MLF降息落地！

6月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日央行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

据WIND数据显示，因今日有20亿元逆回购和2000亿元中期借贷便利（MLF）到期，因此当日实现净投放370亿元。

值得注意的是，本月MLF操作利率为2.65%，较上月下调0.1个百分点，为2022年8月以来首次下调。

随着6月13日央行先后下调了公开市场操作7天期逆回购利率和常备借贷便利利率10个基点后，由于政策利率同步调整，市场对今日1年期MLF利率下调已有预期。

在多位受访的业内人士看来，央行接连下调利率，原因更多是出于对市场信心的提振，有助于稳定市场对经济复苏前景乐观的预期。

6月MLF延续加量续作

央行上一次调整MLF利率要追溯到2022年8月，彼此央行出手将MLF操作利率和公开市场逆回购操作的中标利率分别同时下降10个基点。

今年首次调降MLF利率则结束了此前连续9个月的按兵不动。下降10个基点后，最新利率为2.65%。

不过从操作量上看，6月MLF操作量为2370亿元，到期量2000亿元。这意味着本月实施了370亿元净投放，为连续第7个月加量续作，加量幅度较此前两个月200-250亿元的水平有所扩大。

“本月MLF加量幅度扩大，能够提前补充银行体系中长期流动性，增强其信贷投放能力，为接下来的信贷投放再度提速做好准备。预计6月新增信贷规模有望与去年政策发力期的高水平基本持平，从而结束4月和5月新增信贷放缓势头。这意味着伴随政策性降息落地，宽信用进程将再度提速，进而为三季度经济复苏势头转强积蓄力量。”东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者表示。

加码政策为经济复苏保驾护航

为何选择在此时接连降息？有何种必要性？

此前6月7日，央行行长易纲赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作的讲话中提到“加强逆周期调节，全力支持实体经济”，这是自2020年8月以来央行各层面官方表述中首次单独提及“逆周期调节”，即没有叠加“跨周期调节”相关表述。

市场分析人士认为，在货币开始“全力”支持实体经济的同时，其他总量政策也需要协同配合才能形成“合力”。

“单次降息10BP，可能难以对实体融资需求形成有效提振。”信达宏观分析表示，从5月金融数据来看，居民房贷仍面临收缩压力，企业信用扩张转为收缩，经济运行存在暂时性的资金空转现象。扭转经济形势需要货币政策配合各项宏观政策进一步发力，这与易纲行长“加强逆周期调节”的定调相符。

王青则对本报记者分析称，本次政策性降息过程启动，主要原因在于二季度以来经济修复动力稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要货币政策适度加大逆周期调节力度。与此同时，近期物价水平明显偏低，其中1至5月CPI累计同比仅为0.8%（5月为0.2%），扣除波动较大的食品和能源价格、更能体现整体物价水平的核心CPI累计同比为0.7%（5月为0.6%），明显低于3.0%左右的温和通胀水平，这为适度下调政策利率提供了空间。

“本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，增强消费和投资增长动能。更为重要的是，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，有助于提振消费和投资信心，并推动房地产行业尽快实现软着陆。”王青坦言。

需要关注的是，国家统计局网站6月15日公布的2023年1—5月份全国房地产市场基本情况显示，1—5月房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%；其中，住宅投资34809亿元，下降6.4%。1—5月份，商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%

“总结今年前5个月的全国房地产市场数据可以看出供需两端都相对冷，这说明近期房地产市场压力或风险还没有很好解除。”易居研究院研究总监严跃进对《华夏时报》记者分析称，鉴于房地产市场和宏观经济的情况，房地产必须要稳住，各类更有实质性的政策必须加快出台。唯有激活购房需求，才能带动开发投资端和企业资金面的恢复，预计7月份前后会有更重磅的刺激政策出台。

“而近期央行连续性降息说明对市场关注度和急迫性特别高。”严跃进认为，对房地产市场而言有助于引导后续房贷利率进一步下调。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受记者采访时表示，4月以来数据显示，经济增长在经历一季度强劲反弹后，居民消费和房地产复苏节奏不及预期，加之外贸出口放缓，外需前景不确定性较高，经济复苏节奏偏慢。“央行相机抉择，加码政策为经济复苏保驾护航。”

LPR或现非对称式调降

MLF利率作为LPR利率锚，业内人士预计6月LPR利率同步下调的概率加大。

浙商证券首席经济学家李超在研报中指出，当前我国LPR 报价机制是“市场利率+央行引导→LPR”，市场利率主要观察DR007，其中枢自5月以来已出现明显回落；央行引导可以是降准、降息等各种操作，目前也已兑现，则LPR 报价从机制上看将随之回落。

“将仍然延续去年以来的期限非对称式调降，1年期LPR下降5BP、5年期以上LPR下降15BP的概率更大，体现当前着重拉动企业中长期贷款及居民按揭贷款的政策基调。”李超分析称。

周茂华直言，通过MLF利率→LPR利率→贷款利率传导机制，结合目前微观主体不够活跃的情况看，MLF利率下调将带动LPR利率和贷款利率进一步下降，利好企业部门和房地产市场。“一方面，LPR利率带动企业部门贷款成本下降，有助于提振企业融资需求；另一方面，5年期LPR利率下调，降低首套、刚需购房贷款成本，提振楼市需求；同时，也有助于降低二套房月供利息支出等。”

谈及后续在货币政策工具的使用上，李超认为，由于去年三季度我国经济增速基数走高，预计今年三季度数据将自然下行，叠加年中失业率将阶段性承压，下半年货币政策将采取总量+结构双重宽松，降准、降息，结构性政策工具仍将持续发力。

周茂华也持有同样的观点，他预计后续央行仍有降准（定向降准），出台结构性工具的可能，此举有助于释放长期限、低成本资金，进一步降低银行负债成本，提升银行信贷扩张能力和积极性。

对于股市，光大证券研报指出，降息可以降低实体企业的融资成本，改善企业的经营现金流，同时低利率环境还可以刺激公司投资和市场活动，改善市场风险偏好，短期内会对股市产生提振效应。但从中长期来看，降息对股市的影响，还是取决于降息落地后，实体经济景气的改善程度。

对于汇市，浙商证券研报认为人民币汇率年内会持续贬值，预计下半年我国宽松政策空间进一步打开，将助力改善市场的基本面预期，利好人民币汇率。

对于债市，太平洋证券研报分析称，央行降息消息发布后债市走强，十年期、五年期、两年期国债期货主力合约均有明显涨幅。后续货币政策宽松以及一系列政策组合拳仍可以期待。继续看多债市，利率在中长期有下降空间。

编辑/张郁唯