八年时间三次冲击IPO，乐华娱乐终于圆梦。1月19日，乐华娱乐正式在港交所挂牌上市，在上市仪式上，乐华娱乐创始人杜华，乐华娱乐旗下艺人王一博、韩庚等现身现场敲锣。值得一提的是，王一博首次被介绍为乐华娱乐的股东。截至1月19日上午收盘，乐华娱乐涨超40%，收于5.73港元。

乐华娱乐公司业务包括艺人管理、音乐IP制作及运营和泛娱乐三大类。据弗若斯特沙利文数据，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐在中国艺人管理公司中排名第一，市场份额为1.9%。因此，乐华娱乐上市也被成为“艺人经纪第一股”。

然而，这家公司还有一个更出名“外号”——“王一博概念股”，这是因为乐华旗下虽然拥有王一博、孟美岐、韩庚等69名签约艺人，但营收结构单一，高度依赖头部艺人的B端营销收入，尤其是“顶流”王一博。从乐华娱乐的业务构成看，2019年~2022年前三季度，艺人管理业务为公司分别贡献收入5.3亿元、8.08亿元、11.75亿元、6.78亿元，占总收入的比重从84%一路上升到90.1%。

2019年至2021年，乐华娱乐前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74.8%、83%、85.6%。其中，排名第一艺人(王一博)应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%。从2020年开始，乐华娱乐营收增长的80%以上来自王一博。2022年前9个月，王一博创收占乐华娱乐总收入的58.8%。可以说，王一博以一己之力撑起了乐华娱乐的半边天。

收入过度依靠头部艺人也为乐华埋下了隐患。比如“塌房”，乐华曾在招股书“风险因素”部分直言：公司业务在很大程度上取决于签约艺人的声誉，但公司无法保证签约艺人及训练生将不会卷入无法控制的不可预知事件，如失德行为或不遵守法律法规。该等事件可能造成对公司及签约艺人的负面报道及声誉损害。公司亦无法保证将能够及时发现或有效应对未来涉及签约艺人或训练生的负面报道。另一项隐忧则是合同续约问题。剧了解，王一博与乐华娱乐最新一份合约签署于2022年8月，到期日则是2026年10月。在续约时间前后，王一博与乐华娱乐分成比例（注：王一博产生营收与乐华娱乐向王一博支付采购成本之比）也发生了变化。通过粗略计算，2019、2020年两者的分成比例接近三七开，2021、2022年已接近五五开。如果三年后，王一博不续约，乐华娱乐能不能找到新的业务增长点，犹未可知。

也正是迟迟无法解决这个问题，乐华此前八年三次冲击IPO未果。距离此次最近的一次失败发生在去年。2022年8月7日乐华娱乐通过港交所聆讯，定在2022年9月7日登陆港交所，9月2日，乐华娱乐却突然宣布暂时搁置上市计划。有人分析，乐华临阵变卦的重要原因是经纪公司风险高，监管预期不明朗，市场反应不积极。

但仅仅3个月后，乐华又意外卷土重来。值得注意的是，乐华娱乐2022年9月欲在港交所上市时，原计划全球发售股份1.3256亿股，发行价6.80~8.50港元，按此计算，募资金额约为9亿~11.27亿港元。但本次上市，全球发行1.2006亿股，发售价为每股4.08港元，发行募资不到4亿港元。为了上市成功，乐华直接给自己标出了“五折优惠”，募资额、市值双双腰斩。

文/北京青年报记者 祖薇薇
编辑/弓立芳