对于美股散户投资者而言，传奇性投资故事的开始与终结似乎同样迅猛。

由于“散户概念股”的回撤，美国散户已经几乎回吐了疫情以来的所有收益。一些分析师认为，散户心态变化也是观察美股是否已经触底的一个维度。

散户几乎回吐疫情来所有收益

据摩根士丹利的预估，在2022年“散户概念股”大跌背景下，那些在疫情封锁期间入市的美股散户投资者，如今已经基本回吐了疫情以来获得的所有收益。这一估算基于对2020年初以来新入市的美股散户的交易情况，使用交易所公开价格反馈的数据来统计整体损益。

由新冠疫情后一系列经济刺激措施和美联储史无前例的货币宽松政策所催生的这一波美股牛市，正被通货膨胀所冲击。全球央行竞相通过加息应对通胀之际，美股中那些投机性很强的股票，也包括散户最喜欢的“散户概念股”，均跌入熊市区间。这些股票，在2020年3月的一系列刺激措施下得以飙升。

塔特尔资本管理有限公司（Tuttle Capital Management LLC）首席执行官塔特尔（Matthew Tuttle）称：“很多美股散户都是在疫情前后才开始交易的，所以他们唯一的投资经历就是由美联储推动的疯狂市场。而去年11月，随着美联储政策的转向，这一切都发生了变化，但他们没有及时意识到这一点，因为他们从未见过一个不受美联储支持的市场。而结果非常可怕。”

多个在“散户概念股”狂热中飙升的股票，被打回原形。AMC Entertainment Inc.自2021以来下跌了78%，今年至今下跌了49%。佩洛顿互动公司（Peloton Interactive Inc.）的股价较此前的纪录高位下跌了90%。而此前，从2020年初到去年11月，高盛集团追踪的一系列受散户投资者青睐的个股翻了一番，但今年以来，这一系列股票暴跌了32%，是标普500指数整体跌幅的两倍多。

那么，押注“散户概念股”的投资者，还有机会等待反弹吗？分析师认为，自2020年散户投资者成为市场重要参与者以来，主流投资界一直在预言他们将走向终结。但在零佣金网络券商的支持下，散户投资者已经多次成功地将自己喜爱的“散户概念股”从悬崖边上拉回来，而且今后可能还会这样做。

2021史诗级逼空华尔街后，据彭博资讯（Bloomberg Intelligence）的估算，散户投资者一度约占美国股票整体交易总量的24%。他们的影响力使Reddit和Stocktwits的帖子成为主流投资者必读的参考材料。

进入2022年后，美股总市值已跌去约9万亿美元，但至少在持股头寸方面，散户投资者仍保持相对稳定，这与一直在收缩美股投资比例的专业基金经理形成鲜明对比。摩根士丹利的数据显示，对冲基金过去数月始终在降低风险，将其股票敞口降至两年低点。

美股触底了吗？

摩根士丹利分析师梅特利（Christopher Metli）表示，对于寻找市场触底迹象的投资者来说，美股散户投资者的行为值得关注。

梅特利在上周的一份报告中写道：“传统判断美股是否触底的标准，通常以对冲基金和系统性宏观策略的快速减持美股为标志，在这种情况下，美股整体的持仓变得很轻。但如今，与过去不同，美股整体的去风险化和触底可能会更加渐进式、更加缓慢，要综合评估投资经理仓位、股市内实际货币量以及散户投资者持仓的情况，因此可能会更难预测准确的底部。”

从散户投资者情况来看，有迹象表明，他们对美股的看法正在恶化。摩根士丹利的数据显示，4月，散户投资者仅抢购了140亿美元规模的股票，是自2020年末以来排名第二低的月度涨幅。在期权市场上，散户此前总是购入看涨期权以求快速获取利润，但目前，散户正转而持有更多看跌期权。而在专业投资者这一维度中，美国银行私人客户部门的数据显示，过去四周，富人正以自去年11月以来的最快速度逃离美股市场。

此外，万达研究公司（Vanda Research）分析师皮耶兰托尼（Giacomo Pierantoni）称，由于个人储蓄占可支配收入的比例已回落至疫情暴发前的水平，散户投资者后续是否有更多的金融和情感资本买跌，也存在疑问。“散户投资者的信心受到投资组合表现不佳的影响，而更富有/年长的投资者正（退出股市转入）货币市场基金，以求稳定的收入和保护。美股市场近期总能找到办法，让投资者经受最严峻的考验。或许只有时间能够告诉我们，散户坚不可摧的心态能否坚持下去。”（后歆桐）

编辑/田野