进入三季报披露的收官阶段，A股市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，当前市场整体估值较低，随着市场不确定性因素的陆续落地，以及改善迹象的出现，A股四季度仍有韧性，预计将带来修复行情的右侧买点。

中信证券表示，当前市场不确定性因素正陆续落地，如美联储加息恐慌顶点已过、人民币快速单向波动阶段已经过去等。同时，A股成交热度逐渐提升、资金情绪已经有所好转、资本市场在近期也迎来密集的政策催化等改善迹象的出现，预计将带来此轮月度级别修复行情的右侧买点。

中金公司指出，虽然A股指数表现有所反复，但成交正逐步恢复。目前，部分指标显示市场已经显现偏底部特征，当前市场整体估值已较低。

不过，国泰君安证券提醒投资者，整体看A股仍处于底部震荡的阶段。因此，阵地战时机未至，短期仍需要规避与外资重仓、外需强相关的个股。

配置方面，确定性成为多家券商强调的重点。

国泰君安证券指出，下一阶段，投资的重点在于政策供给与盈利增长的确定性，建议投资者聚焦确定性。

中信证券：A股扰动落地叠加改善迹象出现，将带来修复行情的右侧买点

展望后市，随着市场不确定性扰动因素的陆续落地，及A股改善迹象的出现，预计将带来此轮月度级别修复行情的右侧买点。

具体而言，首先，三季报月底集中披露后，投资者对报表风险的担忧将落地。其次，美联储加息恐慌顶点已过。再次，人民币快速单向波动阶段已经过去。

与此同时，A股市场三个改善迹象已经出现：一是成交热度逐渐提升，活跃私募仓位已降至4月底以来的最低水平。二是资金情绪已经有所好转，对行业机会的关注度开始高过总量扰动。三是资本市场在近期也迎来密集的政策催化。

配置上，此轮持续数月的修复行情可以分为两个阶段，建议投资者当前至11月，侧重政策上有催化、估值上有弹性的品种。11月以后，投资者可围绕明年有估值切换空间和业绩确定性强的品种展开。

中金公司：当前市场整体估值已较低

近期，A股指数表现虽有所反复，但成交逐步恢复。展望后市，部分指标显示市场已经显现偏底部特征，当前市场整体估值较低，仍需关注后续催化剂。具体而言，如前期的政策发力向实体经济传导能否更加顺畅，海外紧缩和地缘风险等。

中期来看，中国内需潜力大、改革与挖潜空间足，只要政策及时适度发力，从6-12个月的角度看，市场机遇大于风险。

配置上，建议投资者以稳为主，重点关注低估值或具备政策支持的偏低估值的板块，成长板块经历前期调整后，可关注结构性机会。不过，战略性风格切换至成长的契机，仍需要关注海外通胀等方面的进展。此外，三季报业绩披露高峰期，可关注业绩可能超预期的细分领域。

中信建投证券：中小盘仍占优

市场前期整体冲高回落，主要股指表现分化，政策红利释放预期下，主题表现精彩纷呈。展望后市，近期美联储频频鹰派讲话，叠加强劲的就业数据使得激进加息预期升温，美债收益率再创新高，市场仍需耐心等待外部流动性趋稳。

结构方面，中小盘仍占优：一是大盘股重要资金来源的北上资金和公募基金，都面临着增量资金不足的问题，未来两融和私募可能成为增量资金新亮点，而这类资金或将更加偏向中小盘。二是估值业绩匹配性。三是当下国内经济增长内生动力依然面临考验，整体市场分子端盈利边际改善弹性未必明显，盈利主线偏弱，主题投资相对占优。

配置方面，考虑到产业周期及景气弹性边际变化均不大，建议投资者“多看少动”，继续聚焦经济总需求弱相关方向：一是内需稳定长逻辑加政策改善的医药；二是结构性景气的风光储、军工等；三是成长型自主可控的信创、半导体设备、军工等。

国泰君安证券：底部震荡

展望后市，考虑到投资者对悲观的预期计价相对充分，风险预期逐步落地，以及交易的回暖，如两融开始修复，短期A股仍处于“找机会”大于“防风险”的时期。

因此，A股仍处于底部震荡的阶段，阵地战时机未至，短期需要规避与外资重仓，以及外需强相关的个股，枕戈待旦。

配置方面，下一阶段，投资的重点在于政策供给与盈利增长的确定性，建议投资者从内需“找机会”，聚焦确定性，并关注两条主线：一是实物资产通胀与大宗商品的煤炭、石油石化、农林牧渔等。二是自主可控与转型升级的军工、通信、计算机、机械高端装备、新材料等。

海通证券：新能源和数字经济板块值得关注

A股将迎来三季报的密集披露期。在市场经历调整后，投资者也格外重视持仓个股的基本面情况，并开始展望全年及明年的盈利趋势。以披露预告/快报的公司为样本，2022年第三季度科创板业绩表现亮眼，盈利增速继续提升。行业层面，制造强者恒强，消费有所改善。产业链层面，低碳经济景气度维持高增，数字经济业绩增速依然较高。

