近日，“‘养猪大户’15个月连亏212亿！”登上热搜。头部养猪企业正邦科技承认，因为流动资金紧张，5.42亿元人民币商票逾期。财报数据显示，正邦科技2021年归母净利润为亏损188.19亿元，在A股头部猪企中居首，2022年一季度再次亏损24.33亿元。15个月之内，正邦科技的亏损额已合计达到212亿元。

激进策略或加剧亏损

对于2021年公司的大幅亏损，正邦科技将亏损的原因归结为猪价大幅下滑等原因。然而，有股民质疑，为什么同样是行业困难期，正邦科技的亏损金额却远超其他同行公司？

巨丰投顾高级投资顾问吴灿在接受中新经纬研究院采访时表示，激进的扩张策略导致正邦科技亏损高于其他公司。2020年正邦科技全面推出“四抢”战略，即抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才；并在2019年公司生猪出栏量不足600万头的规模下，提出“2020年生猪出栏将在900万至1100万头”。2020年9月份全国生猪价格已经有所回落，正邦科技仍然选择了“逆市加仓”。但从2021年以来，生猪价格持续低迷。从2020年跨到2021年，全国仔猪的价格经历“大起大伏”，公司由于对形势的判断失误，多次高位入场，最终导致巨额亏损。

“猪周期是影响正邦科技业绩的重要因素。在中国，养殖行业一直都处于比较强的猪周期环境下。且长远来看，猪周期大概率依然会存在，虽然周期可能会拉长，波动幅度会逐步变小且更加平滑，但只要有猪周期的存在，相关行业就避免不了受到周期的波动影响。”巨丰投顾高级投资顾问杨前进告知中新经纬研究院，任何扩张过程中都不能忽视风险的存在，良好的现金流、对行业周期的正确判断，技术、资源等壁垒的提升都是抵御周期下行阶段风险释放的手段，高负债、过度扩张也始终是导致企业面临危机的最主要因素。

正邦科技为何“逆势扩张”？

中国生猪养殖行业虽是万亿级别市场，但行业极度分散，以农民散养为主。小型养殖户组织化程度低，抵御市场风险的能力弱。对于上市企业而言，其能够调动资金的能力远大于个别养殖户，这便让一些猪企选择“豪赌”，在猪肉价格低时加大投资。

“逆周期投资策略正被猪企应用于猪价格周期变化。”吴灿表示，按照历史规律，猪周期一般是3-5年一个轮回。面对猪周期的变化，如果在行业下行时，逆市增加养猪数量的规模，猪企就有望在猪价格上升阶段，获得丰厚的利润。

吴灿解释称，“‘举债扩张’确实让正邦科技尝到了短暂的甜头，正邦科技或是希望复制通过举债扩张逆周期的成功。”2020年正邦科技生猪出栏量达到955.97万头，产能扩张65%，成为国内第二大养猪企业；2020年归母利润超过57亿元，创下公司历史纪录。正邦科技股价也是一路攀升，2020年8月7日公司股价摸高超25元，达到历史最高点。

和其他生猪养殖企业一样，正邦科技同年开始斥巨资进行产能扩张。随着经营规模的扩大以及项目建设的推进，正邦科技的负债规模不断增长。在“跃进式”举债扩张之下，猪企的业绩危机该如何缓解？

对此，吴灿表示，一方面要看猪价何时回暖，根据Chioce数据显示，猪肉价格从22年初的16.96元/千克，下降到近期的16.42元/千克，据了解，目前大猪企的成本价一般在16-18元附近，当前的猪肉价格在成本价附近，如后期猪肉价格上涨有利于猪企的业绩修复。另一方面，要改变逆周期举债扩张投资策略，改变靠天吃饭，不能“豪赌”。

杨前进则认为，目前行业步入淡季，猪价涨幅开始变缓，再加上夏季高温多雨，猪疫病风险上升，养殖利润的支撑稍显脆弱，这使得短期内行业的压力依然较大。对于正邦这种面临问题逐步暴露的企业来说更是雪上加霜。面对当前的问题，继续寻找融资途径、寻求地方政府帮助、出售优质资产等可能是避免风险进一步扩大化的有效途径。

三个层面存在决策失误

中南财经政法大学兼职教授谭浩俊表示，正邦科技出现巨额亏损原因是多方面的，从宏观决策上讲，存在着一些不太科学的现象，在前两年生猪市场价格一路上升的情况下，为了解决眼前的问题，相关职能部门提出要求地方政府大力发展生猪养殖。由于高额利润，造成整个产能快速扩张，企业也面临产能过剩的现象。有业内人士提醒已经出现产能过剩，但有关部门仍在鼓励地方政府促使投资者养猪，这就必然带来整个的产能过剩。此外，很多小型养猪场被治理，这造成一些已有的生猪养殖场消失。从中观层面来看，由于地方政府决策错误导致了本地区的生猪供应出现问题，不断鼓励企业及投资者建立新的生猪养殖场。一旦各地都在新建，最终的产能则会大大超过市场所需求的状态。从微观角度来看，企业的决策不科学，没有在充分了解整个生猪市场产能的情况下，就盲目地扩张且只顾眼前利益，这也是导致企业出现严重亏损的一个重要原因。正邦科技就是这样一个非常典型的案例。

(中新经纬APP)

编辑/樊宏伟