国内不良资产管理公司（即AMC）又一次介入到房地产业纾困当中。

据富力集团9月15日披露，于9月13日，该公司与招商蛇口、中信证券及中国华融在扬州市签署合作框架协议，各方约定以富力位于大湾区的城市更新储备资源为基础，优先围绕已选定项目探讨合作模式和路径，并适时探讨其他富力所持资产的合作可能性。

富力据此表示，本次合作将打造“央企+民企”的合作典范，助力集团开拓融资新渠道。

这同样被视作招商蛇口与富力集团合作的深化部分。

9月初，招商蛇口旗下广州招商地产与富力地产签署关于华南区域城市更新项目的合作框架协议，当时已约定共同研究推进拟合作项目后续政府报批手续及开发建设等事项。

如今中信证券、中国华融入局，为上述双方开展合作提供了进一步支撑。

一位接近招商蛇口的人士对观点新媒体表示，中信主要扮演提供资金的角色。

按照最新协议，各方将通过有限合伙、基金、财产权信托等形式进行深入合作，将以不限于现金、债权收益权、债权、股权等出资方式，按照相应的比例组成合作主体。

AMC在加速房地产风险化解及市场有效出清方面，承担着重要职责。

早在今年4月19日，央行、银保监会曾联合召开金融支持实体经济座谈会，此后相关银行及AMC开始就风险房企纾困并购业务情况布置相关工作。

中银证券在研报中指，AMC入场的作用主要包括注入新的资金，为地产行业扩大资金渠道，加快风险资产的处置速度；有利于稳定资产价格，通过全部收购买断债权，更好地理顺债权债务关系；有助于缓解风险项目流动性问题，保交楼稳销售。

引入AMC对于推动富力风险化解工作的意义显而易见。

富力作为广州旧改大户，在债务漩涡下旗下多个项目进展缓慢或停滞，招商蛇口需撬动更多资源盘活资产。

据了解，富力在广州目前储备有白云区陈田村、海珠区赤沙村、天河区吉山村、荔湾区海中村，番禺区石壁村、盛石村，黄埔区笔岗村、茅岗村等10余个旧改，其中一部分项目处于已批在建阶段。

这样的纾困模式招商蛇口已数次采用，据观点新媒体统计，在与富力合作前，该公司曾先后介入佳兆业、半岛城邦房地产等出险房企的项目合作，所引入的AMC包括长城资产、招商平安资产。

其中值得关注的是，招商平安资产是深圳首家具有金融机构不良资产批量收购处置业务资质的地方资产管理公司，计划向招商蛇口提供的合作意向金达40亿元。

市场分析意见认为，7月份房地产停贷风波是导致地方AMC加速介入纾困的原因之一。除了招商平安资产案例，近两个月包括郑州地产集团也与河南资产联合设立纾困基金，越秀地产与广州资产、小马投资则联合参与大湾区房地产风险化解。

中银证券指，相比全国性AMC，地方AMC落地纾困的速度会更高效，主要由于后者对地方经济和地方中小企业更熟悉，与当地政府的联系也更紧密。

不过，招商蛇口的“国央企+AMC+民企”模式目前鲜有实际项目落地，这或许源于收并购所需的尽调及相关审核的复杂性。比如，招商蛇口曾接洽佳兆业广深等地多个旧改，但尚未有进展，目前主要成果是接替佳兆业独资中标深圳龙岗五和枢纽旧改前期服务商。

接近招商蛇口的人士接受观点新媒体采访时指出，中国华融在最新合作中的角色，和4月招商与佳兆业合作时长城资产角色类似。

在与佳兆业的合作中，招商蛇口、长城资产及佳兆业拟适时探讨建立合资公司等合作载体，以“成熟一个、合作一个”为原则，不断将成熟项目置入三方合作平台。三方建立高层会晤机制并成立专项工作小组，推动战略合作的深化实施和落实。

华融参与的另一种“国央企+AMC+民企”模式落地情形，同样能为招商蛇口提供参考。

今年5月，中南控股与华融、南通保障房建投、南通产业控股、江苏海晟控股达成协议。

据此，华融联合南通保障房建投设立合作主体，与后两者按18:1:1比例支持中南的复工复产、项目并购等工作，总规模不超过50亿元。但至8月底，该合作所涉及具体项目仍处于审核状态。

穆迪在8月份表示，中国的AMC可与第三方投资人合作设立房地产基金或使用自有资金来支持未完工的项目，这将是AMC支持房地产行业最常见且有效的方式。AMC还可以选择折价收购未完工项目的相关债务，或在受困房企时只承担顾问职能（比如信达加入恒大风险化解委员会）。

该评级机构转而预计，资本限制和商业考量将制约AMC参与房地产业纾困的规模。与受困房企规模相比，目前已公告的AMC支持房地产业相关交易的金额并不高。

编辑/刘洋-广厦