近期除了三季报，投资者另一个关注点是市场本身的走势。就市场而言，情绪和基本面指标指向市场处在历史大底。二十大奠定发展主基调，稳增长、保交楼政策落地有望催化四季度的第二波机会。

展望后市，四季度市场有望迎来今年第二波上涨，成长弹性更大一些，其中新能源和数字经济板块值得关注。新能源方面，新能源车和光伏经过前期调整，当前估值已不贵，且行业景气度仍在。数字经济方面，相关行业估值处在低位，智慧城市或成为新的催化剂。

广发证券：关注安全和“行业景气预期”

A股股权风险溢价（ERP）再次到达顶部区域（75%历史分位数）。市场变局的观察要素是2大信号：一是美债利率上行压力得到缓解（对应美国宽松），二是国内稳增长预期重新统一（对应盈利牵牛）。四季度将是重要观察时点，等待进一步明朗信号。

展望后市，配置线索可关注安全和“行业景气预期”。安全对应三条主线，一是战略科技，二是资源保供，三是信息安全（国产软件）和制造安全（医疗设备）。

具体到行业，建议关注赔率较优、胜率改善的价值板块，如地产龙头、煤炭；以及“再加杠杆”成长扩散方向，包括光伏组件龙头、风电、动力电池。此外，建议关注景气企稳及PPI-CPI传导受益的家电、农业，以及“国家安全”主题下的国产软件、医疗设备。

招商证券：配置思路转向均衡配置

类似于2012年，2022年也是召开重要会议年份，且今年的宏观经济环境、流动性、居民储蓄、估值溢价等方面都与2012年有着相似之处。

目前，国内融资结构正逐渐改善，基建投资大幅回升、制造业投资反弹，驱动国内经济复苏。稳增长的措施有望进一步落地，促进宏观经济情况向好。风险偏好提升，高增长的居民存款可能转化为投资，触发“储蓄溢出效应”，增加对股票和基金的投资。另外，待美国通胀压力得到显著缓解，美债收益率加速回落将更有利于A股表现。

综合评估，当前A股有点像站在了2012年10-11月之间。参考2012年经验，A股可能正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓机遇。

综合基本面、事件和政策，当前的配置思路转向均衡配置。从中短期的情况来看，“稳增长”的措施落地可能会进一步推进，经济数据有望延续改善的趋势，这一方向上“银房家”（银行、房地产、家电）在调整之后仍是性价比较高的选择。

国信证券：A股四季度仍有韧性

A股四季度仍有韧性，三季报业绩将成为第四季度前半段景气比较的重要指引。三季报预告整体呈现“低披露，高预喜”的特征，全A三季报披露率仅为8.7%。预喜率方面，主板和创业板预喜率均超90%。

展望后市，“稳增长”加持下的中长期贷款在数月磨底后有望回暖，进一步转化为企业开支和盈利落地，对A股形成支撑。当前ERP行至高位，赛道拥挤度降低，估值整体偏低，“缩量回吐”周期或迎拐点，A股后续打开上行空间的概率更大。

行业层面，短期可关注贴息贷款及政府投资端拉动增加信息化建设带来的投资机会，包括医疗信息化、教育信息化、政务信息化相关领军企业；以及医药板块中的平台型龙头器械公司及估值合理的专精特新企业。

兴业证券：关注三条主线方向

当前，海内外的悲观预期已反映在市场的估值、仓位中。当海外风险因素逐渐缓和、二十大指引下国内市场主线更加清晰，市场有望迎来一波修复行情。

展望后市，建议重点关注三条主线：一是先进制造业相关的“新半军”（新能源、半导体、军工）、医药，以及围绕科创、能够在明年甚至在未来数年迎来进一步扩散的“信创”、“新基建”两大方向。

具体到后两条主线，“信创”方面，随着国家战略中“2+8+N”生态向N不断扩展，信创有望全面应用到消费市场，并且在电信、交通、电力、原油等第二、第三梯队行业的渗透率也将会于未来数年加速提升。

“新基建”方面，未来数年在数字经济发展趋势下，整个中国的信息科技将会从基础软件、基础硬件、行业应用软件以及对制造业进行升级改造等多领域迎来科技崛起的浪潮。后续，围绕新基建、数字产业化以及为传统产业赋能的工业互联网、智慧城市、智慧农业、智能交通等都大有可为。

国海证券：中期仍是景气成长占优

展望后市，伴随人民币贬值速率的放缓，外资情绪与市场风险偏好或均有所修复。

具体而言， 人民币快速贬值对于股票市场的影响，多为流动性与风险偏好的冲击，贬值速率是影响市场表现的主要因素。根据过往经验，市场底多同步或领先于汇率底，汇率贬值二阶拐点的出现或有助于市场情绪的修复。

配置方面，10月以来小盘成长风格持续占优，后续大盘风格或存在估值修复的机会，中期仍然是景气成长占优的趋势。

编辑/樊宏伟