3月的美联储议息可谓是最吊人胃口的一次会议。最终，通胀风险的优先级仍高于局部金融稳定风险，美联储不仅加息25BP，而且继续缩表，终极利率预测仍箭指5.1%（并未较局部银行业危机前有所改变），且2023年无望降息。

于是，美股大跌。不过，日经225指数、韩国Kospi指数、港股、A股波澜不惊，3月23日午盘，香港恒生指数涨近0.8%，上证综指微跌0.1%，二者下午持续走强，基本消化了此前的海外风险事件冲击。由于鲍威尔在新闻发布会上立场有所软化，美元跳水，人民币大涨近500点。

终极利率不变、降息无望

早前，由于硅谷银行破产、瑞信被收购，市场一度预期美联储会暂停加息，例如高盛3月就一反预期地预测会暂停，野村甚至喊出降息。然而，美联储此次仍加息25BP，符合市场预期。

此外，美联储表示会继续缩减资产负债表规模（QT）。“点阵图”显示（18名委员中的8人）今年年底前利率将达到5.1%，与去年12月时的预期相同，这暗示未来至少还有1次加息。在金融稳定风险出现前，高盛预计美联储将在5月、6月、7月分别加息1次。经济展望方面，上调了今年的通胀预期同时下调了全年GDP增速。

在新闻发布会中，鲍威尔“面面俱到”，既谈到了银行体系对实体经济的潜在影响，又重申了加息抗通胀的决心。目前市场普遍认为加息周期已接近尾声。5月（可能是最后一次）加息25个基点的概率为61%。但FOMC与会者不认为今年会降息，但预期明年降息3次。

“其实如果美联储此次降息也不一定是利好，因为高通胀、GDP和就业又都不错，而且银行业风险只是局部的，此时降息说明美联储可能看到了我们看不到的风险。”某公募基金美元QD产品的投资经理对记者表示。

某华尔街投行资深业务主管冯磊（Mitch）此前对记者称，“美联储腹背受敌，高通胀把它的手脚束缚住了。宽松的门槛很高。“他表示，硅谷银行规模相对小，大银行受到危机后的严格监管而相对安全，每年都要经历严格的压力测试，目前不存在系统性风险。

不过，近两周的银行业风波令美国的金融环境迅速收紧，本质上已经起到了加息作用，“因此美联储的态度比起上次会议要温和不少。会议声明中删除了‘持续加息（复数）’的措辞，取而代之的是更为模糊的‘额外的政策收紧’。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。

此次利率决议声明与上一次的措辞变化

值得一提的是，鲍威尔还反驳了市场对于“QE重启”的观点。他强调，近期资产负债表上升与货币政策无关。

第一财经本周初就报道，市场认为美联储重启QE的解读是错误的。在硅谷银行倒闭之后，美联储的一系列救助操作之后，资产负债表规模扩至8.64万亿美元，其中贷款余额在过去一周累计增加了3000亿美元。“但是这些贷款资金到期仍需要归还，而且不会给实体增加新的信用投放，这并不是‘QE’。目前，抗通胀仍然是美联储的头号任务，二手车、住房等指标又开始有抬头的迹象，美国的通胀如果不能连续3个月降至5%以下，很难考虑降息。”资深全球宏观交易员袁玉玮对记者称。

摩根士丹利并不认为美股触底。该机构认为，过去一周发生的事件意味着信贷可用性正在减少，影响到了广泛的经济领域，这可能是最终使市场参与者相信盈利预期过高的催化剂。换句话说，股票风险溢价（ERP）过低（即买股票相较于买债券所获得的风险溢价补偿不足）。

亚太股市淡定、人民币走升

随着加息周期临近尾声，强美元或告一段落。截至北京时间3月23日13:00，美元指数报101.7，较3月初接近105的水平大幅回落。人民币对美元报6.8309，当日大涨近500点。接受记者采访的多位中、外资行交易员认为，此次议息结果并不重要。后期不管是鹰派还是鸽派，美国整个紧缩周期已进入尾声。

“按照历史规律，美联储未来停止加息后，美元指数仍有望在高位维持一段时间震荡，之后随着其他经济体经济的逐步复苏，美元即开始走弱。“摩根士丹利华鑫基金方面对记者表示。

无独有偶，安本（Abrdn）认为，银行系统问题导致美联储、英国央行、日本央行及加拿大央行等通过美元互换额度提供美元流动性。 “随着系统中的美元流动性增加、美国经济增长即将放缓以及美联储即将暂停加息，我们预计美元将走软。”

多数机构认为今年无需担心人民币，共识预测在6.4-6.8不等。某大行外汇专家朱延桦对记者表示，“2月各方数据都非常不错，体现出了疫后重启、稳健复苏 的态势。2月单月的GDP增速很可能在5.5%附近。如果3月能延续2月的表现，则一季度我国的经济增速或将介于4-4.5%之间，也将夯实2023 年人民币汇率的基本盘。”

人民币对美元年初升值幅度很大，最高接近6.7，他称，“我们的模型也给出了‘非常高估’的评定。随着此前一波回撤，目前回到‘高估’区间。但模型测算结果的高估不代表人民币必然还会回撤，人民币的涨跌更多的是被动驱动属性， 需要等一些外部条件配合。”有观点认为，若地缘政治波动趋于缓和，目前的“高估”的状况会慢慢自动消解。此外，今年出口下滑将如何发展也值得关注。

23日下午1时30左右，亚太股市恒生科技指数涨幅扩大至3%，恒生指数涨1.4%，上证综指亦转涨。

近期，AI领域利好持续，谷歌推出Bard， 英伟达提供算力支持，比尔盖茨盛赞人工智能，称“是我一生中唯二的革命性技术进步”。在一系列技术落地背景下，市场越来越认可Al的前景。 映射到A股层面，活跃板块也集中，是A股投资者偏好的投资领域。在Al领域，云计算、数据中心、大数据等数宇经济概念强势拉升。此外，随着经济复苏持续，顺周期主题亦持续受到关注。

但值得关注的是，年内美联储还有6次议息会议，利率越早见顶，整体不确定性越小，对年内各类资产的配置也或能提供更好的指引。

编辑/樊宏伟