在公开市场常规投放不多的背景下5月资金利率继续下行,市场关注资金面能否延续宽松并平稳度过半年时点。
安信证券预计6月资金面或继续维持宽松。政府存款方面,一方面,参考6月发行计划和近期单只国债发行规模,若新增专项债6月底全部发行完成,预计6月国债发行约5600亿,地方债发行约20000亿,政府债净融资在1.8万亿附近;另一方面考虑到留抵退税和减税降费力度料进一步加大,且季末财政支出力度较大,预计6月财政两本账收入下降支出提速,财政净投放或在2.2万亿左右。银行缴准方面,预计缴准带来的资金回笼为2700亿元左右。6月居民和企业取现需求不高,M0和库存现金或向银行间释放少量流动性。出口放缓叠加汇率贬值,外汇占款或小幅流出。
天风证券则指出,近两个月,非常规因素构成较大扰动,为银行体系资金测算带来困难。在央行中性投放的情况下,预估6月银行体系资金增加约9350亿元。信贷能否改善、财政收支状况对6月资金面至关重要。
该机构预计,6月货币发行(包含现金走款和银行库存现金)环比减少约1000亿元;财政存款受一般公共预算影响为-17000亿元,受政府性基金预算影响为-4500亿元,此外政府债净融资影响为+11000亿元,因此6月财政存款变动预计为-10500亿元;外汇占款环比下降150亿元;银行缴准环比上升2000亿元。
中信证券则提醒,6月流动性缺口较大(不考虑MLF和逆回购到期),货币政策宽松力度相对克制,地方债发行力度明显加大,虽然财政支出可以补充部分流动性,但由于支出往往集中于月末最后几天,因此不排除月中缴税或政府债缴款会加剧资金面波动,且季末时点跨季资金需求增大也可能使得资金面承压。
央行5月选择了等额平价续作MLF同时LPR非对称下调,对于央行在6月的操作,中信证券认为取向宽松但力度受限。
该机构认为,“稳增长、稳就业、稳物价”目标下,货币政策维持宽松取向,但政策力度较为受限,原因主要在于海外加息周期的阻力,以及国内通胀上行的压力。预计后续将更倾向于结构性政策,实施针对性更强、阻力更小的各类创新工具。
信达证券则认为,从央行的意愿看,现阶段由于外部因素使得MLF利率降息变得敏感,央行的思路可能是绕开MLF利率,通过引导市场利率的下降降低企业融资成本,进而实现事实上的降息。在一季度货币政策执行报告中,央行也弱化了资金利率围绕政策利率为中枢波动的说法,此后也表示下阶段要“确保货币政策力度到位,将流动性总量保持在较合理充裕略高的水平”。这从另一个层面也说明,在当前的经济秩序因为疫情冲击而未恢复正常的状态下,当前流动性宽松的状态仍有望继续维持。因此,在6月跨半年的时间点,央行可能仍会通过逆回购或其他方式,为银行体系适度补充流动性,继而使资金面的环境维持在偏低的状态。
来源/澎湃新闻
编辑/樊宏伟
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