2021年9月2日，北交所官宣设立。

这是中国资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，也是我国深化金融供给侧改革、完善中小企业金融支持体系、健全多层次资本市场的重要内容。

一年来，北交所平稳运行，基础制度四梁八柱搭建完成，各项制度安排有效运转，融资交易功能不断强化，打造主阵地的企业、制度、文化和生态等各方面要素在不断集聚，北交所实现了稳起步，打造服务创新型中小企业主阵地取得初步成效。

荣光青云路，正是少年时。

如今的北交所，经过一年的发展，已经成就了超百家企业的融资需求。

“北交所设立一年来，基础建设稳步推进，市场发展成效明显，市场生态良性循环，基本符合市场预期，实现了良好开局。”北京南山投资创始人周运南在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

支持创新型中小企业融资

作为资本市场服务创新型中小企业的重要平台，北交所的设立和运行，对于增强资本市场服务中小企业能力，提高中小企业直接融资比重、落实“六稳”“六保”要求、增强经济社会发展活力和韧性意义重大。

近一年来，北交所支持了一批创新型中小企业发展，走出了一条资本市场服务中小企业的普惠金融之路。

截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，其中，中小企业占比77%，民营企业占比90%，战略新兴产业、先进制造业等占比超八成，覆盖工业材料、信息技术、医药健康、“双碳”和消费等多元细分创新领域。

23家公司为国家级“专精特新”小巨人企业（不含尚未正式公布的第四批企业），2家获得国家科技进步奖，平均研发强度达4.6%，是规模以上企业的3.3倍。

资料显示，北交所公开发行单次融资从0.4亿元至17亿元不等，既能满足优质公司的大额融资需要，又能保持小额融资的灵活便捷，有效缓解疫情期间中小企业现金流压力。

近八成募集资金投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等创新领域，重点用于研发中心建设和产能扩张，助力企业提高技术、提升核心竞争力。公司在北交所上市后还可以适时启动再融资。

除公开发行外，上市公司在新三板挂牌阶段平均进行2次定向发行融资，单次融资5000万元左右，上市后已有5家启动再融资，形成按需、小额、多次的接续融资机制，降低了中小企业融资成本，缓解疫情期间中小企业现金流压力。

部分公司利用资本市场融资突破关键技术、打破国外垄断、实现国产化替代，在稳链补链强链方面发挥重要作用。北交所上市公司公开发行累计融资超235亿元，平均每家2.1亿元，有效助力企业提高技术、提升核心竞争力，支持企业持续创新发展。

北交所相关负责人表示，这种按需、灵活的接续融资机制，能够优化中小企业资产负债表结构，降低中小企业融资成本，有效支持中小企业创新发展。虽然北交所公开发行融资金额不大，但对于中小企业、民营企业而言却意义重大，同时对于支持经济稳增长、防风险大局方面也发挥着积极作用。

据悉，下一步，北交所将聚焦“打造服务创新型中小企业主阵地”的总目标，持续深化改革创新，推动市场尽快实现规模积累，完善市场融资交易功能，健全市场产品体系，继续发挥好“主阵地”辐射带动作用，为支持中小企业创新发展贡献更大力量。

与沪深交易所错位发展

以试点注册制为牵引，北交所在遵循交易所建设基本规律的基础上，尊重中小企业发展规律和成长阶段，构建了一套契合创新型中小企业特点的制度安排。

据了解，北交所服务对象精准包容，四套上市准入标准兼顾不同类型、不同特征创新企业，上市企业中既包括国家级“专精特新”小巨人企业，也包括具有创新特征的传统行业企业；既有利润过亿元的大型成熟企业、细分行业龙头，也有尚未盈利的初创企业。

北交所在坚持独立发展、特色发展的同时，坚持与沪深交易所错位发展。一方面落地转板机制，打通与沪深市场衔接，给企业更多选择。另一方面向区域股权市场辐射，为打造服务创新型中小企业主阵地夯实土壤根基。

目前区域市场向北交所输送上市资源的路径已经打通，累计已有760余家区域性股权市场企业申请新三板挂牌，上市公司留在北交所发展的信心坚定。创新试点与浙江省区域股权市场共建服务基地合作培育企业，开通挂牌审查绿色通道，已有12家浙江企业由区域股权市场转入新三板挂牌。

