11月16日，华夏、广发、汇添富、易方达、南方、嘉实、大成、万家基金等8家公募纷纷发布旗下北交所主题基金的招募说明书和份额发售公告：最低1元认购，每只产品5亿元限购上限，总计40亿元限额上限。

上述首批8只北交所主题基金将于11月19日（本周五）集体开售。分析人士认为，这些基金的正式发售将给市场注入长线资金。

而从盘面来看，11月16日，北交所开市第二日，盘面有所调整。除3只停牌股外，其余78只股票中，7股收涨，71股下跌。

从16日北交所股票涨跌幅来看，7股上涨。凯添燃气（831010.BJ）、志晟信息（832171.BJ）涨幅领跑，分别涨16.47%、12.71%。其中凯添燃气是精选层平移至北交所股票，志晟信息则是新发行上市股。

除两只领涨股外，森萱医药、汉鑫科技、新安洁、德源药业、贝特瑞也均收涨。其中，汉鑫科技是新发行上市股，16日当天涨幅达4.37%。

16日共71股下跌，其中大地电器（87036.BJ）、中设咨询（833873.BJ）、德瑞锂电（833523.BJ）下跌幅度最大，跌幅分别达16.82%、16.65%和14.95%。

而北交所11月15日的收盘数据为，10只新股全部涨超一倍，收盘价平均较发行价上涨199.80%。

成交额方面，11月16日北交所股票总成交额达44.5亿元，相较11月15日下滑54%。贝特瑞（835185.BJ）成交额最高，达3.68亿元；同心传动（833454.BJ）第二，成交额2.88亿元，另外11月16日还有13只股成交额在亿元以上。

基本面更重要

在公募基金眼中，北交所基金有着诸多优势，包括政策改革机遇、获取跨市场估值差价成为可能。

华夏基金方面表示，“精选层推出前，公募旗下三板产品属于‘三类股东’，很多公司申请IPO之前对‘三类股东’进行清除，使得我们无法在三板投、在A股退。而改革后，公募基金可以投资精选层，同时精选层满一年后符合证监会和交易所规定的基本上市条件可以直接转板去沪深交易所。”

Wind数据显示，截至10月31日，新三板转板上交所、深交所、创业板和科创板，转板首日股票平均上涨幅度分别为269%、438%、804%和1180%。

在华夏基金看来，跨市场的估值差价具备较高的投资吸引力。

此外，精选层/北交所企业三季报已经全部披露，净利润方面，精选层公司2021年前三季度净利润同比增速为33.33%，较2020年增速提升12.31pct，明显高于主板和创业板，增速呈现上升态势。

盈利公司数量方面，精选层公司仅2家亏损，盈利企业占比97.06%，同期A股盈利企业占比为86.49%。

此外，在不少基金经理眼中，北交所企业具有估值优势。

Wind数据显示，截至10月31日，精选层/北交所企业市盈率（TTM）在30倍以下的数量占比为61.76%，而科创板公司市盈率（TTM）在30~90区间内的占比则达56.25%，创业板公司的估值主要集中在60以下，这部分企业合计占比74.19%。

精选层、科创板、创业板公司市盈率（TTM）中位数分别为21、46和37倍。

“这么比较是不公平的，因为北交所和创业板、科创板上市规则不同。事实上，如果单纯以财务数据计算的话，后两者要比北交所高出4倍以上。” 上海小郁资产总经理左剑明说道。

记者查阅了北交所、科创板和创业板的上市规则，及申请上市的企业应当符合的财务指标。

可以看到，无论市值还是净利润，科创板和创业板对于申请上市企业的要求均高于北交所。

“从动态市盈率来看，目前北交所企业的估值已经很高了。”左剑明说道。

一位北交所拟任基金经理对第一财经表示，对于估值问题不能一概而论，北交所各行业上市公司跟主板上市公司有一定的差异性，需要结合北交所上市公司的特点确定适合该行业的估值方法。

从中观维度来看，相比估值和价格，决定股票走势的还是本身基本面的变化。对于北交所标的研究，也应着力于对行业的产业政策、商业模式、进入壁垒、市场空间、增长速度等进行综合考量，同时在充分考虑估值水平的原则下，重点关注流动性良好的优质上市公司。

