今年以来，游戏板块的异军突起，正在让主动权益基金“黯然失色”。

据Wind数据，截至5月5日，今年以来收益排名前六的基金全部为游戏ETF（交易型开放式指数基金）或联接基金，其中3只为“翻倍基”，排名前十的基金中有8只为指数基金，指数基金霸屏收益榜。

近年来，主动权益基金超额收益突出，上述指数基金大幅跑赢主动权益基金的现象，在往年十分少见。究其原因，一是在长期的政策压制下，基金对游戏板块的配置比例一直较低，今年的超预期上涨更是让众多基金经理“措手不及”；再加上主动基金的持股方向一般没有指数基金集中，仓位也没有指数基金高，业绩难免会落后于ETF。

但随着游戏板块积累了较多涨幅，板块波动明显加大，多位基金经理也在近期发出风险提示，投资者切忌盲目追高，可逢低、分批、多次布局。

游戏板块异军突起，ETF大幅跑赢主动权益

具体来看，今年过去的4个月，一路高歌猛进的游戏板块已经催生了3只“翻倍基”，且3只“翻倍基”均为ETF。

Wind数据显示，截至5月5日，华夏中证动漫游戏ETF、华泰柏瑞中证动漫游戏ETF、国泰中证动漫游戏ETF自今年以来的净值增长率均超100%，其中徐猛管理的华夏中证动漫游戏ETF年内收益率高达104.2%，排名第一。

与此同期，表现最好的主动权益基金则是唐能管理的银华体育文化，该基金以70.46%的年内收益率排名第七，和第一名相差超30个百分点。从一季报的持仓来看，银华体育文化的高收益同样来源于游戏板块，前十大重仓股中有吉比特、三七互娱、昆仑万维、恺英网络等四只游戏股，但即使大量买入游戏股，其业绩距离前排的游戏ETF仍有不少差距。

紧随其后的依次是广发中证传媒ETF、鹏华中证传媒ETF、招商体育文化休闲。其中，文仲阳管理的招商体育文化以63.69%的收益率排名第十——从一季报来看，该基金主要聚焦在传媒板块，因此收益率与传媒ETF类似，但也同样没能跑赢ETF。

近年来，主动权益基金超额收益突出，上述指数基金大幅跑赢主动权益基金的现象，在往年十分少见，上一次可能还要追溯到2017年。

那一年，以白酒为代表的消费板块一路高歌猛进，侯昊管理的招商中证白酒以74.92%的年度收益率排名第一，第二、第三分别是东方红睿华沪港深、东方红沪港深，年度收益率分别为67.9%、66.6%。此后多年，在科技、医药、新能源、煤炭等行业轮番上阵的2019年至2022年，都再未出现指数基金大幅跑赢主动权益基金的现象。

配置比例较低，基金经理追高上车

为何游戏ETF能在今年大幅跑赢主动基金？这可能要从游戏板块为何能在今年一枝独秀说起。

在AIGC（人工智能生成内容）的大浪潮下，今年以来，算法、算力、数据、应用等方向轮番上阵，但哪个环节收益最佳众说纷纭。正如中泰资管基金经理姜诚在基金季报中所写：“AI或许是科技发展进程中最重要的事件之一，但要搞清楚它对投资有哪些影响却很难。利润在产业链不同环节之间将如何分配？市场当前认为的受益环节是否能如愿受益？它的‘智能’水平达到了什么程度以及渗透率将多快提升？都是很容易让人兴奋、可细说起来又让人不明就里的难题。”

从倒车镜来看，“AI+游戏”成为截至目前持续性最强、爆发力最大的方向，可能超乎了很多人预期。

一位深耕科技方向的基金经理向证券时报·券商中国记者解释道，今年游戏板块能够领涨全市场，除了AIGC带动的影响外，还有关于困境反转的两大原因：一是起涨时估值较低，游戏板块在去年10月份低点时，看2023年的估值仅有10倍左右，从历史角度来说有一定的估值优势，向上修复的弹性较大；二是资金配置比例较低，由于前期监管压制、版号停发等整顿措施，基金对游戏板块的配置一直处于低位，一旦基本面发生反转，很容易吸引资金涌入。

中金公司研报显示，2023年一季度，传媒板块获公募基金加仓，游戏独占鳌头。其中，三七互娱备受基金追捧，重仓基金数量由2022年四季度末的82只增加至2023年一季度末的249只，净增加167只，排名第一；昆仑万维和恺英网络的重仓基金数量分别由12只、13只增加至136只、117只，分别净增加124只和104只。

但从基金净值的波动来看，许多基金经理对上述游戏股的加仓，可能都是“追高上车”。

例如，上海一位以行业轮动著称的基金经理，在今年一季度对旗下基金的前十大重仓股进行了全面大换血，从储能全面转向人工智能，昆仑万维跃升至第一大重仓股。但截至5月5日，该基金年内收益率约为18%，与前排基金的业绩相差较大，意味着基金经理的调仓不会太早。

“过去几年压制因素比较多，使得基金对游戏板块的配置比例较低，即使今年调仓也需要时间，需要冲击成本。再加上主动基金一般没有指数基金集中，比如传媒主题基金也需要在传媒各子行业中再次分散，仓位也没ETF高，所以更难跑赢纯粹的游戏ETF。”上述基金经理表示。

板块波动加大，建议逢低分批入局

展望后市，AIGC能否继续主导市场，游戏板块能否保持强势地位，这些问题都是未知数。但显而易见的是，在经过了前期的强势爆发后，近日，游戏板块的波动明显加大，投资者需要警惕盲目追高的风险。

5月5日，一路强势的游戏板块遭遇重挫，中证动漫游戏指数下跌4.33%，宝通科技下跌11%，迅游科技、世纪华通跌停，龙头股完美世界、昆仑万维分别下跌6.46%、3.64%，仅有三七互娱、游族网络等少数个股保持上涨态势。

华夏中证动漫游戏ETF基金经理徐猛认为，游戏板块近期积累了较大的涨幅，有所回调是正常的；短期涨幅巨大的板块，大概率会面临部分资金阶段性的止盈，这是市场交易性的扰动因素之一。

对于投资者近期随着游戏板块波动而产生的情绪起伏，徐猛建议，不要因为短期波动做出情绪化的决策。游戏板块前期涨幅较大，投资者因为介入时点的不同可能持有收益也不同。对于已达到个人目标收益率的投资者，可考虑分批止盈后小额定投；而对于持有收益率尚未达到目标，且不急于赎回本金的投资者来说，板块回调或为布局机会，可选择定投布局。

上述科技基金经理则表示，回调可能与游戏公司的一季报业绩有关。从一季报来看，多家游戏公司业绩承压，甚至有公司出现了净利润腰斩，但他认为，基本面拐点刚刚开始，一季度业绩的重要性并不是特别高，而且一些优秀的公司已经在一季度出现了业绩拐点，相信到半年报的时候，更多的公司会拿出同环比增长的好业绩，投资者不妨多些耐心。

“游戏行业的估值在过去几年已经调整到位，所以弹性非常大。不过板块当前涨幅较大且行业波动性高，短期有回调压力，建议投资者逢低、分批、多次布局，把握长期的投资机会。” 国泰游戏ETF基金经理徐成城表示。（裴利瑞）

编辑/田野