“396家、4700亿元”，刚刚过去的2020年，A股市场IPO成绩抢眼。

据Wind统计数据显示，全年A股市场共有396家企业实现首发上市，融资总额为4699.63亿元，创下自2011年以来IPO融资额的新高，IPO数量和融资额同比分别增长95.07%和85.57%。

不仅仅是IPO数据，2020年发审过会数据也达到历史高点。当年证监会发审委，科创板、创业板上市委合计审核了633家公司，其中过会数量达到604家，整体过会率达到了95%。

值得一提的是，604家过会企业中，新三板市场摘牌再上市的企业就占到了171家，成为IPO市场中不可忽视的群体。

而对于新三板挂牌企业而言，市场长时间千呼万唤的转板制度也已进入实操阶段。

2020年岁尾，沪深交易所相继就《转板上市办法》向市场公开征求意见。其中指出，在新三板精选层连续挂牌一年以上，且最近一年内不存在应当调出精选层情形的企业，可申请转板至科创板和创业板上市。这也意味着新三板挂牌公司不必再摘牌重新上市，链接A股资本市场的渠道得以畅通。

全国股转公司董事长谢庚即在接受21世纪经济报道采访时指出，转板机制的建立，既为企业提供了一条“边融资、边交易、边上市”的全新路径，可以兼顾主业发展和资本市场规划，发展预期更加明确、上升轨道更为连贯。也使得资本市场各板块间衔接更加顺畅，实现了错位发展、相互配合、有机协调。

新三板企业IPO贡献占比继续提升

纵向对比IPO的历史数据，在注册制逐渐铺开的2020年，604家的过会企业，以及95%的过会率也均达到了2011年以来最高值。

其中，率先试点注册制的科创板与创业板承载了大量的新股，其2020年通过相关上市委审议通过的企业家数分别达到了218家和209家。相比之下，主板与中小板发审委仅合计审议通过了177家公司，注册制下新股扩容效果明显。

而据安信证券统计数据显示，604家过会企业中，曾在新三板挂牌的企业就占到了28.31%，贡献了171家企业。其中，主板中小板、科创板、创业板IPO企业中，前新三板公司分别占到了18.64%、29.36%和35.41%。

而剔除在新三板摘牌时市值小于5亿元的企业后，2020年摘牌后成功上市的前新三板公司，其在科创板、主板、创业板、中小板首日平均转板收益率分别达到了529%、241%、361%、211%。

“从这些数据就可以看出，此前的新三板市场并不缺乏具有价值的优秀企业。”泽浩投资合伙人曹刚表示，在注册制放宽财务审核条件、科创板将成长期企业纳入可上市标的后，新三板市场上原有的大批中早期企业有了链接A股市场的机会。

“而且从原新三板公司申报科创板、创业板上市数据较多的情况来看，新三板市场中也不缺少具备科创属性的企业。从转板回报率来看，这批企业的科创价值也得到了A股二级市场投资者的认可。”曹刚表示。

转板科创板、创业板更畅通

未来新三板转板制度正式落地后，市场挂牌企业链接A股市场的渠道将更为畅通。

指南基金董事长王军国指出，从新三板挂牌企业角度看，精选层转板政策实施前，新三板企业IPO需要和普通企业一样通过长时间的IPO排队来完成IPO。而转板政策出台后，企业上市更加便捷，“新三板公司在精选层挂牌满1年即可向交易所申请转板，交易所在2个月内做出批复，上市效率高很多，而且企业也节省了很大一笔上市费用”。

另据21世纪经济报道记者观察，相比摘牌后再冲击A股市场，新三板挂牌企业也更倾向于直接通过转板实现上市。

“目前公司是符合创业板的上市标准，但高出标准并不多。所以也想着先挂牌精选层，在市场里平稳运作一段时间，直接去转板上市。”有北京地区新三板创新层企业董秘表示。

“最近我们储备的精选层项目也有明显的增多，券商不太去建议企业走什么道路，多数都是看企业自己的选择。”有国内中小型券商新三板业务人员也表示。

不过，也有券业投行人士向21世纪经济报道记者指出，目前新三板挂牌企业更倾向转板上市，根源还是在于企业质地相对较差。“之前可以直接IPO的都已经摘牌了，该上的都上了。留下的企业还需要充足的发展期，新三板精选层正好提供了这样一个平台”。

但无论如何，新三板与A股市场间的“隔阂”即将打开。按照现行规则，新三板企业转板上市，必须要满足“精选层挂牌一年”的硬性条件，这也导致了挂牌企业对精选层的热逐。据股转公司数据，目前已有244家公司披露筹备公开发行并进入精选层的相关公告，累计受理120家，超七成创新层公司计划1-3年内公开发行进入精选层。

