美债利率持续上行引发的冲击波，蔓延至新兴市场，使得此前迅猛流入的资金紧急“踩刹车”。国际金融协会（IIF）4月5日发布全球资金流向报告显示，2021年3月份，流入新兴市场国家的投资总额约为101亿美元，较上月的312亿美元大幅回落。而这101亿美元中，有88亿美元流向中国股市和债市。

受访专家表示，在新兴市场资金流入减缓的大环境里，中国市场成为外资主要去向。后续来看，美债收益率飙升之势或将缓和，随着中美国债利差缩窄的压力逐步消除，人民币债券的配置窗口期将开启。

美债收益率飙升影响新兴市场资金流入

3月份，十年期美债收益率强势攀升引发全球市场震荡。当月，该利率从1.4%水平逐步跃升至1.7%上方，引发市场对于全球资金或将从新兴市场国家抽离的担忧。

最新数据印证了市场这一担忧——美债收益率飙升，明显影响新兴市场的资金流入规模。IIF经济学家Jonathan Fortun说，3月长端美债收益率持续走高，使得流向新兴市场国家的资金规模大幅缩减。市场对于“缩减恐慌”再现的担忧以及土耳其金融市场数次崩溃，对于新兴市场造成较大打击。

从资金流入路径来看，在当月整体呈“断崖式”下滑的新兴市场流入资金中，中国市场占据权重颇为突出。IIF数据显示，3月份，细分新兴市场经济体的资金流入情况，股票市场流入39亿美元，其中流向中国股市的有38亿美元；债券市场流入62亿美元，其中流向中国债市的有50亿美元。

这已经是境外机构投资者连续第28个月净增持中国债券。外汇交易中心昨日发布数据显示，2021年3月，境外机构投资者净买入债券514亿元人民币。

今年前两个月，以中央结算公司和上海清算所两个口径合计，境外机构的在岸人民币债券持有量增加了3124亿元，这一规模约合去年全年增量的三分之一。

连番增持背后，市场交易也趋于活跃。债券通数据显示，3月份，债券通交投活跃，日交易量达248亿元人民币，月度成交5703亿元人民币，环比分别增长20%和84%。其中，国债和政策性金融债交易最为活跃，分别占月度交易量的42%和38%。

人民币债券将迎配置窗口期

今年以来，中美国债利差持续缩窄，是国际资本最为关注的中国债券市场的特点之一。

截至记者昨日晚间发稿，十年期中国国债收益率报3.23%，十年期美债收益率报1.692%，带动中美利差由去年250BP的历史高点收窄到150BP左右。3月份，十年期美债收益率一度冲高至1.77%，创下14个月新高。

就人民币债券而言，这或在一定程度上影响了外资主动配置的热情。“近期中美国债利差有所收窄，可能会令境外机构的主动配置兴趣有所减弱，但人民币债券的吸引力仍然存在。”瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔说。

依据外汇交易中心数据，3月份境外机构投资者买入债券的规模，较上月逾千亿的水平也已明显降低。

业内人士认为，当前，长端美债收益率高企，已充分反映市场预期，后续将渐渐企稳。相应的，人民币债券将迎来配置窗口期。

“美债收益率或阶段性见顶。”嘉盛集团分析师乔·佩里告诉记者，目前十年期美国国债收益率高达1.7%的价格已充分反映了市场对于美国经济复苏和美联储加息的预期。这一收益率已触及重要阻力位，并将进入盘整期。

在这一背景下，中国债券的配置窗口期将启动。乔·佩里说，虽然外资整体的投资视角更长，但也会考虑短期的交易机会。随着中国国债配置窗口期开启，预计外资会持续流入。“国际被动资金有进一步流入中国债市的动能。”乔·佩里认为。

日前，富时罗素确认将于2021年10月29日起，分36个月逐步将中国国债纳入其旗舰债券指数——富时世界国债指数（WGBI）。纳入完成后，中国国债的权重将达5.25%。机构普遍预计，自今年10月起，在被纳入WGBI指数的期间，中国国债将获得逾1300亿美元的被动资金流入。

夏愔愔认为，今年全年来看，预计债券市场的外资流入规模整体会达到1500亿至2000亿美元，其中约一半流入国债市场。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