中国移动超越贵州茅台？A股“市值一哥”易主？

4月17日盘中，随着中国移动（600941.SH，0941.HK）股价的持续走高。有股市行情软件显示，中国移动总市值一度达到了2.18万亿元，超越了贵州茅台（600519）2.17万亿元的总市值，成为A股的市值冠军。那么，这种算法究竟准不准确呢？

澎湃新闻记者梳理发现，目前市场主流行情软件均有两个总市值指标。如果按照“总股本×A股股价”计算，中国移动盘中的确一度成为“股王”。但由于中国移动是“A+H”两地上市公司，若计算上市公司的股权公平市场价值，即“把A股和港股不同类型的股份价格和股份数量分别计算市值并加总”，那么中国移动的总市值距离贵州茅台，仍有较大差距。

Wind数据显示，截至4月17日收盘，两种计算方法下，中国移动的总市值分别为1.328万亿元和2.197万亿元，结果相差巨大。而贵州茅台由于只在A股上市，两种计算方式下，总市值均为2.202万亿元。

那么，AH股的总市值如何计算更为合理？多上市地公司和单一上市地公司的总市值究竟该如何比较？澎湃新闻记者采访了多家券商分析师、内资会计师事务所会计师和外资会计师事务所合伙人，来一探究竟。

分析人士称：“从某种意义上，说中国移动的总市值超过了贵州茅台也不能算错，以A股市价乘以总股本计算确实如此。但显然，将A、H股分开计算市值，在估值层面更加合理，更符合市场和投资者的估值感知。”

中国移动总市值超越贵州茅台？

4月17日，中国移动A股股价一度触及上市以来的最高点，摸高至103元/股。股价上行过程中，有行情软件显示，中国移动的总市值，达到2.18万亿元，而此时A股市值“老大哥”贵州茅台，总市值为2.17万亿元，中国移动成为了新的“市值一哥”。

不过，目前市场主流的行情软件，均有两个总市值指标。其中，中国移动总市值摸高至约2.2万亿元的总市值指标，计算方法是“按指定证券价格乘以指定日总股本计算上市公司在该市场的估值”，即“总股本×当日股价”。

Wind数据显示，目前中国移动的总股本为214亿股，按盘中100元左右的每股价格计算，总市值为2万多亿。

不过，若计算“上市公司的股权公平市场价值”，即对于一家多地上市公司，区分不同类型的股份价格和股份数量分别计算类别市值然后加总，计算方法为“A股收盘价×A股合计+H股收盘价×H股合计×人民币外汇牌价”，中国移动的总市值则为1.3万亿左右。

Wind数据显示，目前中国移动的总股本为213.68亿股，其中A股9.03亿股，占比为4.22%；H股204.65亿股，占比高达95.78%。

因此，澎湃新闻记者测算显示，若分开计算，A股市值约903亿元，港股市值约1.41万亿港元。4月17日，港元兑人民币的汇率为0.875。测算显示，中国移动市值约在1.3万亿元。

对于能否认定中国移动的总市值一度超越贵州茅台，国内某内资龙头会计师事务所的会计师对澎湃新闻记者表示：“目前，市场上主流的总市值计算方法主要有两种，如果已明确是按其中一种方式进行计算，计算结果也显示如此，只能说这种表述是没有问题的。”

“不过，从会计师角度而言，相关表述如果能加上‘以A股市价来计算的市值’这个前缀，更为严谨一些。”该会计师进一步指出，“具体到中国移动上，由于其大部分股份是在港股，在A股的股份反而占比较小。从这个角度上来说，我更倾向于分开计算其市值。”

上述内资所会计师说：“拿A股的市价算港股的股份价值，给投资人和股东会带来的真实价值感知是不一样的。通俗地说，中国移动在港股上市的股份，肯定不能按照A股的价格来出售，卖不到那么多钱。”

与此同时，多位券商分析师也表达了类似观点。其中，某头部券商分析师对澎湃新闻记者称：“多地上市的公司，市值分开算，能更好地反映上市公司总体目前的市值状态。”

如何比较更合理？

那么，不同上市公司间，特别是单一上市地的公司与多地上市的公司，其总市值到底该如何比较呢？

上述龙头内资所会计师分析称：“首先，市值不是一个会计的概念，没有直接的会计影响。例如，日常中上市公司的股价每天都在波动，而股价的日常波动更多是对持股股东的影响，对上市公司本身是没有太大的直接会计影响，除非上市公司通过股份操作收到了真金白银。”

“因此，市值更多是从投资者和市场的角度，该怎么去看待上市公司的概念。具体到中国移动，其主要的流通股是在港股，因此拿A股股价去倒算中国移动的市值，给市场和投资者的价值感知，是不一致的。”该龙头内资所会计师说。

因此，前述龙头内资所会计师认为，虽然市场对两种市值计算方法应该说都接受，但至少在中国移动的市值计算上，倾向于分开计算。

目前在国际四大会计师事务所之一任职的某位合伙人对澎湃新闻记者表示：“对于多地上市公司的市值，一般不会加总，而是会分开说明。同时在实际操作中，也只有在实际涉及资本市值说明时，才会采用其中一个市值。”

“具体而言，假设一家公司在A股的市值为100亿元，在港股市值90亿港元，在美股市值80亿美元，一般情况下是不会把他们的市值简单相加的，资本运作中，也会采用‘美股市值：*美元（人民币为：*元）’这种形式进行标注。”该合伙人说。

不过，上述四大合伙人强调：“需要特别说明的是，总市值（涉及总股本的限售部分）和总的流通市值，是两个概念。在计算流通市值时，是会把几个市场流通股票的市值，进行汇总加和的。”

而前述龙头券商分析师则表示：“不同估值方式的碰撞，也是中外估值体系的碰撞。用A股单一市场的价格算的总市值，是一个更好的A股定价和估值比较的指标。”（澎湃新闻高级记者 田忠方）

编辑/田野