在创出435.32点的逾6年新高后，中证转债指数连续大幅回调。业内人士分析，今年可转债交易量价齐升，凸显市场供需两旺。当前可转债估值已处高位，性价比下降，需提防估值高位波动风险，规避高价高估值的“双高”个券。但在市场流动性提升、标的层次丰富的背景下，未来不缺结构性机会。2022年可转债市场可能延续供需双向扩容势头。

今年以来涨势喜人

过去两日，中证转债指数连续下跌。作为股债混合资产的可转债，今年的表现可以说傲视股票和纯债。据统计，截至12月7日收盘，今年上证指数上涨3.51%、深证成指上涨1.57%，中债-新综合财富指数上涨约4.6%，同期，中证转债指数涨幅达到15.11%。即便与今年大火的商品相比，可转债亦不落下风。

今年以来可转债不仅涨得好，成交也十分活跃。数据显示，自5月份起，可转债市场(公募产品)已连续7个月成交超过1万亿元，其中11月份更是首次突破2万亿元，创出历史新高。截至12月7日收盘，今年以来，沪深可转债市场累计成交14.63万亿元，远超2020年9.69万亿元和2019年1.42万亿元的全年成交规模。

供需两旺

今年以来，可转债新券发行保持活跃，老券陆续转股退出，个券不断推陈出新，呈现供需两旺态势。截至12月7日，今年两市新发可转债106只，总额2236.56亿元，自2019年以来连续第3年超过2000亿元。同时，约有70只可转债陆续退市，绝大部分实现转股退出。

截至12月7日，沪深市场可转债存量达6468.11亿元，较年初增加1132.35亿元，存续债券达411只，存量产品规模进一步扩大。

值得一提的是，虽然新券发行数量不少，但回报依然可观。

高估值考验配置能力

在全年涨幅喜人、近期连续调整的情况下，整体估值已处高位的可转债市场会否“高处不胜寒”？

专家表示，正股是转债价格的基础支撑，可转债大幅跑赢正股的同时，高估值风险也在酝酿。中金公司日前发布的研报称，当前明显过高的溢价率水平决定了转债指数在中期赚钱的难度。华泰证券首席固收分析师张继强提示，转债估值仍处2017年以来的高位，对中长期回报预期产生透支，应提防后续大盘转债发行对当下高价、高估值品种的冲击。

不过，中金公司研报表示，可转债可能继续处于供需双热状态，原因有两点：一是市场对中小品种、成长创新型标的高估值表现出更多包容性，二是固收资金寻求超额回报的动机仍然充足。国泰君安首席固收分析师覃汉称，当前转债价格和估值均处于历史极值，但这种高估值是结构性的，并不完全是泡沫。

来源/中国证券报

编辑/樊宏伟