全国股转公司2月17日发布了《全国中小企业股份转让系统股票挂牌规则》及其他注册制相关配套规则，新三板注册制正式落地实施。有市场主体表示，本次“1+5”的财务标准似乎要求更高了，但是从实质上看，其实体现的是更加多元化，更具包容性，体现新三板、北交所一体发展。

本次制定的《股票挂牌规则》，对市场影响最大，市场尤其关注的是“1+5”的财务标准。单从财务指标设计形式上看，与之前只有营业收入、净资产的要求相比，有市场主体表示，本次“1+5”的财务标准似乎要求更高了。但是从实质上看，其实体现的是更加多元化，更具包容性，兼顾了支持创新型初创企业和中小企业的转型升级，符合国家战略要求，体现新三板、北交所一体发展。

关于“1”。对于新经济领域、基础产业领域的申请挂牌公司，财务标准大幅降低，可以经营不满两年，豁免每股净资产的要求，适用于优秀创业团队或孵化拆分出来的企业。近年来，部分创新密度较高的新经济领域、产业基础领域中小企业，在设立初期就有较强的融资需求且往往能够获得资本的认可。为了支持这类企业利用资本市场融资发展、做大做强，新三板首次突破2年的持续经营时间要求，存续时间放宽至满一年，不设置盈利指标，豁免每股净资产不低于1元/股的要求，大幅降低挂牌准入标准，体现对新经济企业的精准支持。

业内人士指出，一是与之前挂牌条件对经营年限、每股净资产要求“一刀切”不同，本套财务标准贴合初创企业的实际需求，取消了年限和每股净资产要求；二是放宽了对传统“净利润”等五套财务指标的要求，更加注重研发投入和市场认可度，支持这类企业利用资本市场融资发展、做大做强。

关于“5”。设置了“净利润”等5套财务标准，适用于不同成长阶段、经营规模、盈利水平的企业。“净利润”指标适用于已实现盈利，具备成长发展、转型升级基础的公司；“营业收入”指标适用于未达到一定盈利水平，但有一定营业收入规模的公司；“研发强度”指标适用于已有一定收入规模且仍能保持较高研发投入持续创新的企业；“研发投入-专业投资”指标适用于前期投入大，尚未盈利的企业；“做市-发行市值”指标适用于财务、创新标准尚未达到相关指标要求，但受到一定数量做市商认可的企业。

从财务标准和指标结构上看，与北交所、创新层整体上保持一致；从数值上看，一是充分体现梯次性，且更包容，例如，挂牌准入要求两年营业收入3000万元/5000万元，与创新层（8000万元）和北交所（1亿元）形成梯次安排。二是充分体现对投资者的保护，本次发布的《挂牌规则》与之前征求意见稿相比，在“净利润”指标上有所降低，“最近一年净利润不低于800万元”调整为“最近一年净利润不低于600万元”。全国股转公司降低净利润指标充分考虑了当前市场环境下中小企业的现状，也兼顾考虑了企业质量，防范一些盈利能力较弱的企业挂牌，从而对投资者产生风险。

业内人士表示，总体上看，新三板“1+5”的财务标准能够满足后备挂牌企业、各地“专精特新”企业、高新技术企业的挂牌需求。大部分券商表示本次挂牌条件的调整“有松有紧、整体放松”，更加体现对中小企业的精准服务，是符合市场发展需要的，与券商自身希望筛选优质企业推荐挂牌的立意不谋而合，不会对券商在手项目产生较大影响。

编辑/范辉