美国通胀数据连续第七个月出现下降。美国劳工部2月14日发布数据显示，美国2023年1月消费者价格指数(CPI)同比上涨6.4%，环比上涨0.5%。从数据来看，美国通胀数据虽继续趋降，但降幅却非常小。6.4%的同比涨幅也高于市场预期的6.2%。

多项数据反弹 美国通胀难下行

这是否意味着美国进一步降通胀的难度在加大？对此，中信证券首席经济学家明明对中新经纬表示，未来美国通胀下降斜率不容乐观。“虽然供应链缓解，商品开始反通胀进程，但是美国商品消费仍存在韧性。中长期而言，住房项通胀环比趋势性回落还需等待些时日；若劳动力市场不恢复平衡、不出现明显疲软，则较难看见除住房项以外核心服务项通胀环比增速出现回落。叠加地缘政治冲突加剧风险以及中国经济复苏等外部因素对于全球商品市场可能产生的影响，未来美国通胀回落路径难言乐观。”

环比数据显示，美国1月的食品、能源以及交通服务价格均出现了回弹趋势。食品价格上涨0.5%，能源价格上涨2.0%，交通服务价格上涨0.9%。

平安证券首席经济学家钟正生表示，1月美国CPI走高可能增加了全年CPI回落的难度。“假设未来一年CPI季调环比0.2%、0.3%、0.4%，则2023年6月CPI季调同比或分别达到3.0%、3.5%、4.0%，12月或分别达到2.8%、3.9%、5.0%。换言之，年内美国CPI回落至3%的难度上升。”

钟正生进一步指出，基于CPI和PCE(个人消费支出)的历史相关性，我们的模型推算，1月PCE同比或在5.0%左右。而美联储2022年12月最新预期，2023年PCE同比回落至3.1%，这意味着当前PCE通胀距离目标水平仍然遥远。

招商证券宏观分析师张静静则认为，美国通胀下行路径会曲折或放缓这个问题或许已不再重要。事实上，无论通胀下行斜率如何，美国CPI短期降至2%都不现实，就业转弱、经济衰退才是美联储确认结束加息的关键。

而当前美国的就业增长依旧处于历史高位。美国劳工统计局此前公布的最新数据显示，1月美国新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，是市场预期值18.7万的近三倍。

张静静预计，美联储加息抑制高通胀的结果大概率是牺牲总需求。

美国或进一步加息

美联储主席鲍威尔近期曾公开表示，如果数据继续强于预期，美联储肯定会加息更多；预计2023年将是通胀显著下降的一年；要到2024年通胀才能“接近2%”。

明明表示，不排除5月后美联储继续加息的可能性。美联储对于“做的少”的容忍度更低，在美国经济放缓不及预期，通胀粘性超预期的背景下，存在未来美联储加息路径进一步上修的可能性。

在此情形下，明明预计，美国经济不会陷入中度或深度衰退，或步入浅衰退。核心在于美国消费或仅陷入浅衰退。而美国消费的支撑因素主要在于实际薪资增速或企稳，中长期存在回升的可能性，并且此轮居民资产负债表情况较好。但由于美联储激进且长时间的货币紧缩叠加通胀高粘性，此轮住宅投资衰退程度或较深，企业投资衰退幅度或为中等，私人存货变化也将拖累经济。

“美国经济衰退幅度判断的最大变数在于美国劳动力市场，若失业率超预期快速上行，届时美国经济或面临中度甚至深度衰退。”明明强调。

美国持续大幅度加息的负面影响也已经在显现。近期，因资金成本极大上升，谷歌、戴尔等美国硅谷的大企业们纷纷裁员以节约成本。美国民众的财务状况也持续恶化。美国咨询公司Edelman Financial Engines2022年12月公布的报告显示，71%的员工认为工资跟不上飞涨的生活成本，“感到财务安全的人数”降至5年来的最低水平。

对于美国经济现状可能对中国带来的影响，明明指出，首先，不论从消费端还是从生产端来看，美国经济韧性将减轻经济放缓对于中国商品出口的抑制作用。其次，美联储货币政策更鹰派紧缩以及未来长时间维持高利率或会通过抑制股市估值以及收紧全球流动性角度对中国A股，尤其是成长股产生一定负面影响。

编辑/樊宏伟