期增长约10.68%，其中财产险原保费收入5724亿元，人身险原保费收入21040亿元，分别同比增长约10.33%和10.78%。

另据财报显示，五大A股上市险企今年一季度净利润均实现正增长，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险分别实现归母净利润117.2亿元、178.9亿元、383.5亿元、116.3亿元和69.2亿元，同比分别增长230.0％、18.0％、48.9％、27.4％和114.8％。

兴业证券表示，险企盈利由“量”和“价”共同决定，“量”指的是保费的销售规模，“价”是投资收益率与保单成本率差额（含死费差），可以理解为保费的利润率；其中，“量”重点跟踪销售端新单保费数据，预判逻辑与长短期需求和供给侧变化有关；“价”重点跟踪资产投资收益和产品成本变化，包括资产质量、利率水平和权益资产投资收益，以及产品结构、经营成本和利率成本。短期看，保险行业将从“量增价稳”迈向“量价齐升”阶段；长期看，“量增价稳”将是行业发展新态势。

国泰君安称，预计2023年保险行业困境反转，短期季度间数据扰动不改变客户旺盛的储蓄需求带来的新业务价值复苏，预计率先进行寿险改革的公司渠道将更好匹配保险产品与客户需求，形成新业务价值长期可持续增长动能。国联证券也认为，中长期视角下，经历近年来的外部冲击和内部调整后，保险板块已经进入新一轮发展周期，后续在资产负债两端持续共振下，保险公司的估值有望进一步修复。

上半年财险保费普遍增长

从上市险企最新发布的上半年保费数据看，财险保费普遍实现同比增长。中国人保子公司中国人民财产保险股份有限公司合计实现原保险保费收入3009.30亿元，同比增长8.8%。其中，机动车辆险、意外伤害及健康险、农险和责任险分别增长5.5%、5.2%、20.1%和8.9%。中国太保发布数据显示，子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计实现原保险业务收入1049.48亿元，同比增长14.3%；中国平安子公司中国平安财产保险股份有限公司实现原保费收入1541.36亿元，同比增长5.0%。

中国太保表示，通过充分、审慎的计提准本金和持续推进的精细化定价和运营管理，预计全年总体可控，车险业务仍将保持在合理的盈利空间内。随着出行率的恢复，目前来看，出险率确实已经有所增加，但从出险率转化为综合成本率尚需一段时间，预计将会对行业车险综合成本率带来一定压力。

从券商关注点看，新能源车在财险行业中发挥的作用以及车险“二次综改”普遍受到关注。

山西证券认为，车险或将保持较高增速，主要原因是新能源车渗透率提升且其单车保费较高。对外经济贸易大学保险学院院长谢远涛也表示，车险市场在新能源车等方面可能会有所突破。不过在成本方面，中国太保称，目前新能源车车险综合成本率仍高于传统油车，但从近年来发展趋势来看已逐步进入改善通道，预计随着新能源车造车技术的不断改进，以及公司针对新能源车数据的不断积累、风险定价模型的不断优化，新能源车车险综合成本率有望不断改善。

华泰证券表示，车险“二次综改”已于2023年6月初全面铺开，车险折扣系数范围进一步扩大，车险整体费率是否会下降仍有待观察，考虑到车险市场马太效应持续，头部公司有望在2023年保持健康的承保利润率。山西证券也认为，“二次综改”可能会使头部险企的竞争优势更加突出，因为自主定价系数下限的下调给优质家用车的系数下调带来了空间。

寿险销售受益于代理人产能改善

从寿险整体情况看，今年前五个月人身险公司实现寿险业务原保险保费收入15812亿元，去年同期是13969亿元。新华保险披露公告称，新华人寿保险股份有限公司2023年上半年累计原保险保费收入1078.51亿元，去年同期为1025.86亿元。

此前，寿险代理人变动受到业内关注。业内人士普遍认为，近几年疫情对保险代理人线下展业、增员等日常经营活动带来困难，行业出现保险行业代理人增员困难、产能下降，劳动密集型增长模式难以为继等情况。

广发证券认为，寿险方面，居民预防型储蓄需求较高，并且存款利率下调及银行理财产品收益率较低，共同推动储蓄型保险需求走高，一季度新业务价值增速全面转正，代理人线下展业场景恢复，同时代理人改革成效逐渐释放，队伍逐渐企稳，推动个险渠道正增长。

华泰证券称，代理人产能改善是今年寿险销售好转的根本动力。过去两三年寿险行业在新单销售持续下滑的压力下开始重塑销售渠道，尤其是代理人渠道的转型升级，并于2022年初见成效。头部上市险企代理人产能2022年取得明显改善，这一趋势在2023年得以延续，并推动寿险新业务价值在2023年实现正增长。

编辑/范辉