“太卷了！”在谈及目前券商研究所的工作情况，华东某大券商研究员告诉记者。据悉，目前券商研究所考核指标定性定量，在此基础上叠加买方的打分、派点等，而为了争夺优质的标的公司、买方资源，券商研究所的内外竞争越来越大。

定性定量多重考核

打分、派点是关键

华东某大券商研究员直言，研究所内部目前内卷很厉害。“比如业内某头部券商，交运组招12个人医药组招了30个人，那研究员只能够在这个板块找标的，视野很窄，就是你抢我的，我抢你的。还有派点考核，甚至出现有些券商考核个人派点，公司内部还抢派。”

具体券商研究员如何考核？一中小券商的非银金融首席分析师告诉记者，分析师的考核大方向有定性考核、定量考核，还有回报考核。定性考核包括出勤率、任务完成率等；而对于券商组长和或者首席分析师团队长来说，管理指标也是要考核的，所带的分析师的质量如何，包括流失率、成长性等。

定量考核则包括晨会发言次数、微信群微路演次数、上门路演次数、研究报告次数，研究报告还分深度报告、动态报告、点评报告的数量、年报中报季报点评的及时性等。另外券商还要考核分析师跟上市公司熟络程度，比如上市公司调研次数，组织联合调研次数，上市公司参加券商每两个月或者每个季度举办的策略会的次数，以及邀请专家的次数等。

最为关键的指标是“打分、派点”。即在向买方路演的过程中，得到买方的评价、打分、派点。“前面定性、定量决定你的工资是不是要扣，后面打分派点决定你的奖金有多少，奖金是研究员收入的‘大头’。最后综合指标决定了年终奖的多寡，此外还要看每年整体工作情况在整个公司的占比。假设公司赚了一个亿，一共是20个组，每个组应该赚500万，有的组可能只赚了100万，奖金就会少一点。”他分析道。

当然，已有不少券商意识到行业内卷的严重性，正在完善激励机制避免行业过度内卷化。国金证券副总裁纪路表示，国金证券研究所已经发布了匹配3.0时代及国金战略目标的研究人员薪酬激励管理体系；改变传统的纯短期评价，建立短期及中期结合的综合绩效评价机制，由于客户派点与外部排名的客户高度重叠，以及影响力与创收的正向循环，因此综合评价机制除了客户派点+新财富等外部排名外，还强调内部双向赋能及专业研究能力；明确匹配3.0时代研究业务的五个职业发展通道，以业务为导向鼓励多元化发展，有效吸引、激励和保留优秀研究人才，建设具有市场竞争力和影响力的优秀研究团队，是推动研究业务健康发展、促进研究业务战略目标实现的基础。

已有券商

年内连发1.3万份研报

从“定量”角度来看，券商研究所产出的研究报告数更是惊人。据朝阳永续不完全统计，在2021年上半年，84家券商合计产出研究报告8.3万份，共涉及4284名分析师撰写发布。按125个交易日算，每天产出达664份；按人均产出来看，平均每名分析师20份。

从各大券商产出机构来看，研报主要产自头部券商。据中金研究部统计，截至10月22日，中金研究部今年发布研报共计13038篇，其中中文报告7443篇。覆盖宏观、策略、固收、大宗商品、外汇和40多个行业。而截至最新，中金研究部+中金研究院在册的获得证券分析师资格的人员数合计160人，持有一般从业资格合计170人，共计330人。

纪路也告诉记者，根据目前统计数据，公司上半年报告已过千。但他强调，相比报告的数量，更注重报告的研究价值。目前研究所约有分析师80人，未来将扩充到150人以上。“我们将采用外部引入和内部培养双管齐下的方式，大力扩充研究团队。目前已经确认了几个外部新财富上榜研究团队，后续将继续加大力度，保障研究团队的数量与质量。”他表示。

研报的集中度也愈来愈高，上述首席分析师告诉记者，从同行竞争来看，各家券商的竞争最后在一只股票上，热门股票有几十个券商分析师去调研，造成这个公司被过度调研，买卖方都更加集中，赛道很拥挤。而从公司内部来说，情况亦然，研究员都追热门股票、行业。“特别是年轻的研究员，对热门板块特别向往，比如食品饮料领域很火之际，一度出现十个分析师研究这一行业，一旦不火，可能有五个分析师要转行。”

在他看来，这会造成研究层面的冷热不均，“前两年都是买大票，100亿以下公司研究员根本不看，这导致一些冷门的公司、小市值公司根本没人研究。”不过他表示，随着北交所的推出，专特精新类的小公司越来越受关注，情况有所好转。而在他看来，小市值公司的研究效率是很高的，一方面买方没有那么多精力来研究，另一方面买方对这些小票的需求很高，在配置几个大票之后，需要这些弹性的小票来做提高收益。

据朝阳永续统计显示，A股上市公司研报中，化工行业覆盖最多。今年上半年，涉及化工行业上市公司的研报高达4537份，覆盖公司数量204家，居榜首，这意味着，平均一家化工企业有超22份研报分析。其中，万华化学最受关注，有38家机构共发布了159份报告。

来源/中国基金报

编辑/樊宏伟