基金经理都在调研什么？

年内公募基金调研上市公司次数累计已突破十万次，成为历史上最“勤奋”的一年。虽有疫情反复等因素使得多数调研活动为线上举行，也无法阻挡基金经理们纷至沓来的脚步。有业内人士分析称，今年以来公司频繁调研的原因在于市场风格表现更加极致，波动较大，板块轮动加速，无论是基金经理还是研究员都要更密切进行一线调研，以确保能从战略性持仓和战术性持仓上有着充分的决策依据。

作为专业投资者，基金经理在调研公司时关注的维度各不相同，侧重产业链上下游、竞争对手经营情况、管理层素质以及财务数据等皆而有之，通过更细致的了解才能更好地做决策。有业内人士呼吁，调研绝不意味着布局资金，散户一味地通过抄基金经理的调研“作业”并不可取。

公司获公募调研更易获超额收益

个股来看，容百科技最“受宠”，共举行了12次调研活动，吸引了377家次的公募基金参与。高强度“曝光”带来的优势显而易见，作为主营业务为锂电池正极材料研发与销售的公司，在良好业绩加持下，近年来一直吸引公募基金的增配，公募持股比例从上市伊始的10%到今年二季度末的39.64%，当前共有华夏上证科创板50ETF与国泰智能汽车等四只基金位列十大流通股东名单。

还有炬光科技以及怡合达吸引超过300家次公募的调研，超过200家次公募基金调研的公司共有28家，上述公司几乎全部集中于创业板与科创板，深市主板公司有6家，且没有沪市主板的公司，行业多集中于医药、基础化工、机械、汽车、电力设备及新能源、电子和计算机等近年热门板块。

嘉实基金认为，今年以来公司频繁调研的原因在于市场风格表现更加极致，波动较大，板块轮动加速。所以，无论是基金经理还是研究员都要更密切进行一线调研，更密切地加强对所关注的产业链和个股标的的研究跟踪，以确保能从战略性持仓和战术性持仓上有着充分的决策依据。

从年内股价走势来看，这些公司平均涨幅超过5%，新莱应材实现了股价翻倍，英杰电气、澳华内镜等涨超60%，这在震荡走低的大盘背景下殊为难得。

光大证券研报表示，上市公司被调研次数越多，股票获取更多超额收益的可能性越大。且分机构类型看，有公募参与调研的股票，在被调研后60个交易日平均累计超额净值较其余机构类型高。

虽然公募基金频繁调研的公司年内业绩超越同期指数，是否意味着散户可以抄作业？接受采访的人士明确表示：“非常不建议这么做。”

他表示，调研是稀松平常的事情，以前出行比较方便的时候，很多基金经理每周都会安排好几家公司的调研，现在多是线上形式，但频度依旧很高，所以频繁调研并不代表对其看好；其次，调研和买入之间，还会经历答辩、入库等多个流程，调研绝不意味着一定会买或者一定不会买；最后，即使基金经理后续会考虑配置该股票，买入的时点和卖出的时点也是非公开信息，普通投资者无从知晓。

“所以还是建议大家赚认知范围内的钱，这样投资的体验也许会更好一些。”华北一家公募人士也透露，基金经理通常为了确认某些信息，通过调研的方式更加深入地了解，甚至有可能本来有兴趣的公司，调研期间发现与他原本的想法不一样，从而放弃纳入持仓。

调研维度各不相同

作为专业的投资者，基金经理调研时通常参与哪些维度？调研一家“陌生”的公司之前又有哪些流程？

“在基金公司内部，投研之间的联动和互动实际上是非常频繁的，研究员‘推票’的机会和机制很多，通常会经过深度报告——答辩推荐——申请金股此类流程。”华南某基金人士介绍，通常情况下，该公司研究员根据自己所属行业和能力边界自主发现好股票，形成深度研究报告后，可以通过晨会等一系列投研联动的会议上演说推荐，如果能够初步通过答辩，且研究员对该股票的未来走势很有信心，还可以申报“金股”；各家公司对于“金股”的评判标准略有不同，一般是未来12个月内涨幅超过30%-50%才能被认为达成“金股”。

“但基金经理只有初步认同研究员推荐意见，并对这只股票有兴趣时，才会花费时间前去调研。”至于调研的维度，该人士介绍，有基金经理比较看重公司上下游产业链关系的，可能调研的重点不是哪家被推荐的公司，而是他的上下游；有基金经理比较看重公司负责人的能力、状态以及整个经营管理层的情况的，就会主动与之相接触；也有基金经理担心数据的真实性问题，会亲自调研各项经营数据自行推算财报的可信度和完整度。所以，基金经理去调研，维度都是各不相同的，但目标都是为了拿到更加接近真实和客观的情况，以此更好的决策。

如华夏基金“牛股捕手”钟帅坦言，“基本上每周除了周一，其余时间甚至有时包括周末我都在外面跑公司调研……每去一地，都会调研周边全部可投公司。”他调研时更加重视产业链的研究，认为产业链的变化最终将直接体现在公司基本面上，因此直接去关注产业链、跟产业链交换信息，才能够走在市场前列。“如果能在更早的时候关注到蛛丝马迹的变化，并有自己的研究和理解，就能在更底部更左侧，风险收益比更合适的位置去进行投资”。

除了上下游之外，基金经理也会调研其持仓公司的竞争对手。去年3月份，易方达基金顶流张坤对国际医学进行了一次调研，随即市场闻风而动，将股价接连上推。但数月后的基金公告显示，张坤所管的易方达蓝筹精选持有国际医学竞争对手锦欣生殖的股票高达18亿元，而对国际医学的持股数量却为0，让市场的期待落空。

编辑/范辉