在市场人士看来，目前处于征求意见阶段的转板细则还有问题待解，转板渠道并未完全畅通。

“目前精选层审核体现了注册制精神，吸纳的企业也多具备科创属性，类金融企业尚不允许挂牌精选层，像龙头期货公司永安期货也只能摘牌后再申报IPO。从这个角度来看，新三板与A股的渠道还没完全打通。”有北京地区券商资深投行人员表示。

他同时指出，目前新三板创新层和基础层取得的股票在精选层抛售免征个税，“精选层转板是否征收？这可能是投资者最关心的细节了，也是监管层需要进一步细化明确的地方。”

除此以外，不少市场人士也担忧精选层挂牌企业“市值”会否阻拦其转板上市。

《转板上市办法》即明确，转板公司相关市值指标中的预计市值，将按照转板公司向本所提交转板上市申请日前20个交易日、60个交易日、120个交易日收盘市值算术平均值的孰低值为准。

“整体而言精选层的挂牌企业股价相对低迷，其中还有很多小盘股，这就导致其总市值很难达到在科创板或创业板上市最低10亿元的市值要求。”有券商新三板从业人士表示。

以1月27日收盘价计算，45家精选层挂牌企业中，23家总市值低于10亿元。但值得一提的是，目前注册制下创业板上市的标准并没有对企业市值进行要求，仅需要企业“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。

“这可能会导致未来精选层企业寻求创业板转板上市的案例更多，而且从对企业科创属性的要求来看，创业板也相对更为宽松。”上述从业人员称。

投资机构竞相布局转板概念公司

不过，近期精选层市场也出现了一定的“春季躁动”，挂牌公司“市值问题”或随着市场活跃度的提升得到解决。

从公开数据来看，近日挂牌精选层的两家企业均有不错的表现。其中，1月12日挂牌的盖世食品首日高开高走的方式,直接拉升33.05%，最高暴涨60%，触发临停。1月25日，驱动力正式挂牌精选层，股价同样高开高打，收盘价较发行价上涨51.6%。除上述两只新股外，包括同享科技、秉扬科技、富士达、连城数控等精选层个股也在近期创下了挂牌精选层后的新高。

对于精选层市场近期的活跃表现，申万宏源证券研究所新三板研究负责人刘靖认为，在连城数控等基本面较好的龙头引领之外，近期精选层新股也比较活跃，精选层的赚钱效应明显提升。

“精选层开始出现炒小炒新的迹象，个股业绩预喜也为股价提供了支撑。”北京南山投资创始人周运南表示。

王军国也指出，盖世食品、驱动力具有募资额较低、发行预期市盈率低、股本较少、发行市值低，以及具有一定题材等共同特征。“从筹码上看，根据我们的测算，盖世食品、驱动力初始发行后的流通市值分别为0.93亿、1.04亿，处于所有精选层公司流通市值的尾部。从基本面上看，盖世食品具有海底捞概念，驱动力则业绩预计大增，这样的筹码分布和较为性感题材对炒新资金具有较大的吸引力。”

就在1月27日，精选层还迎来首批战略投资者所持配售股份解禁。此前市场人士一直担心，战投批量解禁将会令整个板块股价承压。但从当日行情数据来看，市场整体运行平稳，个股涨跌互现。“跌幅最大的个股并未面临解禁压力，更多是对近期涨幅较大后的获利回吐。”曹刚表示。

更值得一提的是，在精选层之外，新三板定增市场在近期也有回暖的迹象。

据Wind统计数据显示，2020年四季度以来，新三板挂牌公司中发布定增预案的企业明显增加。2021年年初至今已有42家企业发布了定增预案，2020年11月单月更有77家发布预案。而在此之前，单月发布定增预案的新三板挂牌公司多为个位数。

“新三板需要精选层的活跃来激活整个市场。”王军国分析认为，精选层转板政策的明确增加了精选层的关注度和活跃度，投资者信心正在被激活，投资有了更加清晰和便捷的退出方式。一些在创新层甚至基础层的优质公司，基本面稳定、赛道清晰、竞争力强，符合精选层甚至转板上市的要求，投资机构通过定增等方式参与投资相关个股的意愿在增加。

另一方面，对于投资机构而言，王军国认为，被投企业通过精选层转板上市后，股份不存在锁定期，可以在上市首日直接卖出，可以极大的缩短投资期限，增加了投资退出的灵活性。这也刺激了一批机构抢先布局具有转板概念的新三板挂牌公司。

“最为理想的状态是，在转板制度的刺激下，精选层就能够满足挂牌企业的直接融资需求，达到了一定发展阶段的企业再去考虑转板上市。”曹刚表示。

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