在注册制下，新股的市场化定价离不开规范、有序的市场环境，对网下投资者采取严格的自律管理，是维护市场秩序的重要举措。

中国证券业协会5月11日发布《首次公开发行股票配售对象限制名单公告（2022年第3号）》，对西部证券睿赫1号集合资产管理计划采取暂停“网下打新”一个月的自律措施。这一“罚单”的下达，距相关上市发行公告披露该配售对象在一次科创板新股询价中报出960元的“天价”仅相隔1天。虽然西部证券睿赫1号的“乌龙报价”未造成实质性影响，但中证协对它的自律措施还是在第一时间下达。截至目前，中证协今年以来已就IPO网下投资者（及配售对象）的违规和异常情况发出8份“罚单”，暂停相关机构“网下打新”，采取自律措施的频次较去年同期提升了一倍。

5月10日，一家科创板拟上市公司披露上市发行公告：在询价过程中，西部证券睿赫1号报价高达960元/股，而这只新股的发行价格最终定为31.51元/股。对此，西部证券方面回应称，因交易出现操作失误，致使报价错误。

中证协在5月11日的自律措施公告中指出，西部证券睿赫1号的违规情形主要有两点：一是《注册制下首次公开发行股票网下投资者管理规则》（简称“管理规则”）第六条明确规定，网下投资者应制定专项业务操作流程，主要操作环节应设置A、B角，重要操作环节设置复核机制；二是“管理规则”第十二条要求，网下投资者应按照内部研究报告给出的建议价格或价格区间进行报价，原则上不得超出建议价格区间。

这已是中证协今年公告的第8份针对网下投资者的“罚单”。据记者统计，今年以来中证协已发布配售对象限制名单3次、配售对象黑名单2次、网下投资者限制名单2次、网下投资者异常名单1次，总的频次较去年同期提升一倍。

上述各类名单所涉及机构以私募为主，被列入限制名单的原因主要集中在两方面：一是询价过程中存在违规行为，如未能审慎报价；二是申购过程中未遵循相关规定，如提供了有效报价但未参与申购或未足额申购。

一家长期参与网下打新的私募机构表示，股权融资是资本市场非常重要的功能，新股发行的市场秩序直接影响着资本市场融资功能的发挥。从去年下半年开始，监管部门通过现场检查、完善规则细则等“组合拳”对机构在新股询价中的违规行为频频亮剑，从严整顿新股询价、定价过程中的乱象，使机构网下打新的规范程度越来越高。

为了引导网下投资者发挥专业定价能力，规范其参与科创板、创业板网下询价和申购业务，维护新股发行秩序，2021年9月18日，中证协发布了“管理规则”，自当年11月1日起施行。明确禁止网下投资者出现“无定价依据、未在充分研究的基础上理性报价，或故意压低、抬高报价”等行为。

今年3月底，中证协又发布注册制网下投资者分类管理名单。中证协表示，此举是为加强注册制下IPO网下投资者管理，进一步规范网下投资者报价行为，维护新股发行秩序。中证协表示，后续将通过“抓两头带中间”，进一步强化网下投资者报价行为监测和监督检查力度，引导有专业、有能力的投资者在新股定价中发挥中枢作用，构建优胜劣汰的网下投资者生态环境，为全面实行股票发行注册制提供有力支持。

编辑/范辉