华夏北交所创新中小企业精选拟任基金经理顾鑫峰表达了类似的看法，估值不是基金经理筛选投资标的的唯一标准。

“我们更看重公司的基本面情况，我们认为买任何一家公司，公司的基本面情况是我们要考虑的首要问题。只有基本面靠谱，才会进入我们的筛选范围。当前估值也很重要，不过估值是最后看的，就是在买之前看一下，这个估值水平当前买入是否合适，不合适就耐心等待，合适就买。我们认为，市场不应高估北交所短期的投资机会，但也绝不能低估北交所的中长期投资价值。” 顾鑫峰对第一财经表示。

广发北交所精选两年定开混合拟任基金经理吴远怡认为，应该长期持有北交所相关标的，伴随企业成长。

在这种逻辑下，企业基本面的重要性的确要高于估值。

吴远怡在接受第一财经采访时表示，“我们做了分类，多数北交所上市股票，集中于制造业小巨头、隐形冠军，或者塔尖上的企业。“

据他介绍，未来可能会做一些产业链投资，对优质高端制造企业、会增加标的持有时间、比如将持有期延长至2~3年，伴随企业从小到大。

研究团队配置问题

在部分业内人士看来，鉴于公募基金以往针对于新三板研究团队配置不足，所以公募基金针对于北交所的研究深度“也不足以深度覆盖这81只标的”。

“研究覆盖是北交所面临的第一个问题。在北交所第一批81只标的当中，我们看到卖方研究机构，无论是安信、还是中信建投，包括申万，到目前为止这些卖方研究团队还没有配置齐全，更不要说买方研究机构的配置情况了，所以针对81只投资标的的遴选研究工作，目前为止还属于初级阶段。”左剑明说道。

他表示，一般卖方研究机构要组建一个成熟的研究团队，没有半年以上是“不可想象的”。

“不可能刚刚拉起了一个班子、研究框架都没有，就开始写个股的研究报告。而且一般性来说，一家企业的研究报告、起码需要有半个月到一个月来做一个编写的过程。此后还有内部风控和合规工作。”左剑明表示。

据他介绍，研究机构配置不足，就没办法给基金经理投资建议，而投资经理拿不到专业的报告，是不敢轻易下单的。

华夏基金方面表示：“我们其实很早就将新三板研究工作分配至公司研究团队了。虽然没有单独专门成立新三板研究团队，但对于新三板各个行业和重点股票，其实一直都有很细致的研究和持续跟踪。华夏基金对全市场各个行业一直都有自己的研究员进行覆盖，并不完全依靠券商的研究报告。”

此外，一些北交所基金拟任基金经理曾针对新三板有过长期研究。

比如华夏北交所创新中小企业精选拟任基金经理顾鑫峰，于2012年7月加入华夏基金管理有限公司，曾任华夏基金研究员，华夏资本投资经理、新三板管理部行政负责人、华夏基金基金经理等，首批可投新三板精选层的公募基金基金经理，对新三板企业已经形成了研究框架。

南方北交所精选两年定开混合发起拟任基金经理雷嘉源，2009年7月加入南方基金， 任权益研究部研究员，负责公用事业、新能源及新三板的研究工作。他曾在2015年12月调入南方基金子公司南方资本，任投资管理部投资经理，负责新三板投资业务。

万家北交所慧选两年定期开放混合拟任基金经理叶勇也是现任投资研究部新三板研究主管、基金经理，曾任股权投资部副总监、权益投资二部总监、投资经理等职。

一位拟任北交所基金经理在接受第一财经采访时表示，今后研究范围不会局限于北交所和新三板精选层，而会扩展到更广阔的新三板创新层和基础层的上市公司。

值得注意的是，首批8只北交所基金以封闭期和开放期滚动的方式运作且不上市交易，首个封闭期为两年，在封闭期内不办理赎回业务。

“这或许可以在一定程度上解决北交所可能面临流动性不足的问题。”上述基金经理对第一财经说道。

来源/第一财经

编辑/樊宏伟