上市公司高管二级市场上的动作总是引人关注。数据显示，以公告发布日期计，今年以来二级市场发生5508起高管减持行为，涉及942家上市公司，合计减持股份达41.37亿股，变动部分参考市值为425.96亿元。粗略计算，交易日高管日均减持次数超过32次。

总体看，今年以来上市公司高管减持案例多、减持力度大，除业绩下滑、增长乏力的公司，不少被市场认为的“白马股”同样遭遇相关高管密集减持。部分案例由于操作时机或期间股价走势“诡异”，而受到监管部门的关注。

东北证券研究总监付立春表示，一般来说，高管减持尽管股份数量可能不多，但由于上市公司高管熟悉公司经营情况，因此其减持动作可能向市场传递对公司未来前景以及目前估值不乐观的情况，整体影响偏负面。

限售股解禁大年

A股二级市场重要股东交易呈现净流出状态。数据显示，今年以来，2013家上市公司重要股东二级市场共计发生16582次交易，总体看减持115.75亿股，变动部分参考市值为1364.45亿元。

市场人士指出，今年是IPO和定增限售股解禁大年，重要股东包括高管的减持增多与这种情况有关。此外，今年以来的市场走势促使减持行为居于高位。A股市场有“越涨越减”一说。而高管减持频次与上证指数走势密切相关。月度数据显示，3月、6月和7月高管减持行为均接近或超过1000次。其中，6月是今年以来高管减持次数的高点，共计减持行为1163次。

从目前情况看，持续大额、高密度减持频现。其中，409家公司被大手笔减持，高管减持额均在千万元以上；105家公司被减持规模过亿元。

部分公司实控人性质的高管或高管亲属“抱团”减持规模大，且减持“花式”手段不断。森马服饰被减持股份数量居前。公司此前公告，股东周平凡计划减持不超过5399.69万股，实控人之一邱艳芳计划通过协议转让的方式减持1.35亿股，两人拟减持股份数量共计占公司总股本比例7%。公开信息显示，邱艳芳和周平凡为夫妻关系，分别为森马服饰董事长邱光和的女儿和女婿。其中，邱艳芳为实控人之一。对于本次减持计划的原因，公司表示，鉴于股东周平凡、邱艳芳个人资金需求，且考虑到公司实际控制人及关联人持股比例较高，公司股票市场流动性较差，为提升公司股票的市场流动性，完善公司股东结构。森马服饰最新公告显示，周平凡减持计划已实施完毕。而邱艳芳计划减持的股份以9.69元/股的转让价，以总价13.08亿元转让给欧普照明董事长王耀海。该部分股权近期完成了股权登记。本次减持双方共计套现近19亿元。

另一减持案例则直接让出了上市公司实控人之位。今年3月，三七互娱公告称，公司原第一大股东吴绪顺及其一致行动人吴卫红、吴卫东合计持股比例从19.27%降为18.27%，导致公司第一大股东发生变化，由吴氏家族变更为李卫伟。吴氏家族退出三七互娱第一大股东的过程历经了多次“花式”减持。2018年11月-2019年3月的4个月时间，吴氏家族总共进行了13次减持。其中，3月2日，吴氏家族通过大宗交易的方式减持1%公司股份，套现3.63亿元。除了直接减持，吴氏家族通过购买ETF的方式变相减持。值得注意的是，随着吴氏家族的减持，一些机构股东也开始撤退。今年3月，汇添富基金-宁波银行-汇添富-顺荣三七定增计划1号资产管理计划、汇添富基金-宁波银行-汇添富-顺荣三七定增计划2号资产管理计划、汇添富基金-宁波银行-珠海融玺股权投资合伙企业(有限合伙)、汇添富基金-宁波银行-黄永飞通过集中竞价交易方式合计减持2124.87万股，权益变动后持股比例合计为6.11%，共计套现约2.99亿元。

