央行10日公布第二季度货币政策执行报告提出，下一阶段，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币。

此外，报告还提出将保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。

对通胀和外部平衡等关注度明显提高

报告并提出，密切关注国内外通胀形势变化，不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，做好妥善应对，保持物价水平基本稳定。结构性货币政策工具积极做好“加法”，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业、市场主体倾斜，培育新的经济增长点。

华泰证券固收团队指出，整体上，本次报告基本上延续了7月国常会和政治局会议等提法，但对通胀和外部平衡等关注度明显提高，意味着后续货币政策没有太多期待空间。

此外，报告关于“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”的新提法表明下半年央行面临的目标将更加多元，鉴于经济修复仍不稳固，加大实体经济支持力度还是重点，结构性工具和信贷政策是主要抓手。

新增货币政策有限，预计央行将更注重政策落实

市场人士指出，相比央行一季度货币政策执行报告和二季度央行例会，稳增长、稳就业仍是大基调，但海外政策溢出影响和稳物价矛盾进一步突出，货币政策在定调抓好政策落实的同时，强化”稳就业稳物价”。

此外，报告体现出的后续新增货币政策较为有限，但预计央行将更加注重政策的落实。在货币端，预计央行将维持流动性合理充裕，在信用端，将督促前期政策加快落地提效。

市场人士并称，下半年银行间流动性仍将保持合理充裕。但受美联储加息约束，政策利率再难下调。后续货币政策继续从总量上发力，或以降LPR（贷款市场报价利率）为抓手，5年期以上LPR仍可能调降。

此外，后续央行货币政策主要发力点仍为存量工具和结构性工具，继续支持财政扩大内需，长期来看，随着疫情因素的逐渐减弱、经济恢复稳定，结构性货币政策工具将在更多重点产业发展中发挥作用。

汇率坚持底线思维

在汇率方面，报告提出要密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响，以我为主兼顾内外平衡。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持底线思维，加强跨境资金流动宏观审慎管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

信达证券首席宏观分析师解运亮认为，通胀升温和汇率贬值风险，这两大因素对货币政策的约束都相对有限。一方面下半年CPI同比大概率破3%，但预计破4%的风险较小，历史上同一通胀率但经济承压时，稳物价会暂时让位稳增长。

另一方面，下半年人民币汇率贬值空间相对有限，当前已靠近6.80的阻力位，中美经济基本面有可能再度扭转，将减轻汇率贬值压力。

编辑/范辉