北京青年报
锂矿“赌徒”们的狂欢:锂王天齐锂业高杠杆赚取百倍高收益
经济观察报 2022-09-11 10:27

上半年锂资源价格的飙升,给下游车企和动力电池企业带来了巨大的成本和业绩压力,但也造就了上游锂矿企业的“暴富”。

经济观察报记者梳理了wind锂矿板块的17家上市公司的上半年财报,包括紫金矿业、盛新锂能、藏格矿业、永兴材料、西部矿业、江特电机、中矿资源、融捷股份、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、西藏城投、天华超净、雅化集团、天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份。

这17家锂矿企业归母净利润全部实现同比增长,且半数以上增幅超过100%。其中,天齐锂业1家增幅超过10000%,增幅在1000%-10000%之间的有天华超净、融捷股份、西藏矿业3家,增幅在100%-1000%之间的有赣锋锂业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、藏格矿业、永兴材料、江特电机、中矿资源8家。

从净利润规模来看,17家锂矿企业上半年净利润总和超过590亿元。而据Mysteel统计,A股和港股25家上市车企上半年净利润总和只有266.38亿元,不足17家锂矿企业的一半。其中,天齐锂业实现净利润103亿元,远超上半年净利润69亿元的整车龙头上汽集团。

从净利润率来看,17家锂矿企业中10家的净利润率超过或接近50%,其中被称为“锂业双雄”的天齐锂业、赣锋锂业上半年分别超过72%、55%,这一数字已经比肩以赚钱效率高著称的国内头部商业银行的水平。

上述一些锂矿企业,在今年上半年一举实现了“改命”。天齐锂业曾因斥巨资收购锂矿,资金链在2020年一度濒临断裂。其他锂矿企业虽然在资金层面不如天齐锂业激进,但也不乏放弃主业押宝锂矿的“赌徒”。

尽管17家锂矿企业上半年业绩普遍暴涨,但除了中矿资源、雅化集团2家,其他15家企业自上半年财报公布至今,股价非但没有上涨,反而持续下滑。

加杠杆及跨界买矿

作为锂矿企业上半年净利润增幅最高的一家,天齐锂业在押宝锂矿业务方面的操作颇具代表意义。财报显示,天齐锂业上半年净利润103.28亿元,同比增长11937.16%,在17家锂矿公司中位列第一。

在锂资源价格飞涨的上半年,天齐锂业净利润暴增的最大依靠是其控股子公司泰利森。泰利森是全球最大的开采锂产品生产商,2021年产量折合12.71万吨LCE,占全球产量的38%。

天齐锂业曾为拿下泰利森控股权,押下了几乎全部家当。2012年,天齐锂业总资产仅15.7亿元,账上现金只有5亿元,而泰利森总资产达21亿元。面对体量更大的泰利森,天齐锂业一口气定增40亿元,以高杠杆的方式将泰利森收入囊中。

除了泰利森,天齐锂业上半年净利润的暴增还离不开其联营公司SQM。根据财报,SQM上半年业绩同比大幅增长,为天齐锂业提供了23.26亿元的收益。据了解,SQM拥有全球最大的盐湖SalardeAtacama。

在收购SQM股权的过程中,天齐锂业同样孤注一掷。2016年,天齐锂业收购SQM2.1%股权。在2017年末账面现金仅55.24亿元的情况下,天齐锂业2018年不惜借款35亿美元,最终花费40.66亿美元增持SQM23.77%股权,成为SQM第二大股东。

天齐锂业因此背上了沉重的债务,资产负债率从2017年的40.39%飙升至2018年的73.26%,并在2019年、2020年增至80.88%、82.32%,更一度面临资金链断裂的风险。2020年末,由于银团最后一刻放宽期限,天齐锂业才得以避免18亿美元的债务违约。

除了像天齐锂业这种疯狂加杠杆者,更有锂矿企业原本不从事锂矿开发,而是由其他行业跨界而来,它们因觊觎新能源产业的火爆而选择转型加码锂矿。

其中,永兴材料原本主营高端不锈钢业务,2017年后才布局锂业。盛新锂能原本主营林木和纤维板,2016年后涉足锂业。雅化集团1952年成立,过去几十年来一直主营民用爆破器材生产制造,2014年后踏足锂业。天华超净原本主要从事防静电超净技术产品,2018年后才进入锂业。主营了几十年化肥、化工原料业务的川能动力,也是2018年后才转型锂业。

