作为最早一批参与科创板投资的机构投资者，公募基金在科创板上市两周年时间里，可谓一路伴随着科创板发展壮大。

早在2019年4月科创板开市前夕，公募基金就发行成立了可投科创板的科技创新基金，并在科创板开市第一时间参与投资。2020年9月，首批4只科创50ETF成立，又将科创板投资带入了指数化投资时代。

从过去两年发展历程上看，与科创板相关的主动或被动基金称得上“硕果累累”，首批科技创新基金已有部分产品净值增长超过200%，而首批上市的4只科创50ETF目前合计规模已达395亿元。

已有科技创新基金净值增长超过两倍

过去两年，科技可谓A股市场的热门主题，代表科创板整体走势的上证科创板 50 成份指数，以 2019 年 12 月 31 日为基日，截止7月16日，上市以来指数涨幅超过52%，参与科创板投资的公募基金也抓住了结构性行情，交出了一份令人满意的“答卷”。

2019年上半年成立，首批科技创新基金限额10亿发行，多只基金单日募集规模超过百亿，在资本市场引起广泛关注，如今两年多时间已过，首批科技创新基金全部实现净值翻倍。截止7月16日，由茅炜、王博两位基金经理共同管理的南方科技创新基金最新净值为3.018元，成立以来净值涨幅201.80%，是目前唯一一只净值增长超过两倍的科技创新基金。

其余6只科技创新基金表现也可圈可点，易方达科技创新、嘉实科技创新、华夏科技创新成立以来净值分别增长180.46%、156.26%、152.48%，富国、汇添富、工银瑞信旗下的科技创新基金平均净值涨幅也达到140.65%。此后陆续发行的多只科技创新基金目前也全部实现正收益。

公募基金参与科创板投资的产品类型也随着科创板上市公司家数扩容出现创新，2020年7-8月，易方达科创板两年定开、南方科创板3年定开等首批主投科创板的科创板基金应运而生，截止7月16日，首批6只科创板基金成立以来平均涨幅23.8%，表现最好的万家科创板2年定开基金，成立以来净值增长37.87%。

2020年9月末，首批4只科创50ETF同时成立，科创板正式指数化投资时代，不到一年的时间，首批科创50ETF中已经诞生了两只百亿基金，华夏科创50ETF最新规模逼近200亿大关，易方达科创板50ETF最新规模超过百亿。

公募基金在科创板上的持仓市值也在迅速增长，Wind数据显示，截止今年一季度末，全部公募基金合计持有146只科创板股票，持有科创板总市值达到767.88亿元，传音控股是目前公募基金持有总市值最多的科创板个股，118只公募基金在一季度末持有传音控股，持有总市值超过92亿元。

不连续性、不确定性 是科技股投资两大难点

目前来看，科创主题基金业绩普遍较好，但是也出现较大分化，例如同是2020年1月成立的科技创新基金，有基金净值已经翻倍，也有部分基金目前净值涨幅不足40%。

“从科创板开板以来，科创主题产品收获了科创投资的第一波红利，因此获得了较好的业绩。但也出现了较大的分化。”在南方基金权益研究部董事、基金经理王博看来，产品业绩分化的核心原因在于高成长性企业，具备远期高成长性预期的同时，也蕴藏着较高的风险，公司产品、服务的快速迭代，竞争对手的异军突起，需求的快速波动等等，都易引起相关企业的业绩波动，而较高的业绩波动便会引起相应的股价波动。

东方基金权益投资总监许文波指出，当一个市场上市公司逐步丰富时，并且日趋成熟时，必然会产生显著的分化，加之这两年市场整体显示出特别强烈的结构性特征，赛道投资兴起，导致科创主题产品必然分化。

工银瑞信基金指数投资中心投资部副总监、科创ETF基金经理赵栩亦认为，科创板的投资标的涉及的细分领域比较多，科技创新领域也很宽，不同的细分领域之间随着产业周期的变化和基本面的变化等也会阶段性的体现出不同的特点，出现一定程度的分化也是必然的趋势，而且科技领域技术迭代可能比较快，分化也将是动态。

