我国私募投资基金行业首部行政法规正式发布。
2023年7月3日，国务院总理李强签署第762号国务院令，公布《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》），自2023年9月1日起施行。其中值得关注的是，《条例》的出台明确对创业投资基金实施分类监管，并为创业投资基金设置专章。
“相较于私募证券基金，《条例》对于私募股权和私募创投基金更为重磅。”北京植德律师事务所合伙人邹野向澎湃新闻解读道，《条例》最大的意义，是从行政法规的层面确立私募股权和私募创投基金的法律地位，以及从行政法规的层面确立证监会对私募股权和私募创投基金的差异化监管职权。
曾在2017年参加《条例》（征求意见稿）座谈会的紫荆资本法务总监汪澍也表示，本次《条例》的出台是“万众期待”，掀开了私募基金行业发展政策法规2.0时代的序幕。
明确股权投资地位
“中国多年来推进供给侧结构性改革，资本供给结构改革提高直接融资的目标，改变以银行为主平台、以债权投资为主方式的间接融资格局，转向以资本市场为主平台、以股权投资为主方式的直接融资格局，一直进展缓慢，收效甚微。” 7月7日，中国投资协会副会长、创投委会长沈志群在“2023母基金年度论坛”分析道，一个重要原因是始终没有确立包括创业投资、产业投资、并购投资在内的股权投资在新经济时期独特的重要资本力量定位。而如今，这一问题终于有望得到解决。
沈志群发言的契机，基于国务院常务会议审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》、《私募投资基金监督管理条例（草案）》。沈志群认为，会议对创投行业意义非凡，他表示，这是在高层会议上首次明确出现“以股权投资为主、股贷债保联动”的新提法，股权投资在企业特别是科技型中小企业融资中成为主角的定位，前所未有。
7月12日，《条例》正式发布，并为创业投资基金设置专章。司法部、证监会负责人就 《条例》答记者问，强调了以创业投资基金为代表的私募基金在“投早投小投科技”方面发挥了重要作用，是促进科技自立自强、产业创新升级的重要力量。
为何当前要强调创业投资基金的重要性？“中国经济正面临着结构性的调整，在充分激发中国经济持续增长的内生动力上，低垂的果实已经被摘得差不多了，只能攀上枝头，而这需要更多的技术实力和资金上的支持。”万创投行研究院院长段志强向澎湃新闻表示，传统的资金对风险包容性较低，因此需要引入股权投资。”
然而，中国目前非常缺少股权性质的长期资金。“一方面我国金融结构仍以间接融资和债权融资为主，2022年直接融资占比仅为34%，同期美国直接融资占比为79%。股权资金不足是制约我国创新的一个重要短板。另一方面我国股权资金的持有期也低于全球水平。2021年全球股权基金的平均持有期为4.3年，而我国VC和PE机构的持有期只有3.8和3.3年，导致这一现象的原因可能是股权投资机构背后的资金仍以短期资金为主。”全国社保基金会原副理事长陈文辉表示，私募股权基金作为长期资金“耐心资本”对科技创新企业发展至关重要。
段志强表示，鉴于私募股权基金在经济领域发挥的作用越来越重要，规范的必要性就体现出来，“规范将会成为催化剂，促使创投行业进一步走向成熟。”
创业投资基金实施差异化监管
《条例》中创业投资基金共有四条规定，主要是在登记备案、资金募集、投资运作、风险监测、现场检查等方面，对创业投资基金实施差异化监管和自律管理，对主要从事长期投资、价值投资、重大科技成果转化的创业投资基金在投资退出等方面提供便利。
具体来看，汪澍解读道，四条规定“明确了创业投资基金的定义；确立了未来创业投资基金政策支持的基本方向和职责分工；明确了中国证监会未来落实创投基金差异化监管的方向；为将来基金业协会为创业投资基金出台更加便利的登记备案标准留下了空间。”
其中引发市场关注的是《条例》第三十七条，对创业投资基金实施差异化监管，具体内容包括，一，简化创投基金的登记备案手续；二，对合法募资、合规投资、诚信经营的创业投资基金在资金募集、投资运作、风险监测、现场检查等方面实施差异化监督管理，减少检查频次；三，对主要从事长期投资、价值投资、重大科技成果转化的创业投资基金在投资退出等方面提供便利。
“第三十七条明确了中国证监会未来落实创投基金差异化监管的几个方向，尤其是第三条非常重要。”汪澍表示。
“过往私募股权基金与私募证券投资基金监管未能实质性区分，直接影响了创投企业成本效益和正常运行。”沈志群表示，“按照由市场决定创投资源配置实施差异化监管改革一旦真正落到实处，将极大的释放创投活力，促进行业加快发展。”
此外，邹野提醒道，《条例》最主要的功能是做好私募基金监管的顶层制度设计，而不会做太多细节性的规定，因此，证监会和基金业协会的后续一系列立法（含修法）值得密切关注。
沈志群认为，有关部门抓紧制定并尽快出台进一步引导扶持规范促进创投高质量发展的具体政策和改革举措，创投行业政策红利正在显现。（澎湃新闻记者 戚夜云）
编辑/田野
