北京青年报记者8月31日获悉，私募大佬但斌旗下有3只产品发布了触及预警线的通知，累计净值均跌破0.8元，即浮亏超过20%。今年以来，随着A股市场的跌宕起伏，股票多头私募表现普遍不太好，私募基金业绩压力正在加大。

但斌3月份“空仓”错过A股反弹

7月加仓被质疑“神操作”

北青报记者查询私募拍拍网基金信息了解到，这三只跌破净值的基金产品分别是东方港湾方远1号、2号、3号，累计净值均跌破0.8元，即浮亏超过20%。东方港湾方远1号、2号、3号在私募排排网上最新一期净值均为0.7990元。这三只基金应该是采取了同样的策略导致了收益曲线的完全一致。基金档案显示，这三只产品的预警线为0.8，止损线为0.7。从东方港湾这三只产品的净值走势来看，今年2月底基本处于“空仓”状态，净值一直维持在0.88元附近，几乎无波动。到了今年6月，即空仓超过3个月后，该产品净值恢复波动，即但斌进行了大幅加仓操作。然而，到了7月初，该产品净值却跌至0.85元；随后继续下跌，直至8月26日，净值最终跌破0.8元。回首A股这几个月的走势，可以发现但斌的运气实在不佳。不仅空仓错过了4-6月A股一波流畅的反弹，而且在6月底7月底的高点加仓。

但斌的操作甚至引发了部分投资者的质疑。有一名网友在基金论坛发文称：但斌“神级”操作堪比散户，《时间的玫瑰》已经凋谢。这波操作真的“神”。大家看看这张图的净值，三四月份一路顺滑，没有丝毫波动。这就是但斌之前说的深思熟虑后的清仓，然后七月开始一路狂跌，大幅亏损。不用怀疑，他赶上了七月的下跌，买在高点精准被套。

但斌旗下产品长期收益依然可观

旗下产品加仓消费互联网

北青报记者注意到，虽然但斌这波操作遭遇质疑，但整体来看，但斌前几年发行的产品业绩问题都不大，大部分都处于盈利状态，部分产品甚至给投资者带来了超额收益。私募排排网数据显示，今年以来，但斌旗下产品的收益为-10%~-20%之间，其代表产品—利得汉景今年以来的收益为-10.53%。该产品成立于2015年2月，累计收益344.59%，年化收益为21.88%。

今年2月份，有市场传闻称但斌旗下合计超50只私募产品跌破预警线。对此，但斌本人在微博回应称：净值相对维稳。不过此后，但斌宣布，公司所有累计净值低于1元的产品，将不再向投资人收取管理费，待净值回到1元以上再收取。今年3月，但斌确认了旗下产品基本“空仓”，大概保持在10%左右的极低仓位。

3月份，但斌曾在微博表示，其实每次重大决定都不容易，都要付出相当的“心智”，也要承担相应的后果与结局。东方港湾经过08年与白酒危机之后，在我们卖出原则里面加了一条“遇到系统性风险”也会考虑卖出暂避，18年修订的《时间的玫瑰》里面也有谈及。今年以来乌克兰危机及之后的衍生风险是我们的聚焦点，当然也包括其它一些思考。

时间的玫瑰今年还能绽放吗？对于但斌接下来的操作也是市场关注的焦点。值得注意的是，但斌旗下银河金汇东方港湾1号集合资产管理计划披露的数据透露了但斌的操作动向：二季度但斌大幅加仓了股票，权益投资占比高达80.52%。而在一季度末，该产品权益投资占比仅为6.58%。银河金汇东方港湾1号的前十大重仓股分别为贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒等白酒股，腾讯、美团等互联网股票，以及长安汽车、宁德时代等。据媒体报道，但斌曾在今年5月份的一次客户交流会上表示，大机会可能要等到今年三季度或四季度，会有一次本垒打的机会，将全力以赴。加仓主要以消费、互联网为主。