嘉实基金大科技研究总监王贵重直言，科技时刻要面对的是不连续性和不确定性这两大难点。“首先科技的不连续性来自基础科学领域的不连续、科技本身发展的不连续以及成功胜出公司的不连续。而不确定性来自影响因素的不确定、相互关系的不确定、因果关系的不确定和未来事件的不确定。这不仅是科技工作者的难题，更是科技投资者的难题。科技的上述两大属性，似乎天然地与投资要义相悖。投资追求的是盈利确定性和收益连续性，而科技股投资最难的恰恰是这两点。”

“科创类公司大部分处于发展早期，公司质地和成长的确定性存在比较大的差异。因而，投资者在投资科创类公司时会遇到更大的困难，需要注意的是财务数据无法完全描述科创公司的真实实力。总体而言，科创类公司的投资中，从长期主义的角度选股是至关重要的。”博时基金权益投资主题组投资总监助理、TMT投研一体化小组负责人兼基金经理肖瑞瑾如是称。

注重“好赛道 好企业”的投资逻辑

站在科创板两周年之际，科创板的“下一步”将踏向何方？公募基金管理人又将如何布局主题投资？基金公司人士也谈到了各自的思考。

汇丰晋信基金表示，随着科创板市场不断发展壮大，汇丰晋信基金对科创板的重视程度持续提升。在IPO阶段投研团队就会提前对公司进行深入研究，给出合理的公司定价，并积极参与新股的申购。科创板公司上市后，投研团队会依靠公司的定量模型和定性研究，选择中长期成长性和估值相匹配的公司进行长期投资。“在科创板投资过程中，我们发现由于上市公司处于不同类型、不同发展阶段，单一的估值方式无法给出合理定价，因此在投资过程中我们持续进化估值方式，用更多元化的方式给企业定价。另外科创板公司由于股价波动相比主板更为剧烈，我们在风险控制方面也会更加严格。”

“作为机构投资者，南方基金积极发挥专业优势，布局科创板市场，近两年来在投资研究上的深度和广度都不断拓展。科创板公司多属于成长中的创新型企业，结合科技本身的高频迭代以及潜在的技术颠覆所带来的不确定性，科创板公司在上市后出现了明显分化。落实到投资策略上，首先在资产选择上更加注重“好赛道，好企业”的核心逻辑，尽可能选择成长性好、景气度高的细分领域，在构建组合基础阶段打造最优配置。其次，通过调整持仓结构以及分散持仓结合的方式，追求上涨的同时也要控制好回撤；最后，不同属性的行业之间要有一定平衡，需注意组合构建中配置的分散性。”王博透露。

在易方达科创板50ETF基金经理成曦看来，机构资金更偏长期化、理性化，参与科创板投资多数是考虑公司的发展前景，因此科创板中的博弈资金相对不多，多数是以买入持有为主。

也有基金公司人士指出，伴随着科创板两年的发展，以公募基金为代表的机构资金对科创板投资兴趣逐渐浓厚，机构在科创板的投资方法上还是普遍采用自上而下的投资方式，更多是从公司所处细分行业、发展阶段以及赛道增速去寻找公司的投资价值，而不是考虑具体个股的估值高低、盈利增速。一些现金流较好、商业模式突出的公司，对其估值容忍度也会较高，这也是更偏一级市场的研究方法。

许文波称，东方基金初期以参与询价为主，逐渐熟悉科创板新发行上市公司，到了去年年中及下半年之后，经过观察开始以二级市场投资科创板公司，其中一些特别优质的品种成为了东方基金相关的公募基金的重仓品种，并为东方基金阶段性带来了显著回报。东方基金对新的代表性公司的研究也在不断的深入，研究员的覆盖比重和推荐品种日益提升。

肖瑞瑾表示，博时基金2019年设立了专门科创板投研团队。在博时科创团队看来，企业中长期定价是基于公司治理、产品竞争力、市场渠道能力、竞争壁垒、远期空间等多维度的复杂计算。“总体而言，科技公司的重要价值体现为提升全要素生产率，通过供给创造新的需求，持续提升社会生产力，实现人民群众对美好生活的向往。”肖瑞瑾强调，把握住这一核心原则，有助于筛选出未来中国科技行业核心权益资产。（中国基金报记者 陆慧婧）

编辑/田野