8月5日，青海互助天佑德青稞酒股份有限公司（以下简称“天佑德酒”）接受了东方财富证券组织的个人投资者对其生产厂区参观活动，同时，投资者与天佑德酒高管进行了交流。

在交流过程中，天佑德酒再次提到西藏1.6亿元的酒庄文旅项目，并透露了新的增收举措。曾经被誉为“青稞酒第一股”的天佑德酒，如今正试图通过文旅跨界等项目挽救日益恶化的经营状况。

不过，1.6亿元的酒庄文旅项目，受到了颇多争议，是力挽狂澜的良方，还是病急乱投医的无奈之举？据悉，该项目计划从2025年8月持续至2028年12月完成，也就是三年以后。而文旅项目培育期较长，且转化率低，天佑德酒真正从该项目中受益或许要等5年，甚至更久。

值得注意的是，天佑德酒2024年净利润大幅下滑——实现归属于上市公司股东的净利润4213.53万元，较上年同期下降52.96%。1.6亿元投资相当于其2024年净利润的4倍，此举更像是一场“押注未来”的赌博。

净利腰斩 营收承压

2024年，天佑德酒陷入“增收不增利”的尴尬局面。年报显示，2024年天佑德酒实现营业收入12.55亿元，同比增长3.69%。净利润4213万元，同比下降52.96%，扣非净利润的降幅更是达到55.06%。

近几年来，天佑德酒净利润始终没有破亿，2020年甚至亏损1.15亿元，2023年净利润拉到8958万元后，2024年又惨遭腰斩。可以看到，天佑德酒的盈利能力进一步下降。

到了2025年一季度，天佑德酒实现净利润6750万元，同比减少37.69%。虽然看似该利润超过了去年全年，但同比依旧下滑超3成。2024年一季度，天佑德酒实现净利润1.08亿元，但随着后面季度的亏损，全年利润依旧不高。再加上一季度本就是白酒销售旺季，如果这个季度没有拿到一个漂亮的成绩，那全年的盈利压力就会变得很大。

除了净利润的失速，其营收能力也要打一个问号。2019年，天佑德酒的营收便达到了12.54亿元，5年后的营收依旧为12.55亿元。可以说，这几年来，天佑德酒一直在原地踏步，徘徊不前。

这与其核心产品青稞白酒有着密切的关联。按照品类划分，天佑德酒产品分为青稞白酒、其他青稞酒类和葡萄酒。2024年青稞白酒收入10.69亿元，占公司酒类收入的98.94%，收入相较于2023年仅微增0.18%，几乎处于停滞状态。其他青稞酒类实现营业收入约为411万元，下滑44.99%；葡萄酒贡献营业收入接近735万元，下滑41%以上。

值得注意的是，尽管营收原地踏步，但天佑德酒的销售费用依旧保持着两位数增长。2024年，天佑德酒销售费用约为3.24亿元，与前年2.88亿元相比增长12.5%，其中广告宣传及市场费用为1.82亿元，同比增长21.37%。广告费花的更多了，但业绩却没有相应的增长。

更为严峻的是，2025年第一季度营收依旧处于下跌态势，公司总收入为4.32亿元，较去年报告同期总收入减少近一亿元，同比下降17.96%。

作为一家区域性酒企，其营收压力与其全国市场的开拓程度有着密不可分的关系。不过，2024年年报显示，天佑德酒目前依旧困于青海。

2024年，天佑德酒青海省内收入7.97亿元，营业成本为2.53亿元，省外收入4.28亿元，营业成本为2.35亿元。营业成本持平的状态下，省内收入占总收入的63%，而省外收入仅占34%。

经销商方面，2024年末，省内经销商为77家，省外为511家，是省内的6倍以上，但单家经销商年均贡献仅80万元，效率远低于省内市场。

注资美国子公司被质疑

国内的业绩疲软，国外市场的日子也不好过。今年6月，天佑德酒发布公告称，公司向美国全资子公司Oranos Group，Inc．（以下简称OG）注资65万美元（折合人民币468万元）。

此次增资是天佑德酒2024年7月董事会批准的400万美元增资计划的一部分，为了满足OG业务发展需要。

此前，天佑德酒已分别于2024年8月及12月向OG注资200万美元和75万美元。本次增资完成后，公司对OG的累计出资额已达1540万美元。

为了布局葡萄酒赛道，天佑德酒于2013年以1500万美元的价格收购了位于美国加州纳帕的葡萄酒酒庄。目前，天佑德酒在美国地区拥有一家子公司及三家孙公司，其中OG持有公司在美国境内的所有股权和资产。

注资消息一出，便引来了质疑。有投资者在互动平台表示，天佑德酒主业白酒销售下滑这么明显，还继续注资美国子公司，是出于什么考虑的？目前美国子公司是否盈利？

对此，天佑德酒则表示，公司向美国子公司增资，是为了补充美国子公司营运资金，满足其经营发展需要；同时，公司从2024年第四季度开始启动白酒出海业务，美国公司也承担着白酒出海的职责。2025年第一季度，美国子公司同比减亏。

此前的业绩发布会上，也有投资者向天佑德酒董事长李银会提问称，OG连年亏损，去年亏损了2000多万，说明海外这条路走不通，公司有没有想过把OG卖了，剥离出去?

对此，李银会表示，国际市场的道路确实很难，特别是到美国这样的发达国家。但是，依然要看到美国是中国之外最大的单一市场，烈酒的潜力很大，要坚持。当然，天佑德酒也会根据形势变化适当的调整，总体看OG的资产质量还是有保障的。

值得注意的是，最近几年OG也处于亏损状态，2024年亏损金额为2106万元，并且连续七年累计亏损超过1亿元。

业内人士指出，若OG未来几年依旧不能盈利，将对天佑德酒的净资产产生不利影响。

文/北京青年报记者 范辉 邓健

编辑/范辉