前7个月股票策略私募平均亏损超8%

多家机构数据显示，前7个月股票策略私募平均亏损超8%。私募排排网数据则显示，成立满7个月且近期有业绩更新的18943只私募证券投资基金在今年以来的平均收益率为-4.46%，其中有6422只基金取得了年内正收益，占比仅为33.90%。金斧子投研中心表示，今年前7个月百亿私募业绩也不太好，89家百亿私募中获得正收益的仅有29家，仅占三成；收益率超过10%的百亿私募，仅有3家。

私募基金的收益也产生了两极分化的现象。近日，百亿私募正圆投资旗下基金经理戴旅京发布了《致投资人的一封信》，就产品净值大幅回撤向投资者公开道歉。私募排排网数据显示，戴旅京旗下多只产品今年以来浮亏达50%，部分产品回撤至今年4月底以来的低点附近，更有产品回撤幅度甚至超过了4月底。戴旅京总结与复盘后认为，是产品规模快速扩张导致与其过往风格不适应，组合结构和仓位调整不迅速、不及时。

8月中旬，百亿私募希瓦资产旗下某产品遭遇大幅回撤、触及预警线的消息受到市场关注。该产品成立以来亏损了将近20％；而其今年以来亏损幅度更是达到37.88％，最大回撤超过60％。据了解，该产品持仓里面物业股的占比很大，今年以来物业地产股下跌幅度较大导致了该产品净值下跌了比较多。

新闻内存

但斌：茅台的最忠实拥簇者 “时间的玫瑰“成就价值派大佬

价值投资、白马股、茅台……说起但斌，很多人都会不自觉地把他和这些词语联系起来。在担任国泰君安分析师以及大鹏证券首席投资经理期间，但斌就不断对外推荐五粮液、贵州茅台、同仁堂、万科等低位白马股，而这些白马股在后来无一例外地都出现了大涨，但斌也开始声名鹊起。到了2004年，在但斌成立东方港湾投资公司之后，其又凭借着重仓招商银行、贵州茅台、万科获得了超额收益。具体数据方面，2004-2007年，上证综指的具体表现分别为－15.4%、-8.34%、130.43%、96.67%；而同期东方港湾的收益分别为44.50%、38.00%、233.35%、121.39%，远远跑赢上证综指。

作为茅台的坚定持有者，但斌从2004年做私募起就一直重仓持有茅台。2012年11月，白酒塑化剂危机爆发，茅台作为国内白酒龙头也未能幸免，原本上扬的股价在塑化剂危机爆发后一路下滑。然而，更糟糕的还在后面，在塑化剂危机爆发后不久，三公事件爆发，茅台股价进一步下跌。在风声鹤唳的行业背景下，茅台成为众矢之的，市盈率从40倍降到9.5倍。随着茅台股价的下跌，但斌管理的马拉松业绩也受到了影响，但他并没有放弃茅台，反而持续买入。三公事件后不久，茅台股价逐渐回升，截止到2020年，仅7年时间，股价翻了20倍有余。而长期重仓茅台也为但斌带来了丰厚的收益。根据媒体统计的数据显示，在但斌的微博上，有超过5000条的微博都关于茅台，在公开场合上但斌也公开对贵州茅台的看好，表示“茅台一万年不会崩盘”。作为贵州茅台最忠实的粉丝，但斌曾声称如果自己有足够的钱，他会买下整个茅台。正是对白马股坚定的看好，让但斌从之前一名寂寂无闻的钳工，最终成为了A股“价值投资代表人”

2007年但斌出版《时间的玫瑰——但斌投资札记》一书。但斌在书中回顾了自己的投资成长历程,他吸取了切身惨痛的实践教训,从技术分析坚定地转向了价值投资之路。该书成为中国最畅销经济类书刊之一。

【版权声明】本文著作权（含信息网络传播权）归属北京青年报社所有，未经授权不得转载

文/北京青年报记者 朱开云
编辑/樊宏伟