2002年6月，笔者第一次出国出差到意大利，听说意大利皮鞋有名，就在罗马市中心商业街买了一双，102欧元，按当时的汇率合100美元整，所以印象深刻。

第二年，笔者开始在欧洲常驻，前后近七年，见识了欧元对美元的强势升值周期。那几年间，欧元汇率蹭蹭往上涨，到2008年最高时，1欧元能兑换1.6美元，兑换人民币接近10元。由于笔者工资是以美元结算，“欧元贵”成为同事间闲聊时抱怨的话题。

没想到，意大利之行20年后，笔者不仅见识了欧元大幅下跌的局面，而且再次见到了欧元兑美元汇率跌破平价的“尴尬”时刻。今年初以来，美元相对于欧元已升值近14%。7月12日，国际市场欧元对美元汇率盘中自2002年以来首次跌至平价水平，之后，欧元汇率又多次短暂击穿“1比1”这一重要心理关口。21日欧洲央行出手加息，欧元汇率有所反弹。

欧元汇率为啥跌跌不休？总体来说，有三大因素：一是欧元与美国货币政策调整不同调；二是欧洲大门口迁延不停的乌克兰危机；三是欧洲通胀飙升以及对经济衰退前景的担忧。

其一，强势美元和美国紧缩货币政策产生的负面溢出效应殃及欧洲，欧元区对此反应有些迟钝。今年3月以来，美联储因通胀高企等因素连续收紧货币政策，至今已3次加息，且加息力度一次大于一次。机构投资者普遍预计，7月底美联储还将再加息至少75个基点。不仅如此，自6月起，美联储已开始缩减资产负债表，即减持此前购买的美元债券。相对应的是，欧洲央行刚刚开启加息进程，缩表还未提上议事日程。

而且，为防止在加息过程中重债国家融资成本上升过快，欧洲央行计划出台新的购债工具。由于欧美不同调，美元与欧元利差不断加大，导致更多国际资本从欧洲流向美国，加剧欧元下跌趋势。美国货币政策调整的这种负面溢出效应，又一次让人想起美国前财政部长康纳利的“名言”——“美元是我们的货币，却是你们的麻烦。”

其二，迁延不停的乌克兰危机给欧洲带来的伤害是全方位的，经济上尤为明显，且在不断发酵，市场对欧洲经济前景担忧在加剧，信心不足。一些经济分析人士认为，欧元走弱的主要原因是乌克兰危机引发的欧洲能源危机。长期以来，欧洲能源依赖从俄罗斯进口，尤其是对俄天然气的依赖。由于反俄制裁，大宗商品价格达到高位，已经导致创纪录的通胀率。这反过来又导致消费者需求萎缩，成为经济衰退的主要诱因之一。

此次欧元汇率击穿平价的一个直接诱因是，俄罗斯方面宣布对北溪-1天然气管道进行维护暂停输气。市场普遍担忧，俄罗斯方面是否会以维修之名，无限期停止对欧输送天然气。北溪-1能否重新启动一度成为欧洲舆论最为关注的经济话题，这个问题是如此重要，以至于欧洲央行加息成为次要问题。7月21日，俄方如期恢复对欧供气，市场紧张情绪放缓，欧元汇率立马反弹。鉴于当前引发欧洲能源价格暴涨的地缘政治冲突仍在持续发酵，欧元很难从根本上挽回颓势。

其三，高通胀、经济衰退、政局不稳、债务危机、难民危机等诸多负面因素叠加，欧元汇率会进一步承压。自3月初以来，欧元区的年化通胀率从5.8%增至8.6%，创历史新高。波罗的海三国通胀率甚至高达20%左右。从在超市购买食品到给车加油，再到用燃气烧饭，老百姓直接体会到价格飙升的苦楚，欧元区民众幸福感下降。欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯表示，能源价格持续上涨正逐渐影响到经济的其他领域，令通胀变得更加根深蒂固和普遍。

一般情况下，货币贬值有利于出口，但这一规律眼下不适用于欧洲。德国中央合作银行外汇研究和货币政策负责人索尼娅·马滕说：“初级产品的进口价格暴涨，抵消了货币弱势对出口的促进作用。”她认为，目前欧元弱势只能加快通货膨胀，对绝大多数出口商都没有好处。

德国作为欧元区的定海神针和曾经的世界出口冠军，如今饱受欧元贬值的苦楚。5月，德国自1991年以来首次遭遇贸易逆差。早在4月，欧元区就已经遭遇了约370亿美元的贸易逆差。而在一年之前，每个月的顺差还是很可观的2900亿美元。德意志银行认为，以年为单位，欧元区贸易结算甚至可能出现高于4000亿美元的缺口，其后果是严重的：贸易结算为负值会增大货币的贬值压力，欧元在未来一段时间继续下行的风险提高。这将让欧元区的经济增长承受代价，也威胁到未来的繁荣。欧洲央行预计，在能源供应严重中断、价格进一步飙升的情况下，2022年欧元区经济将仅增长1.3%，2023年将萎缩1.7%。

“欧元正在自由落体式下跌，看不到底部。”德国贝伦贝格银行的分析师近日发布的一份报告如是说。这虽有夸大成分，但欧洲确实需要警醒。

文/向长河（国际问题学者）

图源/视觉中国

编辑/姬源