5月5日，中信银行A股股价开盘走低，当日报收4.71元/股，跌6.36%。这一情况并不令人意外，就在两日前港股开市后，中信银行H股已经上演过一次股价“跳水”。

4月29日，中信银行公告称，拟以“10配3”募资不超过400亿元的A+H股配股预案。该配股预案发出后，引发不少股民的负面反馈。若按募资400亿元测算，此次中信银行的配股价格约为2.72元/股。

“配售价格较低主要是为了吸引现有股东参与配股。”招商证券(12.760, -0.08, -0.62%)银行业首席分析师廖志明告诉券商中国记者，“目前中信银行核心资本充足率偏低，补充资本压力比较大，同时受限于低估值，配股募资成为其一个现实选择。”

配股公告形成利空

4月29日晚间，中信银行抛出的一份A+H股配股募资预案披露，该行拟按照每10股配售不超过3股的比例分别向全体A股、H股股东配售，拟募集资金不超过人民币400亿元，募集的资金在扣除相关发行费用后将全部用于补充该行的核心一级资本。

若以中信银行截至2021年12月31日的总股本489.35亿股为基数测算，此次配售股份数量不超过146.8亿股。假设募集资金为400亿元，按照此配股方案配售股数，对应配股价格为2.72元/股，折合成港元为3.22港元/股。

由于配股价较低，如果不参与配股，对原股东的权益摊薄较多。因此，中信银行配股方案发布后，引发不少股民负面反馈。

从市场表现来看，配股预案发布后的首个港股交易日（5月3日），中信银行H股跳空低开，截至收盘报3.73港元/股，跌幅近7%；节后首个A股交易日（5月5日），中信银行A股重演相同一幕，当日报收4.71元/股，跌6.36%。

“作为A、H两地上市的银行，中信银行要吸引原股东参与配售，配股价格需要同时同时低于A、H股股价，但由于港股估值一直较低，该行的配股价格相对于A股股价就显得特别低。”廖志明指出。

与此同时，中金公司张帅帅团队研报也指出，上市银行配股通常以折价形式进行，折价率平均在30%以上，对于认可公司投资价值的投资者，参与配股可帮助降低持仓成本。

为何选择配股方式？

配股往往被市场视作利空消息。“配股价格其实只是机构为了达成募资金额，去按股权数量分摊出的一个数，和股价之间没有直接的逻辑关系。”一位金融业分析人士表示，“配股的问题在于要求所有股东一起出钱，不愿意出钱或者没钱参与配股的股东就会产生负面情绪。”

那么，为何中信银行此次选择以配股募资的方式补充核心资本？

“目前无论是A股还是H股，中信银行的估值都非常低，这种情况下定增或者可转债转股的实施难度都特别大，导致外部补充核心资本的渠道比较受限。”廖志明表示，“通常定增价格应不低于1倍市净率（PB），这使得定增价格购买会产生比较严重的浮亏，市场资本一般不愿意参与。”截至5月5日收盘，中信银行A股市净率为0.44，H股市净率为0.23。

从内源性融资渠道来看，上市银行一般会将扣除分红后的利润用于补充核心资本，中金公司张帅帅团队研报指出，中信银行“ROE×（1-分红率）”指标与加权风险资产增速差异较小，即不考虑外部资本补充的情况下，内生资本补充仅能勉强保持核心一级资本充足率稳定，无法实现核心一级资本充足率的提升。

在内生资本补充能力有限，低估值又导致外源资本补充受限的情况下，配股募资成为中信银行的一个现实选择。“目前中信银行核心资本充足率较低，补充核心资本的压力比较大。”廖志明指出。

中信银行一季报显示，截至3月末，该行核心一级资本充足率为8.66%，低于同类型银行平均水平。据中金公司张帅帅团队以该行一季度加权风险资产规模静态测算，若此次完成400亿元募资，中信银行可提升核心一级资本充足率0.66个百分点至9.31%。

银行业配股募资升温

2020年以来，银行核心资本补充需求加剧，加之行业估值处于历史低位，外源性融资渠道受限，这一背景下，沉寂已久的配股募资风潮再起。

在中信银行之前，已有江苏银行、宁波银行、青岛银行、浙商银行4家银行先后完成或披露配股募资方案。其中，率先“重启”配股募资工具的江苏银行成为了银行首例配售价格低于每股净资产价格的配股，被业内视为“标志性事件”。

值得一提的是，中信银行此次拟募资规模为2020年银行业“重启”配股募资以来之最，同时也刷新了股份行配股募资规模的纪录。据了解，中国银行曾于2010年7月发布600亿元的配股募资预案，最终募得资金416亿元；股份行中，招商银行曾于2011年7月发布350亿元的配股募资预案，最终募得资金274亿元。

中信银行晚间披露2021年一季度报显示，今年前三个月，该行录得归母净利润173.5亿元，同比增长10.93%；实现营业收入540.3亿元，同比增长4.08%。其中，利息净收入369.46亿元，同比下降1.24%；净息差2.02%，同比下降0.11个百分点；非利息净收入170.84亿元，同比增长17.77%。

资产质量方面，3月末，中信银行不良贷款余额670.59亿元，较上年末减少4.00亿元；不良贷款率1.35%，较上年末下降0.04个百分点；拨备覆盖率184.19%，较上年末上升4.12个百分点。

从过往银行配股情况来看，配股公告往往对股价产生负面影响。“配股后股价要除权，这就可能导致股价波动存在不确定，如果参与配售股东不多，可能出现募资不达标，股价下跌；同时，如果部分股东选择放弃配售权，为了防止权益被稀释，他们可能提前卖出股票等。”一位金融市场分析人士告诉券商中国记者，“但长期来看，配股对银行股价影响不大，并将有助于银行充实资本实力、提升盈利能力。”

中金公司张帅帅团队也指出，如果把时间维度拉长到配股后一周至一个月区间，情绪影响将逐渐消退，而公司基本面仍为股价表现的决定因素，如2009年招商银行、2010年建设银行、2021年宁波银行，在配股公告后一个月内均跑赢大盘，反映出投资者对公司投资价值的认可。

编辑/范辉