首批债券基金2022年的四季报正式出炉。1月6日，中银基金率先披露旗下部分货币基金、债券基金2022年四季度报告，面对去年四季度震荡的债券市场，基金经理的应对策略随之曝光。展望2023年，多家机构认为，今年债券市场或将维持震荡走势，建议采取防守策略。

去年四季度，债券市场较为震荡，11 月债市出现大幅回调，12月以来债市则有所修复。面对震荡的债市，债券基金经理采取了什么样的投资策略？在基金四季报中，中银中高等级债券基金经理王妍表示，保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中短期限利率债和高等级信用债是主要策略。

“去年四季度中债总全价指数下跌0.38%，中债企业债总全价指数下跌2.22%，在收益率曲线上，去年四季度收益率曲线走势平坦化。” 中银臻享债券基金经理田原表示，在投资策略上，保持合适的久期和杠杆比例，重点配置了中等期限利率债和商业银行金融债。

从债券基金申赎情况来看，可谓冷暖不一。多只债券指数基金获得净申购，规模有所增长。例如，截至去年四季度末，中银中债1-5年期国开行债券指数基金规模为32.23亿元，较去年三季度末增长超4亿元。中银中债1-3年期农发行债券指数基金规模也实现正增长，规模从去年三季度末的22.47亿元增至四季度末的24.41亿元。

部分纯债基金则遭遇较大规模赎回。例如，截至去年四季度末，中银中高等级债券基金规模为22.93亿元，去年三季度末为56.85亿元。投资者大量赎回导致其规模大幅缩减，去年四季度该债券基金份额减少超30亿份。

近期债券市场有所修复，后续债券市场投资机会也成为市场关注焦点。展望2023年，摩根士丹利华鑫基金认为，随着美联储的转向，国内货币政策的掣肘减小，若下半年外需压力深化，海外转向降息，国内债市面临的外围环境将偏有利。整体而言，预期2023年的经济较2022年会出现明显好转。就利率债而言，从中期趋势看，债市须做好防守并适当关注交易性机会；信用债方面，预期信用分化仍将持续。

兴华基金认为，在经济复苏确定性较高且股债估值差异较大的环境下，预计上半年长端利率仍会小幅上行。具体交易节奏和资产配置方面，上半年尤其二季度要更多注重利率风险，降低久期，执行防守策略，可以尝试适当提高杠杆率，因此上半年中短期信用债策略相比利率债久期策略更占优。在获得较稳定票息的情况下，还可以适当提高杠杆率以获得套息收益。

谈及后续投资策略，财通基金固收投资部基金经理罗晓倩表示，“防御性久期+稳定的杠杆+积极的票息挖掘”组合策略或较为占优。久期策略方面，考虑到2023年债市“逆风”因素增加，需要更加谨慎。罗晓倩认为，通常情况下，从不同年度债券指数的“期限回报差”来看，典型的较好或较差的市场环境中，久期策略的选择或可提供更高概率的组合回报，而震荡市拉长久期带来的增量贡献则较为有限。经历2022年末的市场调整，各品种配置价值或均有显著修复，城投债与大金融品种依然是关注重点。

招商基金固定收益部基金经理马龙则更为看好信用债的投资机会。“总体来看，债券市场可能还会面临融资需求相对较弱、负债可能略大于资产的局面。今年信用债市场是重中之重，在深度调整后，具备比较好的配置价值。”

编辑/樊宏伟