上述几家跨界布局锂矿的企业,虽然没有像天齐锂业一般不惜借款买矿,但也始终没撤走押在锂矿业务上的“赌注”。

以盛新锂能为例,其锂盐业务2018年才开始有营收,此后营收虽不断增长,但毛利一直很低。2021年之前,盛新锂能一直处于微利和亏损的状态,其中2019年、2020年扣除非经常性损益后的归母净亏损分别为6579万元、2.27亿元。但盛新锂能仍两度买矿。天眼查显示,2018-2019年,盛新锂能两度增资盛屯锂业,每次增资金额都接近10亿元。盛屯锂业持有奥伊诺矿业75%的股权,主要从事锂辉石矿的采选和锂精矿的销售业务。

与盛新锂业类似,永兴材料在转型锂矿行业的过程中,也经历了几年的业绩低迷期。财报显示,由于锂资源价格当时走低,永兴材料2019年和2020年净利润分别为3.44亿元、2.58亿元,同比分别下滑11.29%、24.91%。

利润大涨、股价走低

天齐锂业上半年业绩数据虽然非常亮眼,但股价走势却不乐观。7月14日,天齐锂业发布上半年净利预增公告。然而,7月14日开盘至8月31日收盘,天齐锂业股价却从128.5元一路跌至114.24元,整体跌幅超过11%。8月31日,天齐锂业上半年财报发布后,其股价仍然维持跌势,截至9月8日收盘,天齐锂业报107.59元。

有分析将天齐锂业股价走低归因于曾经的“私募一哥”徐翔之妻应莹的点名看空。7月10日,应莹在网上发布《每周市场点评》称,“本周市场从4月27日2863反弹到3424,一个重要驱动因素是宽松货币政策,流动性宽松是反弹的驱动力,如果这个政策发生改变,那么反弹结束”,“天齐锂业戴维斯双击已达顶峰,价格已高估”。

对于应莹的看空,天齐锂业执行董事兼行政总裁夏浚诚表示,“股市是一个自由的财经交易市场,一般来说不是企业能够控制的,股价跌跌涨涨都是很正常的。在A股和H股的股价方面,除了公司的基本面外,我觉得没有什么可以去担心的。而锂价方面则讲究科学的供需关系,按照现在的供求关系,短期之内供应赶不上需求。因此,只要是供需关系存在落差,锂价方面公司非常有信心”。

其实不仅是天齐锂业,另外14家锂矿企业股价近期也持续下跌。7月11日开盘至9月8日收盘,赣锋锂业股价从107元跌至82.59元,盐湖股份股价从33.15元跌至26.84元,盛新锂能股价从68元跌至52.01元,永兴材料股价从169.29元跌至130.69元,天华超净股价从92元跌至75.71元。

有机构认为,目前新能源市场存在估值泡沫,是导致近期很多锂矿企业股价下行的原因之一。今年8月,知名私募机构重阳投资发文称,“当前炙手可热的新能源板块,我们认为当前估值偏高,短期要警惕交易过度拥挤的风险”。近日,百亿级私募仁桥资产创始人夏俊杰也公开表示,无论是从产业趋势还是股票周期的角度看,新能源一枝独秀的表现很难持续。

但也有机构认为,股价短期下行算不上异常现象。煜德投资表示,处于长景气上升周期的行业,虽然估值已快速上升,个别股价甚至创出新高,但在长周期确定的背景下,会保持波动向上的态势。股价暂时性回落不影响长期向上的态势。

作为影响锂矿企业股价的核心因素之一,锂资源价格并非一直上涨,而是呈现周期性的大起大落。历史数据显示,从2015年初到2018年初,碳酸锂价格从4万元/吨逐渐上升至15万元/吨。但随着新矿投产、疫情爆发等因素,2018年至2020年上半年,碳酸锂价格又持续下跌至最低4万元/吨。

2020年下半年起,锂资源价格又进入新一轮涨价通道。今年4月,电池级碳酸锂价格一度触及50.3万元/吨,创下历史新高。今年8月至今,碳酸锂价格继续处于45万-50万元的高位价格区间。

对于下半年的发展前景,部分锂矿企业保持乐观。天齐锂业副总裁李果在上半年业绩说明会上表示,“太远的不敢去判断。未来两年或者一年半内,结合供需看,整个行业都将处于供不应求的格局”。

招商银研究院研报对锂资源价格的中长期走势表示乐观:2023年-2025年,随着锂盐产能释放,价格将出现阶段性回落,但很难出现2019-2020年的价格大幅下滑。整体来看,锂盐供给端依旧无法追赶上需求端持续且强劲的增长,锂盐将出现长期供应短缺。2026年后锂盐将出现新一轮供需缺口,支撑价格回升。

编辑/樊宏伟

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