5月下旬以来，山西汾酒、海康威视、长春高新等白马股都曾一度遭遇闪崩或跌停；6月12日盘中，恒瑞医药也一度闪崩跌近5%。

对于股价闪崩，不少公司始料未及，且多数公司难以从基本面或消息面找到确切答案。如长春高新公告称，经公司核实，目前浙江集采政策具体实施文件尚未正式出台。这说明，从消息面来看，二级市场部分资金反应短期过激。

按照另一家“白马杀”代表性公司海康威视给出的回应，公司经营状况一切正常，股价表现可能和公募基金仓位调整有关。这相当于从资金博弈层面给出了近期“白马杀”频现的另一种解释。

从逻辑来看，倘若部分机构资金出现主动或被动减仓，在成交量相对较低的情况下，就容易带来白马股单日股价的重挫。同时，还可以从此前A股市场已经出现过的“白马杀”事中事后诸多变化进行印证。比如，2022年第三季度，以阳光电源、爱美客、三安光电、片仔癀等为代表，也曾接连出现闪崩，从后续这些公司陆续披露的三季报持仓来看，几乎都出现了机构减仓。而不少白马股杀出十亿元级别的单日成交量，这说明背后可能还隐藏着包括跟风盘、杠杆资金等在内的多种因素。

机构重仓是多数白马股的共性。数年前，不少白马股抱团大涨，并被视为资本市场核心资产。这既体现出价值投资理念的深化，也在无形中推高了定价，使不少个股短期难以找到巴菲特所说“用铜的价格去买黄金”的支点。

从近年市场演绎脉络来看，部分资金认可的方向，已经从代表价值的白马股，逐渐转向代表转型的成长股，光伏、新能源汽车、AI皆如是。高低切换本就是资金在趋利避害下最合理的选择，尤其在存量市场特征下，白马股失血折射出A股的板块周期性轮换。在时间与估值的拉锯中，抱团标的正迎来压力测试。一些白马股单日股价大幅下杀，一些则陷入较长周期的阴跌。在行业预期不明朗的背景下，部分公司正迎来估值调整，市场需要对“赎回-抛售-抱团瓦解”的“负反馈”审慎视之。

短期来看，白马股的压力测试或仍将阶段性延续；但白马股的下杀，往往也被视为市场情绪出清的后半程。从中长期来看，只要A股改革和上市公司高质量发展的大趋势未变，机构投资者比重提升和长期投资的导向未变，白马股价值投资风向标就不会被彻底颠覆，理性资金对于标的公司基本面和业绩增长预期之间的绑定关系，也将持续强化。

编辑/樊宏伟