在通胀压力持续升温与俄乌冲突的影响下，黄金再度成为全球资本的宠儿。

世界黄金协会（WGC）发布最新数据显示，3月全球黄金ETF（交易所买卖基金）实现净流入187.3吨（约合118亿美元），令黄金ETF资金管理规模创下2016年2月以来最大值。受此影响，一季度黄金ETF净流入量达到269吨（约合170亿美元），创下2020年第三季度以来的单季最大净流入额。

“这背后，是众多家族办公室、资管机构与个人投资者都在增持黄金ETF。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者透露，究其原因，他们都秉承一个投资理念——乱世买黄金。

据通联数据Datayes统计数据显示，过去一个月，全球最大的黄金ETF——SPDR的黄金持仓量累计增加19.96吨，增加幅度达到1.87%，持仓量一度创下年内最高值1093.18吨。

但是，黄金ETF资金流入如此汹涌，却没能助力黄金价格持续上涨。

尽管3月上旬COMEX黄金期货主力合约报价一度创下2020年9月以来最高值2078.8美元/盎司，但随着金价迅速冲高回落，如今COMEX黄金期货主力合约报价又徘徊在1930-1950美元/盎司之间宽幅波动。

截至4月8日19时，COMEX黄金期货主力合约报价在1936.5美元/盎司附近波动。

这背后，是对冲基金正悄悄削减黄金期货期权净多头头寸押注金价回落。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至3月22日当周的过去一个月，以对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸从1609.82万盎司降至1301.26万盎司。究其原因，越来越多华尔街对冲基金认为美联储大幅加息将提升美国实际利率（名义利率-通胀率），对金价构成巨大的下跌压力。

此外，美元指数持续上涨一度冲上100整数关口，也令以美元计价的COMEX黄金期货价格承压。

多位华尔街资管机构资产配置部主管向记者表示，尽管金价遭遇对冲基金的“打压”，但若通胀压力持续上升，家族办公室与资管机构仍将持续增持黄金资产，因为他们未必指望增持黄金能创造可观的投资回报，而是尽可能降低投资组合的净值回撤幅度。

北美与欧洲资本热捧黄金ETF

世界黄金协会最新数据显示，3月全球所有地区都出现黄金ETF资金净流入，尤其是北美与欧洲的资金净流入尤其迅猛。

“究其原因，俄乌冲突令欧洲投资者避险情绪明显上升，美国高通胀状况持续则令北美地区投资者更看中黄金的抗通胀属性。”一位贵金属期货经纪商向记者分析说。

上述华尔街多策略对冲基金经理向记者透露，3月他们将黄金ETF持仓比例采购从3%调高至6%。

“增持黄金ETF主要发生在3月上旬，当时COMEX黄金期货价格因市场避险需求骤增而快速上涨至2078.8美元/盎司，基金投资委员会都认为这是一个不错的买涨获利机会。但随着金价回落，大家却没有大幅减仓的意愿。”他告诉记者。这背后，是基金投资委员会认为美联储大幅加息或令金融市场剧烈波动，增加黄金配置可以缓解美债美股剧烈下跌所造成的投资组合净值回撤幅度。

上述贵金属期货经纪商向记者透露，目前采取类似交易策略的华尔街对冲基金不在少数。但众多对冲基金在增持黄金ETF同时，通过沽空黄金期货开展风险对冲。因为他们担心美联储大幅加息将推高实际利率，令金价面临大幅回落压力。

“对于增持黄金ETF，不少对冲基金又喜又忧。”他直言。喜的是越来越多资管机构都意识到增持黄金ETF抵御市场剧烈波动风险的重要性，令金价具有较高的抗跌性；忧的是美联储大幅加息政策制约了金价上涨空间，令他们无法通过增持黄金获取可观回报，导致整个投资策略的业绩压力骤增。

全球央行增持黄金ETF背后

在业内人士看来，今年一季度黄金ETF净流入量之所以高达269吨（约合170亿美元），不排除越来越多国家和地区外汇储备管理机构也在悄悄增持。

1月底，世界黄金协会发布《全球黄金需求趋势报告》指出，去年全球央行累计增持黄金463吨，较2020年同比增长82%，展望2022年，全球央行极度宽松的货币政策和财政政策带来的副作用，供应链的中断，10年期美国国债的实际负收益率以及全球通胀水平的持续走高等因素都可能会导致更加频繁的市场调整，令黄金作为投资组合风险对冲工具的需求上升。

一位欧洲大型资管机构驻亚太地区首席代表向记者透露，截至2022年1月的过去五年期间，全球央行的黄金净购买量达到2345吨，创下美元与黄金脱钩以来的最高购买规模，表明越来越多国家已意识到黄金在外汇储备资产配置的重要性。具体而言，增持黄金一方面可以促进外汇储备资产配置多元化，另一方面也能有效降低庞大外汇储备投资组合的净值波动性，令外汇储备投资管理更具安全性。

随着近期西方国家对俄罗斯央行外汇储备采取冻结制裁措施，越来越多国家骤然意识到外汇储备过度依赖欧元、美元等少数货币的“危险性”，或加快将欧元美元储备资产转化成黄金的步伐。

记者多方了解到，不少华尔街对冲基金正在密切关注全球黄金储备的流向，即越来越多国家会将黄金储备从欧美国家转回本国金库存放，进一步提升外汇储备的安全性。此举可能会导致全球实物黄金储备的“大迁徙”，令部分地区实物黄金需求上升。

在上述欧洲大型资管机构驻亚太地区首席代表看来，这预示着众多国家的黄金储备配置方式正趋于多元化，一部分以实物黄金存放在本国金库，另一部分则基于外汇储备资产配置流动性需要，以增持黄金ETF形式持有。

“这不会影响众多国家将更多黄金纳入外汇储备的大趋势，尤其是随着国际形势发生重大变化，黄金的避险属性恰恰给各国外汇储备投资管理安全性提供重要的支撑。”

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