不论是市场人士还是美联储官员都认为，需要关注信贷收紧问题，并担心可能会影响美国经济前景。

存贷双降

根据最新公布的H.8报告，在截至3月22日的一周内，美国商业银行存款减少了1257亿美元，连续第九个月下滑。25家最大银行的存款减少了840亿美元，小银行的存款有所回升。同时，商业银行的整体贷款也下降了204亿美元，录得2021年6月以来最大降幅。按银行规模划分，大型银行的放贷减少，小银行的贷款则环比回升。

分析师指出，整体贷款大幅下降，主要是因为大银行的信贷收紧。此前美国25家最大的银行发放了全美3/5的贷款，而硅谷银行和瑞信的前车之鉴使得这些银行在放贷上趋向谨慎。

这一情况部分源于美国银行的投资损失，即投资债券的账面价值锐减。美国联邦存款保险公司（FDIC）的数据显示，截至去年末，美国银行业投资低收益债券的账面未实现亏损合计约6200亿美元，这些损失主要来自银行持有的可出售金融资产（AFS）和持有至到期金融资产（HTM）证券。此前，也正是债券投资浮亏导致硅谷银行倒闭，引爆美国银行危机。

资管机构Cambiar Investors的投资主管阿德里奇（Ania Aldrich）称，大多数银行业的高管都没有经历过利率飙升叠加高额投资亏损以及严重的存款外逃这种组合拳。“我从业二十多年，从未碰到过目前的情况。即使是在我们为那些最大的银行所做的所有压力测试中，也都从来没有出现过像这样的压力。”他称。

对具有系统重要性的大银行而言，这部分浮亏仍然可控。截至去年12月，整个银行系统资产合计23.6万亿美元，银行账面的债券投资总额占比不到四分之一。但随着加息和通胀持续，风险会越滚越大，因为银行会受到两端挤压：利率上升之下，美债走熊会令银行持有的债券市值降低，投资组合恶化；而储户也会更倾向于把存款转移到利率更高的货币基金中，导致银行存款流失。里士满联储的离休银行审查员、前美国银行债券分析师奥古斯特（Stan August）分析称，利率不断走高之下，银行为存款付出了更多，但他们的债券收益是固定的，这就挤压了银行利润。

桑坦德银行（santeder bank）新泽西州爱迪生分行的业务经理鲁（Lucie Lu）对第一财经记者表示，由于利率上升增加了银行需要支付给储户的存款利率，银行在去年年底就已经开始收紧贷款标准，尤其是对信用分数较低的储户。不过，她称，部分留学生是中小型银行存款的缓冲，因为虽然留学生的财务状况完全不成问题，但由于在校期间没有参与打工无法累积信用分数，一时之间很难开出大行的信用卡，因而会先选择一些中小规模的银行存款，办信用卡，累积信用分数。

“现在判断银行危机是否会加剧银行收紧信贷的情况可能有点为时过早。”不过她也透露，近期确实一直在回答客户的问题，试图向他们保证资金安全和银行财务状况稳定。

酝酿新危机？

虽然眼下美国地区银行危机暂时平息，且美股、美债等都开始反弹，但不论是市场人士还是美国官员依旧担心存款流失以及信贷情况收紧背后的风险。

财富管理机构Pekin Hardy Strauss Wealth Management的高级研究分析师普莱威力奇（Joseph Plevelich）称，最重要的是，由于长时间的零利率环境，存款低利率在很长一段时间内已经被储户视作是理所当然的，但银行危机后，这种情况已经完全改变了。

2008年9月以来长期任巴克莱董事总经理的高级固定收益策略师阿贝特（Joseph Abate）也警告，客户开始意识到货币市场基金的利率更高，会使得美国银行系统迎来新一波存款外流。他分析称，第一波资金外流基于硅谷银行倒闭产生的对银行偿付能力担忧，这波外流“可能快结束了”，但银行危机可能让公众意识到，目前在银行存款的利率很低，从而开启第二波外流。

“储户此前都似乎很少关注存款余额高于存款保险上限的无担保风险，他们在很大程度上忽略了存款的低利率。”但他称，“这轮风波可能唤醒‘沉睡’的储户，开启我们认为即将到来的第二波存款撤离，存款余额将流入货币市场基金。”阿贝特称，储户也许能在货币市场中赚取更高的收益，以及更高的安全感。与银行不同，货币基金的资产是非常短期的，因此，它们在美联储紧缩周期中承受的利率风险要小得多。

在新泽西州高地公园市（Hiland Park）开了一家小珠宝店的菲菲（化名）告诉第一财经记者，在银行危机后，接到过银行代表的电话，向她保证该行的融资是稳健的，但她还是出于保险取出了部分银行存款以现金形式放在身边。她坦言，自己也不具备系统的财务知识，现在更多地还是向其他也做小生意或者做会计的朋友咨询，该将资金存放在哪里以及如何确保资金安全或增值。

商业贷款顾问机构MultiFunding的首席执行官卡塞尔（Ami Kassar）则担心，如果客户决定将资金从较小的银行转移到较大的银行，这种资金外流最终可能会使小企业的贷款选择减少，从而伤害小企业。

FDIC的数据显示，今年一季度，美国银行存款出现3000亿美元净流出。而同期，据美国银行策略师援引EPFR Global的数据称，投资者向现金类基金投入了5080亿美元，录得疫情爆发初期以来最大的季度资金流入，并使得美国货币市场基金资产总规模达到创纪录的5.2万亿美元。

巴克莱的图表显示，在本轮紧缩周期中，美联储的联邦基金利率与银行存款利率之间的利差迅速扩大，目前处于历史常态范围的最宽端，形成了存款资金流出的强大动力。同时，从过去的美联储紧缩周期内表现推测，本轮周期的货币基金资金流入可能才刚开始升温。

不仅市场人士，美国官员也关注着信贷收紧的情况。上周五（3月31日），美前财长萨默斯警告称，现在就断言美国已经摆脱了由美联储快速加息引发的金融困境还为时过早。本月早些时候导致硅谷银行倒闭的银行挤兑重演的可能性“远低于”50%，但仍可能存在其他类型的“意外”导致信贷紧缩。他指出，关键问题是金融动态是否将以“非线性”方式展开：信贷紧缩导致资产价格下降并导致贷款不良，从而导致更多的信贷紧缩。

两名美联储官员也持类似看法。美联储“三把手”、有FOMC永久投票权的美国纽约联储主席威廉姆斯近期表示，此次美国银行业动荡非常有别于2008年金融危机时期。当前，美国银行系统仍然运行稳健，具有韧性。但他同时承认，近期银行业动荡的影响规模和持续时间仍然存在不确定性。银行业动荡可能会造成信用条件收紧，从而影响经济增长。因而，美联储将侧重于关注信用条件的演变，以及相关演变对经济增长、就业和通胀前景的影响。

美联储理事库克近期也表示，美联储的货币政策现在仍处于限制性领域，美国银行业动荡事件可能令信用条件收紧。美联储也正在思考近期的事件导致的可能逆风因素，对强劲的经济势头的影响。但他同时指出，美联储在实现通胀目标方面还有“漫长的路要走”，美联储将竭尽所能地让美国通胀回落至2%这一通胀目标。

萨默斯认为，美国经济有几种可能的发展路径：第一种是，美国经济因为银行业危机而出现严重衰退；第二种是，银行业危机不会对信贷活动产生重大影响，然后消退，但依然留下严重的通胀问题有待解决，美联储因此不得不继续加息；第三种介于两者之间，即所谓的“软着陆”。萨默斯坦言，第三种情况出现的可能性很小。（后歆桐）

编辑/田野