临近春节,央行持续加大资金投放力度。1月17日,央行开展了5060亿元7天期和14天期逆回购操作,规模高于前期水平。在业内人士看来,央行大幅提高资金供给规模体现了维护流动性合理充裕、促进金融市场平稳运行的态度。
随着央行公开市场操作规模提量,债券市场17日出现反弹,国债期货窄幅震荡小幅收涨,银行间主要利率债收益率普遍下行。
但债市难言就此向好,考虑到春节前后资金面仍有阶段性边际收紧压力,债市震荡或持续。中信证券首席经济学家明明对记者称,短期来看,债市利率面临逆风环境;长期而言,长债利率或在2.9%以上逐步呈现配置价值。
7+14操作规模加大
在央行超额续做本月MLF(中期借贷便利)之后,逆回购再次提量。
1月17日,央行公告称,为对冲税期和现金投放高峰等因素的影响,维护春节前流动性平稳,以利率招标方式开展了2050亿元7天期和3010亿14天期逆回购操作,中标利率分别为2.0%、2.15%。
而在前一天,央行刚刚开展了1560亿元的逆回购操作,本次逆回购再次提量体现了维稳资金面的态度。“主要是近期市场利率有所上升,机构资金需求有所增加,央行适度加大公开市场操作力度,将满足机构需求,平稳市场资金面。”光大银行宏观分析师周茂华对记者称。
近来,流动性环境边际收紧,资金利率出现明显上行,尤其是隔夜品种。以银行间质押式回购利率为例,DR001利率上周上行71.2BP至1.3%,DR007上行37.1BP至1.8%。
到了本周,资金利率上行态势持续,7天期资金价格已超2%,高于短端政策利率(央行7天期逆回购利率)水平,隔夜利率也大幅上行。
最新数据显示,截至17日收盘,DR001加权平均利率报1.8579%,较前一日上涨27.58BP;DR007加权平均利率报2.3294%,较前一日上涨14.17BP。
上海银行间同业拆放利率方面,多个品种集体上涨。隔夜Shibor报1.8520%,上涨28.40BP;7天Shibor报2.1950%,上涨14.10BP;1月Shibor报2.2640%,上涨2.00BP。
对于近期资金面的异动,中国民生银行首席经济学家温彬对记者表示,这主要受三方面因素影响:一是春节前居民提现需求增多,使得M0(流通中的现金)出现超季节性走款,并对银行体系存款形成分流;二是缴税高峰期,1月是传统缴税大月,因元旦因素,2023年1月的报税截止时间是16日,在缴税截止日前后的2~3个工作日,是流动性环境承压时期。春节取现叠加缴税高峰,使得流动性进一步承压。
另外,补缴法定存款准备金也使得流动性承压。温彬称,一般而言,1月是存贷款“开门红”时点,存款基数高增会导致补缴的法定存款准备金规模较大。考虑到2022年11~12月理财回表导致居民存款高增(11月、12月居民存款分别增长2.25万亿、2.89万亿元),预计2023年1月较高的存款基数将导致补缴规模增加。
为了平抑资金面波动,遏制市场利率上行势头,央行一方面重启14天逆回购操作,并加大各期限逆回购的投放规模;另一方面,延续超额续做MLF,表现出对市场流动性整体合理宽松的支持态度,以期缓解节前“紧资金”的格局。
有观点称,若节前资金面仍有趋紧态势,未来几日央行仍将供给较多基础货币,为保持信贷支持实体经济的力度、推动经济运行整体好转营造有利的流动性环境。在政策呵护下,业内的共识在于,节前流动性虽然承压,但压力整体可控,资金面平稳跨节无虞。
国债期货小幅收涨
在央行逆回购操作加码下,债券市场情绪有所恢复,国债期货窄幅震荡小幅收涨,银行间主要利率债收益率普遍下行。
具体来看,截至收盘,国债期货10年期主力合约涨0.04%,5年期主力合约涨0.05%,2年期主力合约涨0.03%;银行间主要利率债收益率普遍下行,10年期国开债活跃券收益率下行0.95BP,10年期国债活跃券收益率下行1.5BP。
而在此前,债券市场已连续多日出现调整。上周利率债市场呈震荡走势,国债窄幅波动,国开债长端上行短端下行,曲线走陡。
截至1月13日,1年期国债收益率报在2.0969%,较6日下行0.01BP;10年期国债收益率报在2.8353%,较6日上行0.25BP。中债总财富指数下跌0.15%,其中7~10年指数跌幅较大,1~3年指数微跌。
到了16日,尽管MLF超额续做且逆回购持续加码,但资金面延续紧势,主要回购利率全线反弹,债市情绪依旧疲弱。国债期货全线收跌,10年期主力合约跌0.27%,银行间主要利率债收益率普遍明显上行。
而此次央行逆回购大幅加力,在一定程度上提振了债市情绪。不过,考虑到四季度GDP和12月工业、消费数据等均好于预期,叠加对春节后经济加速复苏的预期较为强烈,市场情绪仍受压制。多位业内人士预计,未来债市震荡偏弱的格局难改。
明明表示,对债市来说,短期内降息预期落空叠加MLF超额幅度相对较低,同时信贷“开门红”预期强化而资金面节前波动加大,利率面临逆风环境;长期而言,经济曲折修复而货币政策取向延续宽松,长债利率或在2.9%以上逐步呈现配置价值。
光大证券固定收益首席分析师张旭对记者称,2023年债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端。“2023年需求端的演变大致延续2022年5月以来的特征,驱动利率向上和向下的因素同时存在。”
张旭还称,2023年宏观政策整体预计都将以稳增长为导向,延续相对宽松的基调。预计今年10年期国债收益率将整体维持区间震荡,震荡中枢在2.8%左右,全年利率债难以形成趋势性机会,投资者可以逢高配置。
中泰证券认为,在居民取现、缴税缴准等季节性因素扰动下,春节前后资金面仍有阶段性边际收紧压力,交易型机构可能被迫降低杠杆。短期债市修复行情可能迎来“中场休息”,债市回归偏弱震荡,建议投资者耐心等待交易机会。(段思宇)
编辑/田野
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