从发行审核节奏来看，北交所依托与新三板一体发展优势，提升审核效率，发行上市更顺畅、预期更明确。

据统计，企业从受理到完成注册平均用时140余天，目前有企业从受理到过会最短用时仅37天。融资机制按需灵活，交易制度便捷高效，提供竞价交易、大宗交易、协议转让等多种交易方式，契合中小市值股票特点需求。持续监管宽严适度，贴合中小企业实际，平衡企业融资需求和规范成本。

作为新设市场，北交所投资机会吸引各类主体参与。基于北交所市场确定性的发展预期，专业机构不断加大布局力度，交易持仓比例稳步提升。

目前，北交所合格投资者数量已经超过513万户，是宣布设立前的近3倍；500余只公募基金布局，持仓市值稳步增加，VC/PE加大投入，社保基金、保险资金、QFII/RQFII均已入市。112家证券公司深度展业，初步形成一批深耕中小企业资本市场服务的特色中介。

券商、基金公司等投研覆盖力度也在加大，26家券商共发布500余篇北交所、新三板公司的个股深度研报；超600家次机构参与35家北交所公司调研。21家商业银行积极对接，共同探索支持中小企业、发展普惠金融的新路径。

此外，最高法出台司法保障意见，财政、工信、科技等部委协同促进，与66个省市政府签订战略合作协议，各方合力逐渐形成，协同促进市场建设。

流动性有望稳步提升

21世纪经济报道记者注意到，今年以来，在复杂外部形势影响下，北交所整体保持了合理的流动性与估值水平，二级市场功能得到发挥。

当前，北交所流动性水平整体符合中小市值股票特征。

北交所股票流通盘规模小，83%的公司市值低于15亿元。同等规模下，科创板公司比例为2%、港股为58%。北交所投资者以合格个人投资者、机构投资者为主，交易相对低频理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。

整体看，北交所开市以来（截至8月25日）日均成交10.29亿元，较精选层阶段提高167.17%。纵向比较看，在外部复杂形势冲击下，北交所约7成企业日均换手率有所下滑，下滑公司比例与科创板小市值、港股同规模公司相当。

横向比较看，开市满月后，北交所小市值公司以自由流通市值计算的换手率中位数为1.11%，虽然低于科创板小市值公司0.51个百分点，但仍然高于港股同规模公司0.98百分点，总体上符合中小市值股票成交特征。

北交所估值波动也与传统发行上市呈不同特点。

据悉，在一体发展的市场结构和上市前公开交易的博弈格局下，由于新股上市前已在创新层挂牌交易，上市后价格呈现更加复杂的买卖博弈特点，不会因为单次公开发行就产生明显的流动性溢价。虽然北交所首日收益率不及其他板块，但长期看价格更早企稳回升、更快走出慢牛趋势。

统计数据显示，北交所新股首日7成上涨，平均涨幅69.97%；上述股票首日下跌或涨幅小于5%的，剔除首日后的月度涨跌幅平均为5.34%、最大涨幅96.95%，股价在新老股东博弈、绿鞋稳价机制下快速形成均衡价格，各阶段参与者均有不同收益。

此外，北交所市场规模有待进一步积累，品牌效应和影响力还需要不断积聚，流动性水平也确有提升空间。随着上市公司数量进一步增加、结构进一步丰富，市场深度将进一步增加，优质上市公司集聚也将带动更多资金参与，进一步激活市场交易。

21世纪经济报道记者从北交所方面获悉，北交所还将研究降低交易成本，适时推出北交所指数，持续推进交易机制创新，丰富产品供给，满足投资者多元化交易需求，促进提升定价效率，随着相关举措落地，市场流动性基础条件必将进一步改善。

“北交所将以投资者需求为导向，加大特色制度供给，稳步推进交易机制创新，降低交易成本，推动北证指数、混合交易、融资融券等制度尽快落地实施，强化对市场投融资功能的支撑作用。”周运南认为。

编辑/樊宏伟