近日，上海分蛋信息科技有限公司(下称上海分蛋)的控股公司FD TECHNOLOGY INC.(下称分蛋科技)向美国证券交易监督委员会递交招股说明书，拟以股票代码“FDAN”在纳斯达克上市。股票首次公开发行价格将在每股4.00美元至6.00美元之间，计划发行350万股普通股股票。

分蛋科技主打场景分期，主要场景包括继续教育、婚庆、产后护理等。助贷公司近两年来鲜有上市，分蛋科技能否如愿？

拥有21.82万注册消费者，近半数没有交易

公开资料显示，分蛋科技注册于开曼群岛，主要通过在中国设立的运营子公司上海分蛋等开展所有经营活动。上海分蛋由创投机构海泰戈壁参投，成立于2016年7月，公司总部位于上海。

招股书介绍，分蛋科技主要服务于某些重点行业的商户和金融机构客户，为其提供营销、中介和技术服务，比如婚庆行业、继续教育行业、产后护理行业等。中新经纬注意到，其官网显示，该公司和花嫁丽舍等婚庆公司以及蓝丝带、爱贝蕊恩等产后护理中心、月子会所均有合作。

分蛋科技的首席执行官兼董事会主席为徐春捷，现年42岁。招股书显示，2002年6月大学毕业后，徐春捷开始自己的职业生涯，早年在一家商业房地产租赁和管理公司工作，2005年7月至2016年6月，供职于兴业银行信用卡中心，2016年7月开始担任分蛋科技的首席执行官。

在提到市场机会时，分蛋科技表示，婚庆服务和继续教育服务都涉及大量的长期支出。20岁至40岁的年轻人，如果没有足够的储蓄来支持这些支出，通常会选择分期付款服务，比如在分蛋科技旗下爱分担平台上的金融机构提供的分期付款服务。

招股书显示，爱分担于2016年7月上线，个人消费者可以通过商家的邀请，通过扫描二维码进入互动系统。在该系统中，个人消费者可以选择“先购买后付款”，从平台合作的商家那里购买产品或服务，再通过合作金融机构提供的融资服务进行分期付款。

数据显示，截至2022年9月30日，分蛋科技约有21.82万名注册消费者(即爱分担平台上注册的所有消费者)，其中约52%已完成交易，约48%没有进行或完成任何交易，平均年龄为29岁；此外还有约3850名注册商户(构成在爱分担平台上注册的所有商户)，其中57%已进行交易，约43%没有进行任何交易，并与12家金融机构建立了合作关系，包括一家消费金融公司、两家信托公司、五家商业保理公司，以及四家小额贷款公司。

招股书在风险因素中提到，公司严重依赖大客户。如果未能以符合成本效益的方式获得新客户或保留现有客户，其业务、财务状况和运营结果可能会受到重大不利影响。数据显示，截至2022年6月末的六个月内，分蛋科技的前两名客户分别为总收入贡献了约59.70万美元和59.65万美元，均占总收入的约21%。

分蛋科技还表示，该公司寻求在2022年将客户群扩展到更多的中国二线城市，并从2023年起将客户群扩展至中国的三线和四线城市。

交易手续费贡献营收过半，近三年毛利率在70%左右

招股书披露，分蛋科技的收入主要包括三部分，一是从商户和金融机构收取的中介服务交易手续费(下称交易手续费)，二是提供技术服务产生的技术服务费(下称技术服务费)，三是提供营销服务产生的营销服务费(下称营销服务费)。

数据显示，分蛋科技2020年、2021年和2022年上半年的收入分别为748.57万美元、955.84万美元和286.89万美元。

其中，交易手续费在收入中的占比分别为81.8%、53.2%和50.0%，技术服务费的占比分别为16.7%、38.8%和36.1%，营销服务费占比分别为1.5%、8.0%和13.9%。不难看出，交易手续费在收入中占比最高，占比过半，但有下降趋势。

招股书中介绍，交易手续费是指公司向商家和金融机构收取的费用，用于在爱分担平台上向其提供的中介服务。对于金融机构，此类费用还包括分蛋科技向其提供的营销服务。

交易手续费究竟有多少？招股书披露，一方面分蛋科技向商户收取费用，这部分费用约为总交易额的8%至10.8%，2020年、2021年和2022年上半年，该费用为公司总收入贡献了430.00万美元、360.94万美元和79.20万美元，分别占比56.7%、37.8%和27.6%。

另一方面，分蛋科技对金融机构收取的费用约为融资成本和利息的21%-38%，2020年、2021年和2022年上半年，该费用分别为公司总收入贡献了182.32万美元147.15万美元和64.34万美元，分别占比27.7%、15.4%和22.4%。

而毛利率方面，2020年、2021年和2022年6月末，分蛋科技的毛利率分别为68.28%、71.64%和74.48%。对于2022年上半年毛利率同比提升的原因，分蛋科技解释称，主要是由于控制成本，包括第三方信息服务供应商为公司中介服务提供的业务支持服务相关服务费用减少，员工人数减少导致工资和福利减少，办公空间、公寓租金以及办公和其他杂项费用减少等。

教育分期占比近67%，场景分期风险几何？

招股书披露，截至2022年9月30日，爱分担平台共完成约11.39万笔交易，总交易价值约为25.75亿元人民币，其中6926笔交易属于婚礼服务行业，76302笔交易属于教育行业，12580笔交易属于产后护理行业，7067笔交易属于婚前摄影行业，10992笔交易属于其他行业，例如微整形手术和宠物诊所。

从交易笔数看，教育行业分期仍是公司的主要场景，占比约66.99%；其次是产后护理，占比11.04%；第三是微整形等其他行业，占比9.65%。

星图金融研究院研究员黄大智对中新经纬分析称，场景金融的风险主要集中在运营模式的几个参与方，一是消费者，即借贷方；二是运营方。对于消费者，可能存在的一种共性风险就是本身的违约和逾期，这是任何金融业务可能普遍面临的风险。对于运营方，如近两年比较典型的长租公寓、健身连锁店等本身出现暴雷的情况，牵连方比较广，既涉及资金方的权益，也涉及消费者的权益。

博通咨询金融业资深分析师王蓬博进一步指出，婚庆和产后护理实际上有很多风险因素，比如道德风险，这些都有可能转嫁给分期平台，而且市场比较小众，先天原因导致复购率不高，都会让这类细分市场未来发展潜力比较低，市场本身的存在可能就是伪需求，对市场以后持续发展也会造成影响。

前两年，韦博英语、英孚教育等教育机构在线下学校关闭后，教育分期就成为学员集中投诉的焦点。

“每天都会收到来自个人消费者的电话或语音信息，其中大部分与咨询有关，投诉或索赔极少。”分蛋科技在招股书中表示，截至2022年9月30日，公司有一个由两名员工组成的团队，负责为消费者提供客户服务，如果客户有紧急需求，公司其他员工会提供帮助。消费者可通过公司的微信公众号或客户服务热线联系公司。

谈到助贷公司在未来发展中应注意的问题时，王蓬博指出，第一是合规问题，中国的监管政策对助贷公司会越来越严格，联合监管也会比较普遍，特别是对消费者信息的保护上，助贷公司更要注意；第二是要考虑如何提升自身门槛转型升级，建议更多地和大流量平台合作，一方面自身合规性会提升，另一方面可以接触更多金融机构，打破信息壁垒；第三是要注意发挥自身优势，和金融机构优势互补，比如客群重叠度较低等方面。

编辑/樊宏伟