在前述案例中，股东减持规模均在亿元以上。为避免对二级市场冲击过大，协议转让、大宗交易乃至换购ETF等方式纷纷上阵。

温氏股份高管减持次数居前。数据显示，以公告日期计，今年以来公司高管进行了78次减持，共计减持股份数量超过2822万股，减持部分参考市值接近10亿元。整体看，不少股份减持股价处于相对低位。

几只退市股出现高管减持身影。2月13日，*ST长生股价上演地天板，收盘涨停报1.91元/股。数据显示，公司副总经理张友奎的亲属张敏自当日起至2月21日，共计减持超过422万股。而*ST雏鹰高管的减持则相当无奈。受债务纠纷影响，控股股东、公司实控人侯建芳所持股份6月以来1400万股出现被动减持。

“刨根问底”式问询

部分上市公司高管减持操作踩点精确，在重大利空消息发布之前完成。不少公司为此收到交易所发出的问询函。

春兴精工高管在公司半年报业绩出炉前精准减持，并收到了交易所的问询函。7月18日，春兴精工公告称，董事长袁静于6月19日至7月16日期间通过集中竞价交易累计减持公司股份1128万股，占公司总股本1%。公告显示，本次减持价格区间为9.97-12.27元/股。公司8月10日公告，董事陆勇、总经理王凯、副总经理兼财务总监单兴洲、副总经理徐苏云计划自公告披露之日起15个交易日后的六个月内，通过集中竞价方式减持所持有的部分公司股份。

春兴精工近期发布的半年报显示，公司净利润为1584.35万元，同比下降47.32%，对于业绩下滑的主要原因，公司表示是由于行业景气度下降。从公司今年以来的股价走势看，董事长减持股份在股价相对高位。春兴精工从今年年初5.21元/股开始上涨，4月25日达到高位15.37元/股，区间涨幅为195%；此后，公司股票价格一路绵延下跌，最新报收8.19元/股，距最高点接近腰斩。深交所在问询函中要求公司补充自查相关内幕知情人是否存在知悉内幕消息提前减持公司股份的行为。

八菱科技和珈伟新能的情况类似。这两家公司都因为蹭热点概念而股价大涨，而高管“精确”踩点提前实施减持计划。两家公司随后都收到了交易所发出的问询函。对于“讲故事”而推动股价上涨的情形，监管机构开启“刨根问底”式问询，让“故事大王”现原形。

违规案例增多

高管减持违规案例较明显增加。中国证券报记者不完全统计显示，今年以来，多家上市公司高管出现违规减持，有的高管为此进行了致歉。

有的上市公司高管“身边人”对规定认识不足。国轩高科高级管理人员侯飞于2019年2月14日减持公司股份5000股，违反了“董监高”通过集中竞价交易减持股份需提前15个交易日披露减持计划的规定。公司表示，据核实，本次主要系因其配偶对高管减持新规的程序性要求认识不足，操作失误。在侯飞本人不知情的情况下，进行了减持股票交易的操作。涪陵榨菜高管贺云川超出减持计划数量上限3153股，构成违规减持。根据公司公告，此次违规同样因其配偶对高管减持的要求认识不足，而操作失误。在贺云川本人不知情的情况下进行了减持股票交易的操作。

有的上市公司高管在敏感期减持。公告显示，阿科力高管尤卫民因误操作减持公司股份8万股，占公司总股本0.0923%。减持行为违反了《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》中第十三条关于高级管理人员不得在定期报告窗口期买卖股票的限制性规定。公司表示，经核实是其错误计算了定期报告窗口期。尤卫民随即做出了情况说明并致歉。

付立春表示，整体看上市公司高管大举减持对相关个股的影响相对偏负面，尤其是大额减持计划，易对二级市场股价产生较大压力，尤其是在公司存在其他利空消息的情况下。

不过，由于基本面、行业前景、投资者情绪以及背后的投资机构等因素差异，出现高管减持的上市公司股价可能出现不同反应，投资者应该仔细分辨。例如，恒瑞医药今年以来遭遇高管密集减持，但近期公司股价一路走高，最新收盘价为76.60元/股。

来源/中国证券报

编辑/樊宏伟