红利指数基金业绩分化。

红利策略因高股息、低波动的特点属于长期资产配置的工具，而红利基金适合价值风格的市场行情，可以说是偏防御的策略。

今年以来，市场震荡，多数主动权益基金表现不佳，但红利指数基金整体收益较好，27只红利指数基金（剔除ETF联接基金）年内平均收益-4.24%，表现最好的一只红利指数基金年内上涨12.41%。不过，同为红利指数基金，也有几只产品业绩表现拉胯，最大跌幅超20%。

红利指数基金有何优势？业绩差距为何如此之大？

红利指数基金首尾业绩相差35%

Wind数据显示，截至10月14日，27只红利指数基金年内平均收益-4.24%，显著好于偏股类基金表现。

包括西部利得国企红利指数增强、创金合信红利低波动、华泰柏瑞红利低波动ETF、华泰柏瑞红利ETF、博时中证红利ETF、招商中证红利ETF和易方达中证红利ETF在内的7只红利指数基金年内均实现上涨，抗跌能力凸显。

西部利得国企红利指数增强年内涨幅12.41%，今年跑赢大多数主动权益基金。该基金连续4年实现盈利，年化收益高达18.76%。据基金产品资料介绍，该基金为指数增强型股票指数基金，投资于中证国有企业红利指数成份股，维持高股票仓位，风格偏蓝筹，兼顾高股息以及业绩的成长性，力争获得超越业绩比较基准的收益。

创金合信红利低波动、博时中证红利ETF和招商中证红利ETF等均属于紧密跟踪标的指数表现的基金，今年均获得不错超额收益。

同为跟踪红利指数的基金，西部利得深证红利ETF和工银瑞信深证红利ETF年内下跌幅度均超22%。

可见，即便红利指数基金整体较为抗跌，但是收益分化较为严重，首尾业绩相差35%。

业绩为何大不同？

同为被动式跟踪高股息的红利指数基金，业绩差异为何如此之大？

据券商中国记者调查分析，其原因主要有以下两点：

一是相对指数比较基准，不同基金经理管理能力不同，获取的超额收益不同。如基金经理可以通过相应策略参与新股申购，以增强指数基金的收益。被动式指数基金博时中证红利ETF、招商中证红利ETF和易方达中证红利ETF三只ETF今年以来收益率分别为0.58%、0.21%和0.13%，三者的比较基准均为中证红利指数收益率，而中证红利指数今年以来下跌5.29%。三只ETF基金均获得5%以上的超额收益，这类基金完全复制标的指数的成份股，正常情况下，超额收益一般不高。另一种是指数增强基金，这类基金往往通过定量模型进行个股选择和组合优化，去获取相对标的指数的超额收益，超额收益一般波动比较大，如西部利得国企红利指数增强基金今年的超额收益高达11.68%。

二是红利指数基金跟踪的标的指数不同，这是红利指数基金业绩差异较大的主要原因。标的指数的成份股不同，决定了指数的收益率有极大差别。27只红利指数基金跟踪的红利指数主要有中证主要消费红利指数、中证红利指数、深证红利指数和标普中国A股红利机会指数等18只红利指数。

上述18只红利指数由中证指数公司、国证指数公司和标准普尔公司发布。各红利指数的选股标准、选取样本以及样本数量大有不同。如上证红利指数选取在上海证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，以反映沪市高股息率证券的整体表现。中证红利指数从沪深市场中选取现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场高红利上市公司证券的整体表现。深证红利指数将备选股票按前三年累计分红金额占深市上市公司分红金额的比重和最近半年日均成交金额占深市比重按照1：1的比例进行加权排名，并考虑经营状况、现金流、公司治理结构、防止大股东恶意高送股变现等综合因素后，选取排名在前40名的股票。

今年以来，中证红利指数、上证红利指数和深证红利指数收益率分别为-5.29%、-0.14%和-24.97%，上证红利指数表现最好，具体原因来看，中证红利指数和上证红利指数成份股中的煤炭股表现较好，深证红利指数中仅招商蛇口、温氏股份和招商公路表现较好。拉长周期看，自2019年至2021年底，中证红利指数、上证红利指数和深证红利指数三年累计收益率分别为35.79%、12.33%和78.35%，深证红利指数表现最好。可见，不同的红利指数在不同的周期内收益率差距非常大。而这也正是引起不同红利指数基金业绩差距较大的主要原因。

红利指数基金发展空间广阔

券商中国记者统计显示，国内红利指数基金最新规模为392亿元，业绩比较基准为红利指数的主动权益基金最新规模为310亿元，两者合计，国内红利基金总规模仅为700亿元。

据ETFDatabase统计数据显示，截至2022年3月底，红利指数ETF资产规模已超过3500亿美元。据中证指数公司披露，近年来我国持续稳定进行现金分红的上市公司比例显著提升，2008年至2021年，连续5年现金分红的上市公司数量占比从23%提升至50%，为红利策略相关产品的投资运作提供了较好的发展基础和成长空间。

博时基金表示，在海外，红利指数是最受投资者青睐的策略指数之一，近年来在美国红利类ETF的总规模处于稳步上涨中。在国内，随着资管新规实施，刚兑现象逐渐消失，无风险利率处于下行区间，红利策略因高股息、低波动的特点适合作为长期资产配置的工具。未来，随着长期投资、价值投资理念不断深入，境内市场机构投资者占比持续提高，养老投资等增量资金对高股息类资产的偏好上升，红利指数化投资发展空间将更加广阔。

招商基金指出，近年来，养老金、险资等越来越多的长线资金入市，长期资金对市场的影响逐渐增大，让更多投资者意识到价值投资的重要性。而分红作为衡量股票价值的重要参照要素，也日益被大家重视起来。

今年市场波动较大，对于权益基金持有人来说，“红利指数”的多重优势让其吸引力逐渐提升。

博时基金表示，红利指数在表征各类高股息证券整体走势的同时，也为投资者分享上市公司分红收益提供了重要标的。截至2022年9月30日，中证红利指数股息率超过6%，处于历史最高分位，前10大成份股平均股息率超过5%。从绝对估值或相对估值来看，指数均具有吸引力。

招商基金指出，红利指数基金有3大优势，一是成份股历史分红较稳定，如中证红利指数选取现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为成份券，为指数的质地提供了较大保障。二是历史业绩优异，相较沪深300指数优势凸显，自2008年5月26日发布以来，截至2022年10月12日，中证红利全收益指数累计涨跌幅为108.8%，同期沪深300全收益指数涨跌幅为35.64%，中证红利全收益指数自发布以来累计涨幅大幅优于同期沪深300全收益指数。三是红利指数仍处于估值较底部区域，中证红利指数市盈率为5.58倍，处于近5年以来3.13%分位数水平，估值较低，皆远低于沪深300、上证50、创业板指、中证500等主流宽基指数。

近日，为进一步提高分红连续性和稳定性要求、提升指数投资容量，上海证券交易所和中证指数公司决定修订32条红利系列指数。本次针对中证红利指数修订主要包括两方面内容，一是提高了成份股现金分红的要求，将连续分红条件由两年提高到三年;二是降低了小市值成份股权重占比，以提升指数投资容量与流动性。

经中证指数公司测算，修订后指数的年化收益将由原来的9.3%提升至10.2%。同时，新的指数方案通过对小市值股票的权重限制将增强指数整体的流动性和容量。新方案将于2022年12月12日实施，市场普遍认为将有望进一步增强挂钩产品的高分红属性，拓宽红利指数化投资的发展空间。（吴琦）

编辑/田野