美东时间周四盘后，英特尔公布了2025年第四季度财报，公司股价一度大跌超13%。投资者们担忧的是，公司对于2026年第一季度的业绩指引不佳，公司的产能似乎在该季度将会短暂跌至阶段“最低点”。

在随后的财报电话会上，英特尔CEO 陈立武坦言，公司18A工艺良率虽每月提升7%-8%，但仍未达行业领先水平，且缓冲库存已耗尽，当前处于 “现做现卖” 状态，严重限制了公司的供应能力。

英特尔高管们承诺，公司将2026年重心放在加速良率优化上，并将提高预期资本开支以加速设备采购，以推动产能在第二季度开始改善。

英特尔财报电话会重点梳理：

一、核心财务业绩（Q4 及 2025 全年）

Q4 关键数据：营收 137 亿美元，非 GAAP 毛利率 37.9%，非 GAAP 每股收益 0.15 美元；经营现金流 43 亿美元，调整后自由现金流22亿美元。

全年表现：2025 年营收 529 亿美元（同比微降，受供应限制），非 GAAP 毛利率 36.7%（同比升 70 个基点），非 GAAP 每股收益 0.42 美元（同比增0.55美元）；年末现金及短期投资 374 亿美元，偿还 37 亿美元债务。

2026 Q1 指引：营收 117-127 亿美元（中点122亿美元，处于季节性低位），非GAAP毛利率 34.5%，每股收益盈亏平衡。

二、核心战略与业务进展

客户端：Core Ultra Series 3提前推出 3 款 SKU，基于 Intel 18A 工艺，CES 上亮相 200 + 笔记本设计，2026 年底将推 Nova Lake；AI PC 成为混合 AI 重要节点，分流云推理需求。

数据中心（DCAI）：Q4 营收 47 亿美元（环比增 15%），Granite Rapids、Sapphire Rapids 等产品需求强劲；简化服务器路线图，聚焦 16 通道 Diamond Rapids，加速推出支持多线程的 Coral Rapids；与 NVIDIA 合作定制 Xeon+NVLink 芯片。

代工业务（Intel Foundry）：实现 Intel 18A工艺量产（美国本土最先进工艺），18AP、14A研发按计划推进，14A的 0.5 版 PDK已交付，客户认可度达行业标准。目标是2026下半年至2027上半年获客户明确订单后，启动14A产能扩张；2027 下半年 14A风险量产，2028年大规模量产。

ASIC 与其他业务：定制 ASIC 业务 2025 年增长超 50%，Q4 年化营收破 10 亿美元，瞄准 1000 亿美元 TAM 市场，聚焦 AI、网络、云定制芯片。剥离 Altera 后，“其他业务”（含 Mobileye、IMS）Q4 营收 5.74 亿美元，运营亏损 800 万美元。

三、关键挑战与应对

供应约束：Q4 因产能限制未能完全捕捉市场需求，库存降至峰值的40%；18A 良率每月提升 7%-8%，但尚未达行业领先水平，2026年将加速良率和产能利用率改善。

成本与毛利率：Q1 毛利率受营收下滑、18A 产品占比上升影响降至 34.5%，目标 12 个月内提升至 40%；2026 年运营费用目标 160 亿美元，持续控费。

供应链风险：DRAM、NAND 等核心组件供应紧张推高价格，可能限制客户端业务营收。

四、2026 年核心展望

产能：Q2起工厂供应逐步改善，全年调整后自由现金流有望转正，资本支出与2025年持平或略降，侧重设备采购而非厂房建设。

增长动力：DCAI 业务有望强劲增长，Series 3 AI PC 拉动客户端需求，14A 代工厂客户订单落地将打开新增长空间。

编辑/范辉