受到海外加息、疫情反复以及地缘战争等多重因素影响，前三季度经济整体走势较为疲弱，A股市场呈现宽幅震荡走势。展望四季度，国内经济发展、A股市场走势如何、哪些行业值得布局成为投资者关注的焦点。

近日，景顺长城基金发布了《2022年四季度经济展望及投资策略报告》。报告分析指出，从短期视角来看，国内经济活动受到疫情、海外通胀和加息影响修复较为疲软。海外经济通胀和紧缩的政策对需求端压制可能将逐步传导到中国出口，导致出口增速出现下降；投资方面，房地产投资持续下行，而基建投资增速继续抬升，制造业投资相对稳定。此外，当前消费依然处于缓慢修复阶段。从长期视角看，随着流动性环境维持宽松、稳增长政策再度加码，一带一路新市场的开拓等，经济有望逐步恢复至中长期增长路径。

从经济结构来看，伴随着经济转型加速，国内产业结构得到了进一步优化，长期增长动能强劲。一方面，从GDP累计同比贡献率来看，工业、信息业、金融业贡献率持续提升，而相应地对房地产业的依赖度逐步降低，经济结构得到优化，强化了经济中长期增长的动能。另一方面，从出口数据来看，近两年出口高增长的商品主要来自新能源产业（电动车、太阳能电池、锂电池等）。当然，在经济结构优化的过程中，也会遇到不少挑战，比如新旧产业承接时稳增长的压力、新旧能源转换时能源供给阶段性的缺口等，但当前政策的定力亦是前所未有的。

展望未来A股市场的走势，景顺长城基金分析，未来A股市场将呈现“上有盈利顶”和“下有估值底”的震荡格局，短期较难有指数级别行情，整体仍偏结构性机会。从盈利端看，市场盈利增速仍在修复中，二季度为本轮盈利增速的低点，全年维持个位数增长判断，基本面弹性不大。从市场估值看，今年市场经历了多轮回调之后，宽基指数估值重回中部偏下区间，市场短期快速调整和风险释放后，权益性价比很高，为市场提供了较好的底部支撑。

行业配置方面，景顺长城基金表示，关注三个方向的投资机会：第一，从稳增长和季节效应看，关注消费端和广义基建两条主线的相关领域，如白酒、小家电、白电、食品和医药龙头以及传统基建、能源基建（光伏产业链、风电产业链、电网基建等）等；第二，自主可控是当前方向最确定的时代主题。随着核心技术领域产能向国内转移+产业政策推动，长期看好半导体设备和材料、信创、机器人、精密机床、军工元件和材料等领域的国产替代空间。第三，港股基本面触底，但海外流动性冲击仍在，关注港股消费、医药、互联网科技等核心资产的投资机会。

文/金仁甫

编辑/范辉