11月，基金分红迎来高峰，共分红416次，分红总额达到211.59亿元，环比增幅超100%。其中，分红的债券型基金高达300只，占比超七成；易方达裕祥回报派现手笔最大，分红总额为6.84亿元。

分红基金超七成为债基

Wind数据统计显示，在刚刚过去的11月，基金共分红了416次，涉及基金404只。在此之前的10月，基金共分红394次，涉及394只基金。值得注意的是，基金的分红总额从104.36亿元升至211.59亿元，环比升幅为102.75%。

在11月参与分红的404只基金中，债券型基金就有300只，占比74.26%，而股票型基金有20只，占比4.95%。就基金整体的分红力度而言，易方达裕祥回报派现手笔最大，分红总额为6.84亿元；广发集源A、长城悦享增利A、招商核心竞争力A、汇添富双利A分别分红6.71亿元、4.53亿元、4.35亿元、4.19亿元，分红总额均排名居前。

易方达裕祥回报是一只债券型基金，由林虎和王晓晨管理，目前的规模高达350.97亿元。这只基金的债券仓位高达83%，股票仓位为17%，前十大重仓股包含了星宇股份、通威股份、南山铝业、中国神华、五粮液、汇川技术、福耀玻璃、青岛啤酒、伊利股份、兴业银行。

该基金在季报中复盘了三季度的情况。7月至8月中旬，债券市场的资金价格低位运行，债券收益率快速下行。8月中旬以来，随着国内经济逐步修复，人民币贬值压力加大，货币政策空间受到一定程度制约，债市进入震荡格局，收益率小幅上行。利率债方面，三季度10年期国债和国开债收益率分别下行6BP、12BP；信用债方面，3年AAA中短期票据收益率8月以来底部震荡，9月下旬跟随利率债上行，但整体表现优于利率债。截至三季度末，各等级信用利差、等级利差仍位于历史较低水平。

林虎和王晓晨表示，报告期内，这只基金维持了中性杠杆水平。债券方面，组合主要持仓高等级信用债以获取票息收益，久期维持中性水平；股票方面，仓位变化不大，该基金减持了部分新能源和汽车相关标的，增持了煤炭、交运、消费等相关标的，个股集中度有所降低。转债方面，估值水平并不低，基金在转债部分保持了较低的仓位，坚持稳健投资的原则。

将浮盈变为实盈 债基缘何在11月频频分红？

上海证券基金评价研究中心分析师刘亦千认为，不同于偏股型基金分红行为被赋予“止盈”“减仓”等含义，持有人结构以机构投资者为主的债券型基金，对其分红行为的解读多集中于会计意义上，即基金分红可以将红利从企业利润表的“公允价值变动损益”科目调至“投资收益”科目，实现由“浮盈”向“实盈”的转变，且能在规避赎回费的前提下带来实打实的现金流入，提高资金利用的灵活度。

刘亦千及其团队统计发现，纯债型基金的分红对于基金投资及业绩同样存在正向影响。纯债基金年均分红比例与基金年化收益呈正相关关系。即便撇开分红比例，在积极分红的行为下，纯债基金的平均收益水平也得到了提升，同时风险指标并未恶化。即便是对分红有约束性条款的纯债基金，也同样表现出优于同类的风险收益特征。

一位业内人士则认为，今年以来，在流动性充裕、理财规模快速扩张等因素的影响下，信用利差一度压缩至历史极值，不少基金产品都累积了比较丰厚的收益。因此，截至10月底，债券市场整体还是走出了小牛市。不过，进入11月，随着资金成本抬升、防疫政策优化、地产政策落地等因素影响，债市调整的压力也逐步显现。另外，就历史经验来说，年底的波动对产品净值也有一定影响，选择在11月分红，比较符合落袋为安的运作管理思路。

沪上一家公募的产品部人士总结称，基于持有人利益的考虑，债市分红一般有四种原因：一是债券市场走强时，分红可以帮助投资者落袋为安；二是基金分红可以主动降低债券基金规模；三是在债市大幅调整时，分红也是希望可以优化投资者体验，提升持基的信心；四是由于债券型基金持有人多以机构投资者为主，基金产品分红可以享受税收优惠。

对于债市的后续发展，中信保诚基金固收研究总监陈岚认为，目前债券短期超跌反弹，权益处于较低区域。美联储加息预期缓解，有利于缓解全球资本虹吸效应。从股债性价比来看，当前股票资产相对债券配置价值更好，但地产销量仍在底部区域，大类资产波动性加强，切换时间仍然存在不确定性。

浙商基金朱靖宇认为，展望未来，虽然11月调整幅度不小，但投资者也不必对债市过度悲观，因为目前仍处于“弱现实+强预期”的状况。一方面，经济低位反弹很难一蹴而就，短期内容易出现反复；另一方面，一致的市场预期往往意味着高拥挤度和低赔率，如果不能及时获得数据验证，很可能被情绪推向另一个极端。

编辑/范辉