上证综指日K线图

周五，受隔夜美股大跌影响，A股三大指数集体低开，但随后立即转为升势。以新能源汽车为代表的成长赛道全线复苏，带动创业板指、科创50指数收复前一日失地；资源股、金融股不甘落后，券商板块继续大涨，引领沪指创出本轮反弹以来新高。

截至收盘，上证指数报3284.83点，上涨1.42%；深证成指报12035.15点，上涨1.90%；创业板指报2556.47点，上涨2.25%；科创50指数报1102.85点，上涨2.01%。沪深两市合计成交10505亿元，时隔1天重回万亿元上方。

北向资金昨日单边净买入116.22亿元，已连续10个交易日净流入，且近1个月内第4次单日净买入超百亿元。本周北向资金累计加仓近370亿元，单周净买入额刷新今年以来新高。

对于成长股后市表现，机构方面长期积极看好，但短期内有所谨慎。一方面，近期反弹过后，成长行业交易拥挤度目前多处于中等偏高水平，有一定的“过热”迹象；另一方面，美债收益率走势、行业景气持续性、复工复产进度等因素还需进一步验证。

七成行业板块本周上涨

尽管热点出现一定轮动，但回顾本周行业板块仍呈现普涨格局。以申万行业划分，有82个二级行业本周收涨，占比约七成。无论是具备业绩确定性的上游周期股，还是股价高弹性的科技成长股，或是体现“补涨”特征的券商股，本周均有所表现。

半年报披露期逐渐临近，资金对业绩的敏感度再次提升，周期股成为本周市场主角。申万煤炭指数本周累计涨幅超过10%，远远跑赢其他行业。有色金属、石油石化指数涨超7%，基础化工指数涨超6%。

短期内，俄乌冲突持续加剧油气等大宗商品供给端压力，我国经济复苏和北半球进入夏季也从需求端对能源等大宗商品提供支撑。从长期维度看，“当前仍处于全球新一轮由产能周期为根本、货币超发为助推的能源通胀初期，全球煤、油、气资源供给短缺问题在今后3至5年甚至更长周期维度或将趋于严峻，建议全面布局能源上游资产。”信达证券分析师左前明称。

部分在前期市场反弹中表现不佳的板块本周出现补涨，其中以券商股最为引人关注。昨日午后，申万证券行业指数拉升，全天上涨2.67%。本周该板块累计涨幅近7%，较此前明显升温。

申万非银首席许旖珊表示，在2006年至2007年、2014年的牛市行情中，券商股均扮演“牛市旗手”的角色。不过，近年来券商板块行情已由过去与指数涨幅、成交额高度相关，逐步转变为部分细分赛道独立领涨驱动，例如去年财富管理概念股的独立行情。

“当前券商指数估值水平重新回落至低位，同时M2同比增速自2021年8月起快速提升，叠加资本市场改革仍在推进中，头部券商存在左侧布局机遇。结合复盘，下轮板块行情更看好财富管理特色及业绩更优的券商。”许旖珊强调。

北向资金连续10日净流入

尽管本周大盘以震荡整固为主，特别是前4个交易日部分指数还遭遇了短期挫折，但北向资金始终坚定做多，这与一季度外资流向的大幅波动存在明显区别。

昨日，北向资金单边净买入116.22亿元，已连续10个交易日净流入，刷新今年以来最长时间净流入纪录。北向资金本周累计净买入368.31亿元，单周净买入额同样创今年以来新高。

消费股是本轮外资加仓的重点。以持股数量变化计算，本周前4个交易日，贵州茅台获北向资金加仓214.28万股，加仓幅度达2.53%。伊利股份、中国中免加仓幅度超过5%，五粮液、迈瑞医疗加仓幅度超过1%。

相比之下，外资对新能源等成长赛道的态度有所分歧。宁德时代本周受市场传闻影响，股价出现大幅波动，尽管公司发布公告对相关传言予以澄清，但资金情绪仍受到了明显扰动。特别是在周三，宁德时代单日遭北向资金净卖出16.85亿元，本周前4日累计遭北向资金减仓212.55万股。

海通证券策略首席荀玉根表示，今年一季度外资流向波动背后主要缘于俄乌冲突带来的情绪扰动。事实上，过去外资阶段性大幅撤出A股的现象也多次发生，但在年度视角下北向资金均为净流入。“随着外围扰动逐渐消退，外资近期已开始明显回流A股，我们认为今年外资同样有望实现全年净流入。”

“实际上，目前A股在全球投资组合里的占比依然很低。比如2021年中国GDP在全球的占比达18%，2020年A股上市公司市值在全球资本市场的占比已达到13%，而MSCI ACWI全球市场指数中A股的权重仅为0.4%左右，未来提升空间很大。此外，全球大型投资机构，如挪威央行投资管理公司，持有中国上市公司股票的比例也很低。未来随着我国经济在全球的重要性迅速提升，中长期外资仍将持续流入。”荀玉根说。

机会与风险并存

近期创业板、科创板的资金关注度明显提升，缘于以“新半军”（新能源、半导体、军工）为代表的成长股大幅反弹。不过，随着部分成长赛道较4月低点反弹30%甚至更高，短线交易拥挤带来的股价波动风险已引起部分机构重视。

信达证券策略首席樊继拓发布报告总结了2007年至今成长板块超额收益行情发生的背景。其表示，成长板块超额收益行情大致可分为两类：一是季度级别的行情，成长板块相对沪深300指数的超额收益通常持续2至4个月，超额收益幅度达到10%以上，有时能达到30%左右；二是年度级别的行情，共出现了3次，成长板块相对沪深300指数的超额收益持续1年以上，超额收益幅度达到50%至200%。

樊继拓认为，成长板块年度级别超额收益行情最大的共性在于“科技周期上行叠加产能尚未过剩”。如2007年以来，成长板块3次年度级别行情分别由智能手机、移动互联网、电动车的渗透率提升所驱动。但成长板块行情见顶通常先于新兴产品渗透率见顶，原因在于科技周期上行的后段，产能大量释放会造成产能过剩格局，压低行业利润率，进而拖累行业盈利增速。

“我们认为当前成长股上涨行情更偏向于赛道股大幅回撤后的技术性反弹。成长板块季度行情能否发展为年度行情，依赖于板块供需格局能否改善、ROE能否止跌回升。”樊继拓称。

兴业证券策略首席张启尧表示，进入6月，推动“新半军”本轮修复行情的三大因素将迎来验证期：一是美联储加息缩表进一步落地后的美债收益率走势；二是汽车制造、集成电路、装备制造、生物医药等重点行业的复工复产进度；三是进入上半年订单集中交付、工程验收的时点，相关行业的景气持续性。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