正如市场所预期，美联储按下了加息“暂停键”。6月15日凌晨2时，美国联邦储备委员会发布最新的联邦公开市场委员会货币政策会议纪要，宣布维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%之间不变。不过，这并非意味着本轮加息周期就此结束。美联储同时暗示，今年可能还有两次加息。

这是美联储本轮加息周期中首次暂停行动。自美联储2022年3月启动本轮加息周期以来，已加息10次，累计加息幅度已达500个基点。单次加息幅度也由25个基点逐步提高至75基点，并在75基点的水平上连续加息4次，直到今年2月，美联储才又将加息幅度降至25个基点。

为何暂停加息？

在美联储公布利率决议的前一天，美国5月份CPI数据出炉，同比上涨4%，创2021年3月以来新低。剔除波动较大的能源和食品的5月核心CPI同比上涨5.3%，增速也有所放缓。

美联储主席鲍威尔在今日凌晨的新闻发布会上指出，一年多来的加息尚未对经济产生影响。美联储已经将政策利率提高了5个百分点，并继续快速减持证券，虽然已经看到了政策收紧的影响，但紧缩政策的全面效果尚未显现。他同时强调，货币政策的全部效果，特别是对通胀的影响，需要时间才能显现出来。

鲍威尔在讲话中还提到，美联储的货币紧缩分为三个维度——加息的速度、高度与利率在高位停留的时间长度。他强调，加息的速度与高度是两码事，放缓加息不代表不再加息，而是为了看的更清楚，从而做出更精准的决策。

中金公司今日发布的最新研报认为，此次暂停加息是美联储有意放慢加息的速度。美联储不想加息太快，因此选择“稳中求进”。随着加息的作用在房地产、银行等利率敏感部门中显现，美联储不需要再像去年那样快速、大踏步加息，本次6月会议上“跳过”加息，正是为了把加息的速度降下来，这样也有利于降低金融风险。

招商证券首席宏观分析师张静静认为，本次加息暂停的理由是实际利率已经转正。3月美国CPI同比为5.0%、4月美国CPI同比降至4.9%，5月该指标进一步大幅降至4.0%，意味着在5.00-5.25%的基准利率下，美国实际利率已经有效转正，并且超过1%，为2009年9月以来最高水平。此外，去年6月存在极高的基数，因此只要下半年通胀水平不明显反弹，那么即便不加息，实际利率也会保持正水平。

美联储今年可能还有两次加息   

虽然市场普遍预计美联储的加息没到终点，但美联储今日发布的点阵图大幅上调，暗示下半年还会再加息两次，还是超出了市场预期。

最新点阵图显示，美联储官员对2023年底的联邦基金利率中值的预测从3月的5.1%抬升至5.6%，预示下半年或还有两次25个基点的加息，这种鹰派的态度超出了市场的预期。

18名美联储官员中，有多达12人支持年内至少再加息两次至5.5%以上，其中还有3人预测加息三次至5.75%以上。

为何美联储会大幅上调加息指引？中金公司研报认为，主要原因在于美国经济的韧性和通胀的粘性。年初以来美国经济表现好于预期，核心通胀显示出较强的顽固性。对此，美联储在本次经济预测中上调了对经济增长的预测，且上调幅度比较大，对2023年四季度实际GDP同比增速的预测从3月的0.4%上调至1.0%，显示对于衰退的担忧下降。通胀方面，美联储虽小幅压降了对年底PCE通胀的预测至3.2%（前值3.3%），但上调了对核心PCE通胀的预测至3.9%（前值3.6%）。值得注意的是，美联储的预测是把再加息两次考虑在内的，中金公司认为，这是一个比较强的假设，或表明美联储有较强的意愿继续加息。

综合来看，中金研报认为美联储在7月继续加息的概率较大。美联储下次会议是在7月25-26日，从现在到下次会议期间将公布6月的非农和CPI数据，只要这两组数据中有一组表现较好，且没有出现更多的金融风险，或就能支持美联储在7月继续加息。

市场预计美联储今年不会降息

在经济展望中，美联储官员普遍对美国经济表示乐观，大幅上调了今年美国GDP增长预期、小幅下调明后两年的GDP预期，下调今明后三年的失业率预期，同时小幅下调今年的个人消费支出价格指数（PCE）通胀预期，上调今年的核心PCE通胀预期。

对2024年的联邦基金利率，17名美联储官员预测利率将位于4%以上，人数多于3月的14名。其中10人预计超过4.5%；利率中值预测由3月的4.3%升至4.6%。

“在通胀真正显著下降的时候，降息将是适宜的，我们正在讨论的是两年后，”鲍威尔在新闻发布会上表示，“委员会中没有一个人预计今年降息，我也认为这可能完全不合适。”

鲍威尔讲话之后，债券交易员纷纷撤销对美联储今年降息的押注。美联储利率掉期不再押注美联储将在2023年降息。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为，无论如何，当前美元加息周期已经接近尾声，只要美国通胀率水平不再出现大幅度上升，美联储将保持利率水平不变，而当通胀率水平回落到2%，则有可能从加息转向降息。

中国货币政策坚持“以我为主”

过去一年多来，全球央行掀起加息潮，目前紧缩步调已明显放缓，但中国货币政策“以我为主”的基调始终没变。

6月8日，人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在在第十四届陆家嘴论坛上发表主题演讲时表示，近年来，中国的金融周期相对稳健，背后的原因是中国长期坚持稳健的货币政策。中国货币政策坚持以我为主，坚持跨周期和内外平衡的导向，不跟随美联储“大放大收”，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。

对于人民币汇率的走势，张静静指出，当前美联储加息减速的背后是经济即将放缓，因此相对更高的无风险利率很难再令美元指数回升，反而伴随着经济信号转差，美元指数在波动中走弱的概率更高。这也是本轮人民币汇率贬值过程中，中国央行表态非常淡定并敢于降息的底气。她认为，人民币汇率不排除触及7.2-7.3的可能性，但随着美元持续走弱，人民币汇率的被动升值空间亦将被打开。

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文/北京青年报记者 程婕
编辑/田野